«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг компании «М.видео» на уровне ruА- и изменил прогноз на «позитивный»

Москва, 27 марта 2019 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «М.видео» на уровне ruA- и изменило прогноз по рейтингу на позитивный.

ПАО «М.видео» (далее – Группа) является лидером по продаже потребительской бытовой техники и электроники (БТиЭ) в России. В 2018 году в результате трехсторонних сделок с участием основного акционера, Группы Сафмар, в рамках юридического лица ПАО «М.видео» были консолидированы  торговые сети «Эльдорадо» и «МедиаМаркт». В торговых точках сети «МедиаМаркт» в зависимости от локации был проведен ребрендинг под формат «М.видео» и/или «Эльдорадо». На 31.12.2018 (далее – отчетная дата) в состав Группы входил 941 магазин в 200 городах страны, а рыночная доля объединенной компании за 2018 год составила порядка 26%. Высокая диверсификация выручки по регионам и сильные конкурентные позиции оказывают положительное влияние на уровень рейтинга.

Для целей сопоставимости данных и анализа результатов объединенного бизнеса, агентство проводило оценку кредитоспособности Группы на основании консолидированной управленческой отчетности. При этом, итоговые значения выручки и чистой прибыли за 2018 год подтверждены в отчетности по стандартам МСФО с учетом допущения, если бы сделка по объединению бизнеса произошла 1 января 2018 года.

Пересмотр прогноза по рейтингу на позитивный обусловлен высокими результатами Группы за 2018 год (далее – отчетный период). Вследствие органического роста и реализации запланированных синергий EBITDA Группы за отчетный период выросла на 40% и составила 21,3 млрд руб. В соответствии с ожиданиями агентства, после завершения сделки по объединению бизнеса операционные компании перестали быть поручителями по кредитам материнских структур. Поскольку покупка торговых сетей «Эльдорадо» и «МедиаМаркт» у Группы Сафмар проходила за счет заемных средств, общая долговая нагрузка Группы на конец 2018 года выросла до 59,5 млрд руб. Отношение долга к EBITDA за отчетный период снизилось с 3,2х годом ранее до 2,8х. Также, агентство принимает во внимание факт того, что бывшие магазины «МедиаМаркт» с момента их приобретения и практически до конца 2018 года были закрыты на ребрендинг. Открытие магазинов, находящихся в большинстве случаев, по оценкам Группы, в премиальных локациях, должно положительно отразиться на финансовых показателях в будущих периодах. Агентство может повысить рейтинг ПАО «М.видео» при демонстрации Группой высоких операционных и финансовых результатов, в том числе за счет дальнейшего получения выгод от синергетического эффекта объединенных бизнесов, способствующих снижению долговой нагрузки.

Несмотря на существенные выплаты по телу долга и процентам, запланированные на 2019 год, показатели текущей долговой нагрузки находятся на умеренно высоком уровне. Учитывая долгосрочный характер обязательств, связанных с объединением бизнеса, в течение одного года от отчетной даты Группе нужно погасить только 5 млрд руб. от суммы задолженности. Кроме этого, в июне 2019 года наступает срок погашения по операционным кредитам в общей сложности на 8 млрд руб. Итоговый объем погашений в ближайшие 12 месяцев с учетом процентов составит 19 млрд руб., а отношение выплат к EBITDA за отчетный период составило 0,9.

Высокая операционная эффективность бизнеса и устоявшиеся взаимоотношения с поставщиками позволяют поддерживать показатели рентабельности на среднем для отрасли уровне. Совокупная выручка Группы за отчетный период увеличилась на 16% по отношению к предыдущему году и составила 353 млрд рублей. Торговая сеть «М.видео» продемонстрировала прирост в 17% в соответствии с увеличением объема рынка БТиЭ в 2018 году. Темпы роста продаж «Эльдорадо» отставали от рынка на 6%, что обусловлено, по оценкам Группы, кратковременным сокращением доли онлайн продаж в результате перехода на омниканальную модель с выравниванием цен в онлайн и оффлайн каналах и отказом от продажи новых категорий товаров, сконцентрировав усилия на продажах классических для рынка БТиЭ категорий. По Группе был зафиксирован двухзначный рост показателя EBITDA на 40%. За счет синергетического эффекта рентабельность Группы по EBITDA увеличилась с 5% до 6%. В связи с высокой узнаваемостью бренда, планами по открытию новых магазинов и оптимизации затрат агентство ожидает сохранение рентабельности в будущих периодах на аналогичном уровне.

Специфика бизнеса подразумевает высокий объём краткосрочных обязательств, представленный преимущественно торговой кредиторской задолженностью. В большинстве случаев компания имеет возможность отсрочки платежа перед поставщиками, что значительно снижает риски разрывов ликвидности на интервале 12 месяцев. В связи с этим коэффициенты абсолютной и текущей ликвидность оценивается агентством на умеренно высоком уровне. По оценкам агентства, в следующие 18 месяцев от отчетной даты операционный денежный поток соизмерим с величиной расходов, направленных на капитальные расходы, обслуживание долга и выплату дивидендов. Невысокое покрытие ожидаемых затрат позволяет сохранить минимальный запас ликвидности, что оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга.

Агентством также был позитивно оценен блок корпоративных рисков, в силу высокого качества стратегического обеспечения, риск-менеджмента и корпоративного управления. Кроме того, публикация информации о существенных фактах в деятельности компании и раскрытие годовых и ежеквартальных отчетов в открытом доступе характеризует высокий уровень информационной прозрачности компании.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.