«Эксперт РА» подтвердил рейтинг компании «Башнефть» на уровне ruAAA

Москва, 25 декабря 2018 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Башнефть» на уровне ruAAA. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ПАО АНК «Башнефть» (далее – компания) – крупный вертикально интегрированный холдинг в российской нефтегазовой отрасли. Контролирующим акционером компании является ПАО «НК «Роснефть» (ruAAA, стаб., далее - группа). Агентство отмечает, что уровень кредитоспособности компании во многом определяется соответствующим уровнем кредитоспособности группы по причине значительного уровня их операционной интеграции, единой структуры менеджмента, а также наличия кросс-дефолтных условий по выпуску еврооблигаций группы. Операционная интеграция между компанией и группой проявляется как в части реализации нефти и нефтепродуктов, в том числе по договорам комиссии, так и в части оптимизации затрат на нефтесервисные услуги, логистических затрат и закупок нефти для нужд нефтеперерабатывающего сегмента. Это позитивно влияет на уровень рейтинга.   

Агентство продолжает оценивать конкурентные позиции компании как средние. На нее приходится около 4% добываемой и 7% перерабатываемой в России нефти. При этом единый Уфимский нефтеперерабатывающий комплекс компании является одним из отраслевых лидеров по мощности переработки, выходу светлых нефтепродуктов и уровню технологической сложности. По итогам 9 месяцев 2018 года доля компании в реализации автомобильного бензина и дизельного топлива на внутреннем рынке составила около 10% и 5% соответственно.

Нефтедобывающий сегмент компании представлен зрелыми месторождениями на территории Башкортостана, а также новыми добывающими активами в Тимано-Печоре («Башнефть-Полюс») и Западной Сибири («Соровскнефть»). Запасы компании по классификации SEC обеспечивают более 15 лет добычи на текущий уровнях. Структура добычи диверсифицирована, что положительно оценивается агентством: на долю крупнейшего месторождения, Арланского, приходится не более четверти совокупного объема добычи компании. Бизнес профиль компании по-прежнему поддерживает отсутствие зависимости от ключевых клиентов и поставщиков.

Компания по-прежнему демонстрирует высокие показатели рентабельности: рентабельность по EBITDA LTM на 30.06.2018 (далее – отчетная дата), по расчетам агентства, составила 21% и практически не изменилась в сравнении с аналогичным периодом годом ранее. При этом показатель EBITDA в абсолютном выражении на фоне роста рублевых цен на нефть вырос более чем на 15%. Также с момента присвоения рейтинга у компании значительно вырос объем денежных средств на счетах, что связано не только с ростом операционного денежного потока, но и с получением разовых выплат по мировому соглашению с ПАО АФК «Система». Совокупность факторов привела к сокращению долговой нагрузки компании. Так, отношение чистого долга на отчетную дату к EBITDA LTM снизилось до 0,6х, что трактуется агентством как низкий уровень долговой нагрузки. В объеме долга агентство учитывает предоплаты по долгосрочным договорам поставки нефти и нефтепродуктов, так как последние представляют собой платный источник фондирования.

Текущая долговая нагрузка компании также оценивается как низкая. EBITDA LTM на отчетную дату покрывает совокупные выплаты по долгу, включающие процентные платежи, более чем в 6 раз. У компании отсутствуют существенные погашения финансового долга до конца 2019 года, в выплатах по основному долгу агентство учло исключительно зачет предоплат по долгосрочным договорам поставки нефти и нефтепродуктов.       

Прогнозная ликвидность компании на горизонте 18 месяцев от отчетной даты по-прежнему оценивается как сильная. По расчетам агентства, операционный денежный поток компании с поправкой на внутригрупповые операции с группой позволяет ей финансировать инвестиционную программу, обслуживать долговой портфель и выплачивать дивиденды без привлечения дополнительного заемного финансирования. Кроме того, у компании имеется достаточный объем ликвидности в виде денежных средств на счетах в объеме 70 млрд руб. на отчетную дату.

Доминирование собственных средств в структуре финансирования компании отражается в высокой оценке агентством фактора «стрессовой» ликвидности. Крупнейшим кредитором компании при этом продолжают оставаться держатели облигаций с долей в пассивах менее 11% на отчетную дату. Долговой портфель является полностью рублевым, при этом предоплаты по долгосрочным договорам поставки нефти и нефтепродуктов номинированы в валюте. Валютно-ценовые риски компании, обусловленные дисбалансом между выручкой, зависящей от колебаний валютного курса и цен на нефть, и рублевыми затратами, частично компенсируются естественным хеджированием –зависимостью платежей по НДПИ и экспортной пошлине от величины рублевых цен на нефть.

В блоке корпоративных рисков агентство отмечает высокое качество корпоративного управления компании, которое оценивается по методологии на уровне контролирующего акционера – ПАО «НК «Роснефть», а также высокий уровень стратегического обеспечения и информационной прозрачности.  

По данным консолидированной отчетности ПАО АНК «Башнефть» по стандартам МСФО активы компании на 30.06.2018 составили 740 млрд руб., капитал – 396 млрд руб. Выручка по итогам полугодия 2018 года составила 389 млрд руб., чистая прибыль – 41 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.