«Эксперт РА» подтвердил рейтинг «ЧТПЗ» на уровне ruA+

Москва, 18 февраля 2019 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «ЧТПЗ» на уровне ruA+. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ПАО «Челябинский трубопрокатный завод» (далее – компания) – промышленная группа металлургического комплекса, является одной из крупнейших компаний – производителей трубной продукции. Основные производственные активы находятся в Челябинске (ЧТПЗ) и Первоуральске (ПНТЗ), Альметьевске и Ижевске (Римера). Порядка 55% консолидированной выручки по итогам 2017 года пришлось на площадку ЧТПЗ, порядка 35% - на ПНТЗ.

За 1 пг 2018 года объём отгрузок труб составил 1.1 млн тонн, по итогам 2018 года - 1.92 млн тонн. Выручка компании диверсифицирована между бесшовными трубами (43% выручки за 1 пг 2018 года), трубами большого диаметра (37%), нефтесервисным и магистральным оборудованием (11%) и прочими трубами.

Рынок бесшовных труб, включая трубы нефтяного сортамента отличает более стабильный и прогнозируемый спрос как со стороны нефтегазовой отрасли, показывающей рост бурения в РФ от года к году, так и со стороны строительства и ЖКХ, по данным Росстата показавший рекордный за последний годы рост в 5.3% в 2018 году. Рынок труб большого диаметра очень чувствителен к крупным проектам Газпрома. По итогам 1 пг 2018 года порядка 53% выручки компании в трубном сегменте (который составляет около 92% выручки) пришлось на Газпром, включая 30% выручки, которые составляют поставки на Северный поток-2. Агентство выделяет в качестве сдерживающего фактора зависимость компании от крупнейшего покупателя на рынке ТБД. В 2019 году начатые крупнейшие проекты Газпрома подходят к завершению, что потребует от трубных производителей поиска новых проектов, в том числе за пределами РФ, которые бы заместили часть выпадающих отгрузок. После 2020 года возможно начало новых проектов от Газпрома, которые утверждены Правительством в плане «Модернизации и расширения магистральной инфраструктуры на период до 2024 года», что должно поддержать рынок ТБД в России. Агентство при этом отмечает усиление конкурентной ситуации на рынке труб большого диаметра в РФ со стороны новых производителей и растущий профицит мощностей, присущий рынку в РФ.

Начавшаяся в 4 кв 2018 года коррекция цен на металлургическое сырье должна поддержать рентабельность компании. По итогам 2018 года также агентством ожидается рост рентабельности по EBITDA (17% по итогам 1 пг 2018 года) по сравнению с низким значением 2017 года (15% по расчетам агентства при 21% по итогам 2016 года), когда компания не смогла в полной мере транслировать рост цен на прокат конечным потребителям. Часть прибыли была распределена в виде дивидендов. Агентство продолжает выделять в качестве сдерживающего фактора отсутствие утвержденной дивидендной политики, но при этом отмечает, что их объём ограничен действующими ковенантами по уровню долговой нагрузки.

Показатель чистого долга к EBITDA на 30.06.2018 сократился до 2.53 с 2.97 на 31.12.2017 по расчетам Агентства при небольшом росте абсолютного и чистого долга за 6 мес. 2018 года и роста EBITDA Компании. В условиях положительного значения свободного денежного потока после капитальных расходов и выплат дивидендов показатель общей долговой нагрузки оказывает умеренно позитивное влияние на рейтинг.

Агентство не ожидает значительного сокращения абсолютной долговой нагрузки в 2019 году, в котором обязательные выплаты составляют менее 10 млрд рублей. Без учета возможностей по рефинансированию долга отношение выплат по телу долга и процентам составит менее 0,7 EBITDA по расчетам агентства. Часть денежного потока будет направлена на капитальные расходы, которые могут увеличиться до 7.5-8.5 млрд рублей в 2019 году с 5.7 млрд рублей в 2018 году. Агентство рассчитывает, что часть выплат по телу долга будет рефинансирована. На момент рейтинговой оценки у компании было около 20 млрд рублей невыбранных долгосрочных кредитных линий.

Компания придерживается политики диверсификации долговой нагрузки по кредиторам, что позитивно оценивается Агентством. На 30.06.2018 на трех крупнейших кредиторов (включая банки и публичный долг) приходилось примерно по 25 млрд рублей долговой нагрузки, таким образом, каждый из этих кредиторов формировал примерно по 18% пассивов компании. При этом только 11% долга или 10 млрд рублей были номинированы в валюте. Компания намерена несколько увеличить долю валютного долга в ответ на рост экспортных валютных контрактов в её выручке.

Агентство продолжает позитивно оценивать отсутствие зависимости от крупнейших поставщиков. Для изготовления бесшовных труб компания использует в основном собственную трубную заготовку, которая закрыла 77% потребности по итогам 1 пг 2018 года. Собственное литье трубной заготовки основано на сборе металлолома группой МЕТА, которая входит в Группу ЧТПЗ. Прокатных мощностей для изготовления стального листа для производства ТБД у компании нет, она их закупает у сторонних производителей, до 60% закупок приходится на ПАО «ММК».

В блоке корпоративных рисков агентство позитивно отмечает в компании высокий уровень раскрытия финансовой информации, стабильную концентрированную структуру собственности и качество риск-менеджмента.

По данным консолидированной отчетности ПАО «ЧТПЗ» по стандартам МСФО активы компании на 30.06.2018 составляли 140.8 млрд руб., капитал – 6.7 млрд руб. Выручка за первое полугодие 2018 года составила 94.9 млрд руб., чистая прибыль – 5.6 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.