Рейтинговые действия, 10.10.2018

«Эксперт РА» подтвердил рейтинг компании «Обувь России» на уровне ruBBB+
Поделиться
VK

PDF  

Москва, 10 октября 2018 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Обувь России» на уровне ruBBB+. По рейтингу установлен стабильный прогноз.

Группа компаний «Обувь России» - федеральная сеть обувных магазинов с головным офисом в Новосибирске, на конец 1-го полугодия 2018 года занимала второе место на российском обувном розничном рынке по числу фирменных магазинов, согласно данным Discovery Research Group. Рейтинговый анализ проводился по консолидированной МСФО отчетности материнской консолидирующей компании ПАО «ОР».

Российский рынок обуви продемонстрировал спад по итогам 1-го полугодия 2018 года, что связано с внешними стрессами для рынка и сокращением импорта, но в дальнейшем ожидается рост рынка в стоимостном выражении за счет эффекта отложенного спроса. На текущий момент среднее потребление обуви в России (2 пары в год на человека) находится на уровне физического износа, поэтому агентство позитивно оценивает перспективы отрасли.

Компания продолжает активно наращивать свою торговую сеть. В 1-ом полугодии 2018 года был открыт 71 новый фирменный магазин, и компания пересмотрела свою стратегию по ежегодному открытию количества новых магазинов. На начало 2-го полугодия компания занимала второе место в России по количеству фирменных магазинов (611 магазинов). При этом рынок обуви в России не является консолидированным с точки зрения внутреннего предложения, что ограничивает влияние конкурентных позиций компании. Компания единственная из российских продавцов обуви пользуется программами продажи обуви в рассрочку и выдает микрозаймы лояльным клиентам, что ускоряет рост выручки на фоне активного роста сети. Безусловно, наличие таких косвенных каналов продаж с повышенной степенью клиентского риска сказывается на финансовых результатах компании, но это учитывается агентством в анализе финансовых рисков. Низкие бизнес-риски диверсификации сбыта (3/4 выручки — это розничные продажи) сдерживаются более высоким уровнем резервирования по программам рассрочки и микрокредитования. Также позитивно оценивается высокая диверсификация поставщиков, поскольку компания размещает заказы через китайские экспортные агентства на более чем 40 китайских фабриках. В связи с наличием большой доли зарубежных поставщиков валютные риски оцениваются агентством как сдерживающий фактор для рейтинговой оценки.

Агентство сохраняет высокую оценку показателей рентабельности, но при этом обращает внимание на их отрицательную динамику. За календарный год, по итогам отчетного периода рентабельность по EBITDA снизилась с 27% до 23%, а ROS (рентабельность продаж) с 14%; до 10,3%. Агентство связывает эту динамику с опережающим увеличением коммерческих расходов из-за роста торговых площадей и параллельном снижении выручки на квадратный метр торговой площади. Поэтому чистая прибыль компании снизилась, но частичную компенсирующую поддержку этой отрицательной динамике чистой прибыли оказало уменьшение процентных расходов по долгу после IPO, когда компания погасила часть кредитов и снизила ставки.

Также отмечаются сдерживающие оценки факторов общей и текущей долговой нагрузки. Отношение долга к EBITDA на 30.06.2018 (далее – «отчетная дата») составило 2,66x, что является индикатором среднего уровня долговой нагрузки. Отрицательные показатели операционного и свободного денежных потоков (далее «CFO» и «FCF», соответственно), вызванные постоянными инвестициями в оборотный капитал на фоне интенсивного роста, оказывают давление на рейтинговую оценку. Но это компенсируется положительным уровнем постналогового операционного денежного потока до изменений оборотного капитала (далее – «FFO») за 30.06.2017 – 30.06.2018 (далее – «отчетный период) на уровне 2,5 млрд руб. покрытие FFO к долгу составило 36% на отчетную дату что оценивается как удовлетворительный уровень покрытия, частично нивелирующий негативное влияние отрицательных CFO и FCF на рейтинг.

Краткосрочный долг компании на отчетную дату по МСФО составил 2,2 млрд руб., это треть общего долга компании, что в целом несколько меньше, чем EBITDA компании за отчетный период – 2,6 млрд руб. Агентство при оценке текущей долговой нагрузки исходит из предпосылки, что компания будет осуществлять полное рефинансирование долга, что подтверждается наличием на отчетную дату долгосрочных невыбранных кредитных линий в близком к краткосрочному долгу объеме. Стратегия роста компании предусматривает рост долговой нагрузки в паритете с увеличением выручки и EBITDA. Существенным фактором в выполнении данного баланса будет выступать сохранение уровня резервирования дебиторской задолженности по рассрочке и возвратности микрозаймов на относительно неизменных уровнях к объемам оборотного капитала. Потеря контроля над качеством оборотного капитала и диспропорциональное его обесценение на фоне стратегии роста может явиться одним из основных рисков компании, связанных со стратегией развития. Это нашло отражение в консервативной оценке стратегического обеспечения.

Профиль корпоративных рисков получает высокую оценку, особенно с учетом начала создания в компании комплексной системы риск-менеджмента, и детального аудита рисков, которые легли в основу утвержденной в июне 2018 года политики управления рисками. Тогда же в компании был учрежден комитет по аудиту при Совете Директоров. Ранее, в апреле 2018 года в компании было утверждено положение о конфликте интересов. Эти изменения в корпоративном управлении на фоне отсутствия акционеров с эффективной долей выше 50% позитивно оцениваются агентством с точки зрения защиты интересов всех стейкхолдеров компании

По данным консолидированной МСФО отчетности на 30.06.2018 активы ГК «Обувь России» составляли 19,8 млрд руб., капитал - 12 млрд руб., выручка за период 30.06.2017 - 30.06.2018 – 11,2 млрд руб., чистая прибыль – 1,1 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.

Кредитный рейтинг ООО «Обувь России» был впервые опубликован 25.09.2008. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 03.09.2018.

Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты выпуска настоящего пресс-релиза.

При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям https://raexpert.ru/ratings/credits/method (вступила в силу 20.09.2018).

Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ООО «Обувь России», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.

Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ООО «Обувь России» принимало участие в присвоении рейтинга.

Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.

АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ООО «Обувь России» дополнительных услуг.

Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.

Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.

АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.

Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.

Публикации по тематике


Внедрение произведенных в России программных продуктов ускоряется во всех отраслях экономики

Российская газета

Перед Россией стоит непростая задача - сохраняя курс на цифровизацию, совершить массовый переход на отечественное программное обеспечение. Процесс идет во всех отраслях, особенно тех, что имеют критически важное значение для экономики страны.
22.11.2023

Вебинар «Новая логистика: транспортная система России после 2022», 17 октября 2023 года

Транспортный комплекс – одна из ключевых отраслей любой экономики, в том числе российской. С начала пандемии COVID-19 транспортная отрасль переживает серьезные изменения в результате локдаунов и ограничения движения. В 2022 году российская транспортная отрасль сталкивается с новыми масштабными ограничениями в виде санкций, как прямыми логистическими ограничениями в виде санкций: как прямыми логистическими ограничениями, так и последствиями структурной трансформации. 18.10.2023

Авиапассажир возвращается в салон

РБК

Транспорт. Пассажиропоток российских авиакомпаний вырос почти на 21% с начала года
27.06.2023

Экономкласс теряет экономность

РБК

Стоимость авиаперелета по России экономклассом достигла максимума с 2000 года
20.06.2023

Транспортники приземлились с убытком

РБК

РБК проанализировал финансовые показатели ведущих грузовых авиакомпаний
30.05.2023