Рейтинговые действия, 24.01.2019

«Эксперт РА» подтвердил рейтинг Группы ЛСР на уровне ruА
Поделиться
Facebook Twitter VK

PDF  

Москва, 24 января 2019 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании Группа ЛСР на уровне ruA. Прогноз по рейтингу - стабильный.

ПАО «Группа ЛСР» (далее – «ЛСР», «компания») - диверсифицированная строительная компания, работающая на рынке с 1993 года и являющаяся одним из крупнейших девелоперов жилой недвижимости в РФ.

Агентством по-прежнему позитивно оценивается географическая диверсификация деятельности ЛСР, учитывая высокий уровень инвестиционной привлекательности основных регионов присутствия - Санкт-Петербурга, Москвы и Екатеринбурга. Агентство ожидает, что компания как один из лидеров рынка на федеральном уровне сохранит свои высокие рыночные и конкурентные позиции после вступления в силу требований 478-ФЗ об изменениях в долевом строительстве. У компании имеется обширный портфель проектов в различных стадиях готовности и законтрактованности, что по оценкам агентства позволяет ей рассчитывать на продление работ хотя бы по части из текущих проектов по старым правилам с привлечением средств через ДДУ (договоры долевого участия), даже в случае установления самых консервативных критериев. В этой связи, а также с учетом текущей неопределенности по конкретным критериям возможности продолжения работы с ДДУ, агентство не закладывает негативный сценарий изменения системы финансирования проектов.

ЛСР заканчивает свою программу капитальных инвестиций в инфраструктуру района своего крупнейшего проекта - квартала «ЗИЛАРТ», что положительно отразится на маржинальности этого проекта как с точки зрения затрат, так и благодаря росту цен на ставшие привлекательными жилые площади бизнес-класса. На конец 2018 года строительные инвестиции в проект составили 26%, тогда как реализовано 19% планового объема площадей.

Агентство отмечает некоторое улучшение ситуации со свободным денежным потоком группы на фоне сильного спроса в 2018 года и ожидаемым снижением выплат по приобретению земельных участков в ближайшие годы с учетом ранее сформированного запаса. Компания сформировала значительный земельный банк, что позволит ей продолжать строительство еще в течение нескольких лет.

Присутствие в наиболее маржинальных регионах жилищного строительства позитивно отражается на уровне рентабельности компании – по итогам периода 30.06.2017-30.06.2018 (далее – «отчетный период») рентабельность по EBITDA оставалась на высоком уровне - 26%. Агентство сдержанно оценивает общий уровень долговой нагрузки, поскольку покрытие долга операционным денежным потоком до изменений оборотного капитала (FFO) за отчетный период составляет 44,3%, несмотря на то, что отношение долга на 30.06.2018 (далее - «отчетная дата») к EBITDA за отчетный период составило 1,5x. Сохраняющееся значение отрицательного свободного денежного потока (FCF) также оказывает давление на оценку общей долговой нагрузки.

Текущий уровень долговой нагрузки оценивается более позитивно ввиду комфортной структуры погашения долга. На отчетную дату менее 1% обязательств имеют срок погашения до года, однако ожидаются существенные погашения в конце 2019 года. При оценках долговой нагрузки были приняты во внимание кредитно-депозитные сделки, обеспечительные активы (в виде денежных средств на счетах) по которым не могут быть меньше привлеченного финансирования, и поэтому они были исключены из расчета долговой нагрузки в связи с паритетным наличием денежных средств против части долга. Компания также ожидает небольшого увеличения долга в 2019 г. в связи с осуществлением расходов на строительство в большем объеме из-за повышенного спроса, наблюдавшегося во втором полугодии 2018 года.

Дополнительную поддержку рейтингу оказывает сильный профиль ликвидности ЛСР. С учетом возможностей рефинансирования, уровень прогнозной ликвидности на горизонте 18 месяцев от 30.06.2018 оценивается на уровне 1,2. Компания поддерживает высокий уровень ликвидности в виде денежных средств на балансе в объеме эквивалентном около половины своего долга, существенная часть денежной ликвидности — это часть кредитно-депозитных сделок, поэтому она исключается из расчета показателей абсолютной и текущей ликвидности.

На последнюю отчетную дату по МСФО сохраняется баланс между источниками финансирования (капитал и чистый долг) и стоимостью основных средств вместе с чистым оборотным капиталом в виде вложений в строительные проекты. Более того, наблюдается опережающие инвестиции в проекты (общий объем ассигнования в строительные инвестиции больше объема полученных денежных средств от покупателей). Это является основанием долгосрочной финансовой устойчивости компании и, по мнению агентства, может обеспечить более гармоничный переход на работу по эскроу-счетам без необходимости изыскания дополнительной внешней ликвидности для покрытия обязательств на уровне всей системы проектов. В связи с этим агентство не ожидает системно значимых затруднений и резкого роста долга при переходе компании на работу по эскроу-счетам.

Компания не подвержена существенным валютным рискам – долг преимущественно номинирован в рублях, себестоимость и выручка ЛСР также номинированы преимущественно в рублях, небольшие проекты, реализуемые за рубежом, натурально хеджируются за счет соответствия валют выручки и себестоимости.

В блоке корпоративных рисков агентство улучшило оценку организации риск-менеджмента, благодаря организационным усилиям, предпринятым компанией для контроля над своими рисками. В остальных факторах оценки не подверглись изменениям. Оценки качества корпоративного управления и информационной прозрачности продолжают оставаться высокими.

По данным консолидированной отчетности по стандартам МСФО, активы компании на 30.06.2018 составляли 256,6 млрд руб., капитал – 73,2 млрд руб. Выручка по итогам 2017 года составила 138,5 млрд руб., чистая прибыль – 15,9 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.

Кредитный рейтинг ПАО «Группа ЛСР» был впервые опубликован 22.12.2015. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 05.04.2018.

Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты выпуска настоящего пресс-релиза.

При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовых компаний https://raexpert.ru/ratings/credits/method/ (вступила в силу 20.09.2018).

Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ПАО «Группа ЛСР», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.

Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ПАО «Группа ЛСР» принимало участие в присвоении рейтинга.

Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.

АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ПАО «Группа ЛСР» дополнительных услуг.

Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.

Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.

АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.

Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.

Дополнительные материалы по тематике


Как за 20 лет жилищное строительство прошло путь от хаоса до тотального контроля

Ведомости

Российская экономика 1999–2019 гг. Спецпроект «Ведомостей» и «Эксперт РА»
04.11.2019

ВТБ увеличил долю в Группе ПИК в три раза

Business FM

Для девелопера это страховка в условиях новых правил для застройщиков, для банка — источник фондирования в виде средств дольщиков
08.07.2019

Системе проектного финансирования новостроек не хватает 1 трлн рублей

ИЗВЕСТИЯ

Для перехода на проектное финансирование новостроек по системе эскроу-счетов строительной отрасли потребуется господдержка в триллион рублей до 2022 года, считают специалисты рейтингового агентства «Эксперт РА».
08.04.2019

Для перехода на проектное финансирование не хватает 1 трлн рублей

РБК

Такую сумму государство должно будет выделить до 2022 года, подсчитали эксперты.
08.04.2019

Сбились с эскроу-счета: на строительство жилья не хватает триллиона

ИЗВЕСТИЯ

Система проектного финансирования новостроек станет для граждан надежной страховкой от обмана - но дорогой.
08.04.2019