«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг «Московской объединенной энергетической компании» на уровне ruАА- и изменил прогноз на «стабильный»

Москва, 11 августа 2020 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Московская объединенная энергетическая компания» на уровне ruАА- и изменило прогноз с позитивного на стабильный.

Публичное акционерное общество «Московская объединенная энергетическая компания» (далее –МОЭК, компания) – дочерняя компания ООО «Газпром энергохолдинг» (ruAA+, стаб.), обеспечивающая централизованное отопление и горячее водоснабжение от ТЭЦ и котельных ПАО «Мосэнерго» (ruAAA, стаб.) и собственных источников теплоснабжения. Компания эксплуатирует магистральные тепловые сети длиной 8.1 тыс. км, разводящие тепловые сети длиной 8.4 тыс. км и прочие элементы тепловой инфраструктуры, включая источники генерации общей тепловой мощностью 4.8 тыс. Гкал/час. За 2019 г. компания отпустила потребителям 74.3 млн Гкал тепловой энергии, что на 6% ниже предыдущего года. Крупнейшими потребителями услуг МОЭК являются управляющие компании ЖКХ и ТСЖ, что приводит к сильной диверсификации продаж – на крупнейшего потребителя приходится 1.4% выручки по итогам 2019 года. Регионы присутствия – г. Москва и ближайшее Подмосковье – характеризуются высоким платежеспособным спросом и позволяют высоко оценить географическую диверсификацию деятельности МОЭК.

Изменение прогноза по рейтингу с позитивного на стабильный связано со снижением выручки по итогам 2019 года из-за теплых погодных условий и ожиданий агентства, что финансовый результат по итогам 2020 года так же существенным образом не улучшится относительно предыдущих периодов.

Агентством положительно оцениваются монопольные рыночные позиции компании и важное значение компании как элемента коммунальной инфраструктуры Москвы. Компания не подвержена конкуренции в регионе присутствия, так как МОЭК присвоен статус единой теплоснабжающей организации, что вместе с высокой капиталоемкостью теплосети ведет к лидирующим монопольным позициям на рынке и низкой вероятности появления конкурентов. Однако несмотря на то, что аварийность находится на низком уровне, физический износ основных средств компании остается практически на прежнем уровне (улучшение по сравнению с предыдущим годом на 2 п. п.), что сдерживает оценку конкурентных позиций. Существенную часть операционного денежного потока компания направляет на обновление инфраструктуры. 

Компания имеет низкий уровень общей долговой нагрузки на 31.03.2020 (далее – отчетная дата), при этом за период с 31.03.2019 по 31.03.2020 (далее – отчетный период) уровень долговой нагрузки несущественно вырос, и показатель долг к EBITDA достиг 1 (ранее на 31.03.2019 – 0.8). Операционный денежный поток за отчетный период покрывал 103% обязательств. Компания имеет множество открытых долгосрочных кредитных линий, а также имеет доступ к публичному рынку заимствований, что дает возможность быстро рефинансировать обязательства, и положительно оценивает агентством. Так, чистые совокупные выплаты по долгу в следующие 12 месяцев соответствуют только 0.1 EBITDA за отчетный период и многократно покрываются CFO за аналогичный период. Из-за постоянных значительных капитальных затрат свободный денежный поток компании отрицательный, что сдерживает оценку долговой нагрузки.

Структура кредиторов компании сильно диверсифицирована. На 31.03.2020 доля облигаций в пассивах компании составила 5.4%. Компания не подвержена валютным рискам ввиду полностью номинированного в рублях долга и отсутствия существенных валютных операций.

Прогнозная ликвидность на горизонте 18 месяцев составила 1.08 на отчетную дату, что высоко оценивается агентством. При оценке прогнозной ликвидности агентство рассчитывает, что компания продолжит финансировать поддерживающие капитальные затраты за счет операционного денежного потока без существенного увеличения долга. При этом в расчет показателя был заложен полный объем плановых погашений обязательств, и агентство отмечает гибкие возможности компании по рефинансированию краткосрочной задолженности с учетом большого объема открытых невыбранных кредитных линий.

За отчетный период произошло ухудшение показателей рентабельности компании по скорректированной чистой прибыли, и ROA составил 2.0%, ROE – 3.7%, ROS – 3.5%, а годом ранее данные показатели были почти в два разе выше: ROA 3.7%, ROE 6.9%, ROS 6.0%, что в большей степени связано влиянием теплой зимы на выручку компании в отчетном периоде. При этом агентство положительно оценивает высокий уровень показателя рентабельности по EBITDA, скорректированной на однократные события, который находится выше среднеотраслевых значений для теплоэнергетики. На отчетную дату показатель EBITDA margin возросла на 0.5 п.п. с 16.7% до уровня 17.2%.

Агентство положительно оценивает структуру собственности, сконцентрированную у ООО «Газпром энергохолдинг», крупнейшего акционера с долей 88.4% капитала. Блок корпоративных рисков также оценивается позитивно с учетом высокого качества стратегического обеспечения, корпоративного управления и риск-менеджмента. Политика страхования и информационная прозрачность оцениваются агентством на высоком уровне.

По данным консолидированной отчетности МОЭК по стандартам МСФО активы компании на 31.03.2020 составляли 278 млрд руб., капитал – 152 млрд руб. Выручка по итогам 2019 года составила 159.4 млрд руб., чистая прибыль – 11.2 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.