«Эксперт РА» понизил рейтинг компании «Группы ГМС» до уровня ruA и изменил прогноз по рейтингу на «негативный»

Москва, 5 августа 2019 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» понизило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Группа ГМС» до уровня ruA и изменило прогноз по рейтингу на негативный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruA+ со стабильным прогнозом.

АО «Группа ГМС» — это зарегистрированная в РФ, консолидирующая головная компания «Группы ГМС» - машиностроительного и инжинирингового холдинга, производителя насосного, компрессорного и нефтегазового оборудования, производственные, инжиниринговые и сервисные компании которого расположены в России, Белоруссии, Украине и в Германии.

Агентство сохраняет оценки факторов блока бизнес-рисков, в частности позитивную оценку рыночных и конкурентных позиций компании. Компания удерживает лидерство и технологические компетенции в ключевых сегментах рынка поставок насосного и нефтегазового оборудования, а также является одной из крупнейших компаний по поставкам компрессорного оборудования в России.

Понижение рейтинга связано с появлением новых факторов, которые при прошлом рейтинговом действии не закладывались в ожидания агентства. За период 31.03.2018-31.03.2019 (далее – «отчетный период») произошло ухудшение показателей рентабельности компании, рост метрик долговой нагрузки при неизменности дивидендной политики. Также компания недовыполнила ранее заявленные стратегические планы по выручке и EBITDA, и столкнулась с падением объема заказов.

За отчетный период рентабельность по EBITDA снизилась с результата в 14,2% годом ранее до 10,3%. Снижение рентабельности вызвано ужесточением ценообразования от крупнейших заказчиков, уменьшением высокомаржинальных крупных контрактов на исполнении в 2018 году и диспропорциональным ростом административных расходов, не покрытых ростом EBITDA. Кроме этого, в 1-ом квартале 2019 год компания получила операционный и чистый убыток, что также негативно повлияло на общий результат за последние 4 квартала до отчетной даты.

На решение агентства о понижении рейтинга также повлияла агрессивная дивидендная политика компании, не учитывающая ухудшение рентабельности. Годом ранее компания прогнозировала, что направит в 2018 году на выплату дивидендов около 1,2 млрд руб. при определенных планах по финансовым показателям: EBITDA за 2018 год на уровне 7 млрд руб., отношение чистого долга к EBITDA – 2,3x. Финансовые планы по выручке и EBITDA в 2018 году оказались недовыполнены, EBITDA по расчетам агентства составила 6 млрд руб., но при этом объем денежных распределений акционерам в 2018 году оказался даже выше плана - 1,5 млрд руб. По расчетам компании скорректированная EBITDA за 2018 год составила 6,6 млрд руб., что означает недовыполнение плана по этому показателю на 6%. В результате отношение чистого долга к EBITDA на 31.03.2019 (далее – «отчетная дата») по расчетам агентства приблизилось к 2,7x, что означает переход компании в зону повышенного уровня долговой нагрузки. К концу 2019 года ожидается еще дополнительное увеличение долговой нагрузки для целей финансирования оборотного капитала по крупным проектам.

Агентство консервативно смотрит на возможность удержания метрик долговой нагрузки в 2019 году в текущем диапазоне из-за неопределенности по контрактованию половины выручки по крупным проектам в этом периоде. Из 27,8 млрд руб. ожидаемой выручки по крупным контрактам в 2019 году на текущий момент законтрактовано только 15 млрд руб. При этом компания находится в процессе заключения новых контрактов с неопределенными перспективами признания выручки по будущим годам. Поэтому агентство ожидает ухудшения финансовых показателей компании, но ограничивается негативным прогнозом по рейтингу и в будущем будет принимать решение по рейтингу исходя из фактических результатов. В случае соответствия фактических результатов по 2019 году текущим ожиданиям компании негативный прогноз может не реализоваться.

Несмотря на ожидаемое увеличение долга сохранена позитивная оценка показателей текущего уровня долговой нагрузки. В ближайшие 12 месяцев от отчетной даты компании согласно графику предстоят выплаты по долгу, которые оцениваются в 0,5x EBITDA. В эти выплаты не включается оферта по облигационному выпуску в феврале 2020 года, потому что компания располагает невыбранными кредитными лимитами для рефинансирования этого долга, и на текущий момент рассматривает второй выпуск в рамках той же программы для рефинансирования бумаг по оферте. С учетом комфортного графика погашения долговой нагрузки, балансовой ликвидности и наличия долгосрочных невыбранных лимитов уровень прогнозной ликвидности оказывает поддержку рейтингу. На отчетную дату коэффициент прогнозной ликвидности (отношение источников доступной ликвидности к направлениям их использования на горизонте 18 месяцев от даты анализа) составил 1,44 по расчетам агентства.

Оценки нескольких факторов блока корпоративных рисков были пересмотрены агентством. Оценка качества корпоративного управления была снижена в силу неформализованного процесса принятых решений по выплате дивидендов в 2018 году, и агрессивной дивидендной политикой, не учитывающей понижение уровня рентабельности компании. Также была скорректирована оценка стратегического обеспечения из-за отставания фактических результатов компании по МСФО за 2018 год от ранее заявленных агентству стратегических планов по выручке и EBITDA. Остальные оценки факторов блока корпоративных рисков не подверглись изменениям.

Объем активов компании по данным консолидированной МСФО отчетности на 31.03.2019 составил 51,7 млрд руб., капитал – 13,7 млрд руб., выручка компании за период 31.03.2018-31.03.2019 составила 52,7 млрд руб., чистая прибыль за тот же период – 1,4 млрд рублей.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.