Москва, 23 апреля 2019 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» понизило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Инвестгеосервис» до уровня ruBB. По рейтингу установлен развивающийся прогноз и статус «под наблюдением», что означает высокую вероятность рейтинговых действий в ближайшие 3 месяца. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBBB+ со стабильным прогнозом.
АО «Инвестгеосервис» (далее – компания) специализируется на оказании услуг по строительству нефтяных и газовых скважин в ЯНАО, Красноярском крае, Республике Коми и Иркутской области. Более 80% выручки компании по итогам 2018 года приходилось на исполнение контрактов в ЯНАО, якорным заказчиком является ПАО «Новатэк» (ruAAA, стаб.) и ассоциированные с ним компании, такие как ОАО «Ямал СПГ» и АО «Арктикгаз» (ruAA+, стаб.). Агентство позитивно оценивает географическую диверсификацию бизнеса компании в разрезе выполняемых проектов: на долю крупнейшего проекта («Ямал СПГ») по итогам 2018 года приходилось треть выручки. При этом сдерживающее влияние на рейтинг по-прежнему оказывает концентрация деятельности на якорном заказчике, что частично компенсируется значительным объемом заключенной контрактной базы – более 1,8х годовой выручки на 31.12.2018 (далее – отчетная дата). Компания занимает незначительную долю на российском рынке бурения, однако входит в число лидеров рынка бурения в ЯНАО, в связи с чем ее рыночные позиции продолжают оцениваться агентством как умеренные.
Понижение рейтинга в значительной степени обусловлено резким ухудшением прогнозной ликвидности компании. По расчетам агентства коэффициент прогнозной ликвидности на отчетную дату составил менее 0,8х. Ожидаемое значение операционного денежного потока на горизонте следующих 18 месяцев после отчетной даты, по оценкам агентства, составит 5,6 млрд руб. Остаток денежных средств на счетах, скорректированный на качество, и невыбранный доступный лимит по банковским линиям на отчетную дату составляет около 1 млрд руб. Вместе с этим, размер запланированных на аналогичном горизонте расходов существенно превышает объемы доступной ликвидности – обязательные процентные платежи и выплаты по банковским кредитам и финансовому лизингу суммарно составят 6,9 млрд руб., дополнительные затраты на CAPEX оцениваются на уровне 1,5 млрд руб. На момент проведения рейтинговой оценки компания не имела подтвержденных договоренностей с банками о предоставлении им ликвидности для покрытия потенциального разрыва, в связи с чем агентство оценивает уровень прогнозной ликвидности как низкий.
Высокие риски рефинансирования текущей задолженности, обозначенные выше, вероятно, связаны с ухудшением долговых метрик и снижением показателей рентабельности в связи с рядом несвязанных между собой задержек и аварий технического характера, большая часть которых пришлась на 4-й квартал 2018 года, а также ухудшением погодных условий в районе одного из месторождений. В результате этого компания была вынуждена увеличить логистические и операционные расходы, что привело к снижению EBITDA, по расчетам агентства, с 3,7 млрд по итогам 2017 года до 1,4 млрд руб. по итогам 2018 года. По данным предварительной отчетности по МСФО по итогам 2018 года компанией был нарушен ряд банковских ковенант, в частности, «долг/EBITDA», значение которой на 31.12.2018 (далее – отчетная дата) превысило 3,5х и составило 6,4х, по расчетам агентства, при значении менее 2,5х при последней актуализации рейтинга. Рентабельность деятельности по EBITDA сократилась с 21% до 8% за аналогичный период.
Несмотря на значительное ухудшение коэффициентов рентабельности и показателей общей долговой нагрузки на отчетную дату, агентство принимает во внимание единоразовый характер драйверов ухудшения и возможности компании нарастить восстановить показатель EBITDA до уровня не ниже 2017 года. Это подкрепляется наличием значительного объема заключенной контрактной базы и отсутствием факторов, которые бы свидетельствовали о потенциальном сокращении рынка бурения в ЯНАО. Остаточная стоимость к получению по действующим контрактам превышает долговой портфель компании на отчетную дату почти в 3,5 раза.
Учитывая описанные выше возможности компании по улучшению операционных показателей к концу 2019 года, метрики общей долговой нагрузки были рассчитаны агентством по состоянию на 31.12.2019. Отношение долга на эту дату к EBITDA по итогам 2019 года, по расчетам агентства, составит 2,6х, что позволяет оценить уровень общей долговой нагрузки на невысоком уровне. Метрики текущей долговой нагрузки также оцениваются агентством как невысокие. Прогнозная EBITDA покрывает процентные платежи в 2019 году на уровне более 4х, совокупные выплаты по долгу – на уровне 0,8х. Сдерживающее влияние на рейтинг по-прежнему оказывают балансовые показатели ликвидности. Коэффициенты абсолютной и текущей ликвидности составили 0,01 и 0,4 соответственно, отношение совокупного объема скорректированных активов компании к ее балансовым обязательствам (коэффициент «стрессовой» ликвидности) составило 0,7.
При этом поддержку уровню рейтинга продолжает оказывать низкая подверженность деятельности компании существенным валютным рискам ввиду того, что у нее отсутствуют валютные обязательства, а выручка и операционные затраты номинированы в рублях.
В связи с сохраняющимися с 2018 года планами компании по размещению облигационного выпуска, компания начала размещать финансовую отчетность в открытом доступе, что позволило ей улучшить оценки за информационную прозрачность. Оценка качества корпоративного управления также повысилась ввиду утверждения в компании дивидендной политики. В связи с произошедшими в 2018 году авариями, оценка качества риск-менеджмента была ухудшена и на текущий момент оценивается как невысокая.
По данным предварительной финансовой отчетности по МСФО, объем активов АО «Инвестгеосервис» по состоянию на 31.12.2018 составил 17,6 млрд руб., объем капитала – -1,3 млн руб., выручка компании по итогам 2018 год составила 17,7 млрд руб., чистый убыток – 874 млн руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг АО «Инвестгеосервис» был впервые опубликован 20.02.2015. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 26.04.2018.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее 3 месяцев с даты выпуска настоящего пресс-релиза.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям https://raexpert.ru/ratings/credits/method (вступила в силу 20.09.2018).
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, АО «Инвестгеосервис», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, АО «Инвестгеосервис» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало АО «Инвестгеосервис» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.