«Эксперт РА» повысил рейтинг ХК «Металлоинвест» до уровня ruAA

Москва, 7 мая 2019 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ХК «Металлоинвест» до уровня ruAA, прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruAA- с позитивным прогнозом.

ХК «Металлоинвест» является крупнейшим производителем и поставщиком железной руды в России и СНГ, занимает второе место в мире по производству окатышей и первое по товарному горячебрикетированному железу. Компания также занимает ведущие позиции среди региональных производителей нишевого стального проката, производя высококачественный сортовой прокат для автомобильной промышленности (SBQ) и толстолистовой прокат (мостосталь, штрипс). Компания обладает вторыми по величине разведанными запасами железной руды в мире – по международной классификации JORC около 14 млрд тонн руды, что предполагает обеспеченность запасами около 140 лет при текущем уровне добычи и свидетельствует о сильных рыночных и конкурентных позициях компании. Агентство позитивно оценивает высокий объем экспорта в выручке – 60% по итогам 2018 года, операционные затраты и выручка по контрагентам характеризуются высокой диверсификацией, что позитивно оценивается агентством.

Горнорудный сегмент компании представлен Лебединским и Михайловским горно-обогатительными комбинатами (ЛГОК и МГОК), металлургические предприятия – ОЭМК и Уральская Cталь. Агентство позитивно оценивает вертикальную интеграцию компании. По итогам 2018 года около 81% железной руды были использованы в производстве внутри группы, по 2017 году – 74%. В рамках исполнения долгосрочной стратегии развития компания повышает долю продукции с высокой добавленной стоимостью, а также ее качество: по итогам 2018 года доля окатышей и ГБЖ/ПВЖ составила в продуктовом сортаменте составила 71%, в 2015 году – 61%, в 2012 году – 56%. Увеличение объемов производства ГБЖ связано с запуском в промышленную эксплуатацию в 2017 году комплекса ГБЖ-3 на ЛГОКе мощностью 1,8 млн тонн продукции в год. Агентство также позитивно оценивает контролируемый уровень себестоимости продукции, позволяющий компании оставаться в первом квартиле мировых производителей по окатышам и ГБЖ.

Повышение доли поставок продукции с высокой добавленной стоимостью, а также рост мировых цен на железную руду и сталь в течение года были основными драйверами роста выручки по итогам года, прирост которой составил 15%. Агентство также отмечает высокий уровень роста EBITDA – +38%, при этом рентабельность по EBITDA составила 41%, увеличившись за период на 6,8 п.п., что в совокупности с прочими высокими показателями рентабельности оказывает положительное влияние на рейтинг компании.

Позитивные финансовые результаты, соответственно рост операционного денежного потока, а также снижение распределений в пользу материнских структур оказали позитивное влияние на объем свободного денежного потока, который по итогам 2018 года по расчетам агентства составил 0,7 млрд долл. Улучшение FCF за последний год, а также внедрение в начале 2019 года Политики распределений, которая регулирует общий объем выплат акционерам, стали ключевыми факторами повышения рейтинга компании. Размер распределений компании будет зависеть от значения коэффициента чистого левериджа, а свободный денежный поток после распределений должен быть положительным.

Показатели долговой нагрузки по итогам 2018 года улучшились. Отношение чистого долга на 31.12.2018 (далее – отчетная дата) к EBITDA за 2018 год составляет 1,1х, при этом по итогам 2017 года коэффициент был на уровне 1,9х. Агентство ожидает, что по итогам 2019 года леверидж будет оставаться также на низком уровне. В перспективе нескольких лет компания видит возможным снижение размера общего долга до ориентировочно 3 млрд долл. при 4,1 млрд долл. общего долга на отчетную дату.

В течение 2018 года произошло рефинансирование части погашений 2018-2020 гг. за счет привлечения предэкспортного финансирования на 240 млн долл. и улучшения условий по предэкспортному финансированию, полученному в 2017 году. Также срок погашения кредитного портфеля был частично удлинен за счет нового кредита от Банка ГПБ (АО). В 2018 году «Металлоинвест» прошел оферту и сохранил в рынке облигации серии 02 и 03 в полном объеме (10 млрд. руб.), а также частично погасил кредит ПАО «Сбербанк». Компания продолжила работы по оптимизации кредитного портфеля и в текущем году, в апреле 2019 года для рефинансирования одного из траншей по кредиту ПАО «Сбербанк», выплата которого планировалась в 1 квартале 2020 года, компания привлекла кредит от Банка ГПБ (АО) на 8,33 млрд руб. сроком на 6 лет. Также компания направила 5 млрд руб. на досрочное погашение задолженности по одному из траншей кредита ПАО «Сбербанк», погашение которого предполагалось в июле 2020 года (источником средств стало размещение биржевых облигаций серии БО-09 на аналогичную сумму). Погашения по телу долга в 2019 году остаются на минимальном уровне. По расчетам агентства отношение выплат по долгу, включая проценты, в 2019 году к LTM EBITDA составит 0,10х. Как и ранее, агентство отмечает, что доля синдицированных кредитов по предэкспортному финансированию составляет менее 20% пассивов на отчетную дату, что отразилось в высокой оценке диверсификации пассивов.

Показатель прогнозной ликвидности был также оценен позитивно, в следующие 6 кварталов после отчетной даты отношение поступлений денежных средств к запланированным оттокам составит 1,57. Наиболее существенными статьями затрат агентство выделяет капитальные затраты, распределения акционерам и выплаты по телу долга и процентам. Капитальные затраты в 2018 году составили 441 млн долл., в 2019 году агентство ожидает сохранения этой статьи на уровне 500 млн долл. Агентство продолжает отмечает гибкость компании в вопросах объема дивидендов и капитальных затрат в случае возможного ухудшения конъюнктуры на рынках железной руды и стали. На период 2019 год – 1 полугодие 2020 года приходится погашение остатка еврооблигаций на сумму 333 млн долл. во втором квартале 2020 года.

Также позитивно оцениваются показатели абсолютной и текущей ликвидности. На отчетную дату скорректированный объем денежных средств составлял 0,7 млрд долл. при объеме краткосрочных обязательств 0,8 млрд долл., что соответственно отразилось на коэффициентах. Показатель абсолютной ликвидности составил 0,88, текущей ликвидности – 2,29.

Для компании характерна высокая доля валютных заимствований в структуре долгового портфеля – на отчетную дату 70% представлено в долларах США и евро. По итогам последних 4 кварталов до отчетной даты выручка в иностранной валюте составила около 60%. Компания не использует инструменты дополнительного хеджирования, помимо естественного хеджа. По мнению агентства, подверженность компании валютному риску, связанному с высокой долей экспорта и преимущественно рублевой себестоимостью, оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга.

Аналитиками агентства был позитивно оценен блок корпоративных рисков, в силу высокого качества стратегического обеспечения, риск-менеджмента и информационной прозрачности. В Совете директоров три из девяти членов являются независимыми, что позитивно оценивается агентством, так же как и ежеквартальное раскрытие на сайте компании финансовых и операционных показателей. При этом был выделен сдерживающий фактор за отсутствие контролирующего бенефициара (крупнейший контролирует 49% капитала), при этом агентство владеет информацией об основных конечных бенефициарах компании.

По данным консолидированной отчетности АО «ХК «Металлоинвест» по МСФО активы компании на 31.12.2018 составляли 6,8 млрд долл., капитал – 1,8 млрд долл. Выручка по итогам 2018 года составила 7,2 млрд долл., чистая прибыль – 1,6 млрд долл.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.