Рейтинговые действия, 28.06.2018

«Эксперт РА» понизил рейтинг компании «Краснодаргоргаз» до уровня ruBB-
Поделиться
VK

PDF  

Москва, 28 июня 2018 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» понизило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Краснодаргоргаз» до уровня ruBB-. Прогноз по рейтингу - стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBB со стабильным прогнозом.

АО «Краснодаргоргаз» (далее – «компания») занимается распределением газообразного топлива в Краснодаре и близлежащих населенных пунктах, при этом в Краснодаре компания является монополистом. Поскольку степень газификации города оценивается на уровне 90%, компания предпринимает меры по диверсификации направлений деятельности. В частности, она планирует к 2020 году оказывать ряд дополнительных услуг, которые увеличат ее годовую выручку более чем на 200 млн руб.

Понижение уровня рейтинга связано с переоценкой агентством финансовых рисков из-за существенного увеличения в 2017 году объемов балансовой долговой нагрузки и непрофильной дебиторской задолженности. За 2017 году долг компании увеличился с 489 млн руб. на начало года до 1 261 млн руб. На конец 1-го квартала 2018 года сохранялся схожий высокий уровень долговой нагрузки, но произошло прекращение обязательств компании по ряду поручительств, что было учтено в рейтинговой оценке. Отношение долга с учетом поручительств на 31.03.2018 к EBITDA за 2017 год (далее «отчетный период») составило 5,15x по расчетам агентства, что означает достаточно высокую степень закредитованности. Дополнительно отмечается низкий уровень покрытия долговых обязательств FFO за 2017 год (15% на аналогичную дату).

Помимо осуществления своей основной деятельности оператора газораспределения компания инвестирует в строительство недвижимости (жилой и нежилой), чтобы впоследствии реализовать ее по более высоким ценам: в 2017 году объем подобных инвестиций составил 1,2 млрд руб. Кроме того, она выдает займы связанным компаниям на те же цели. Агентству не была предоставлена детальная информация о финансовом состоянии этих активов, обосновывающая их возвратность и ликвидность. Поэтому агентство негативно оценивает качество и возвратность денежных средств, вложенных в такие активы, руководствуясь дополнительно тем, что с одной стороны для компании это непрофильные финансовые вложения, а с другой стороны это строительные риски более высокого уровня, чем основная деятельность, которые компания принимает на свой баланс за счет увеличения долговой нагрузки.

В этой связи давление на рейтинг оказывают низкие показатели текущей и «стрессовой» ликвидности. Коэффициент «стрессовой» ликвидности, а именно отношение скорректированных в соответствии с методологией активов компании к ее обязательствам (с учетом выданных поручительств) на 31.12.2017 (далее – «отчетная дата») составил всего 0,74. Коэффициент текущей ликвидности на отчетную дату составил 0,47.

Негативный эффект вышеперечисленных финансовых рисков частично компенсируется положительным влиянием на рейтинг высокого уровня рентабельности, большой дюрацией долговой нагрузки с точки зрения сроков ее погашения и комфортного уровня процентной нагрузки. Большая часть долговой нагрузки подлежит погашению после 2020 года. Отношение совокупных выплат по долгу в течение ближайших 12 месяцев от 31.03.2018 к EBITDA за отчетный период составило 0,75, при этом денежный поток от операционной деятельности за 2017 год был более чем в 1,2 раза достаточен для их покрытия. Ожидаемые процентные платежи в 2018 году не превышают 23% EBITDA за последний отчетный период. За счет стабильного роста тарифов на природный газ, реализуемый населению, а также присоединения новых абонентов компания демонстрирует высокие показатели рентабельности: за 2017 год рентабельность по EBITDA выросла до 21% по сравнению с 13% в 2016 году.

Агентство считает, что на горизонте ближайших полутора лет от отчетной даты у компании будет достаточно денежных средств, чтобы финансировать свою деятельность (как за счет поступлений от основного, так и непрофильного видов деятельности). Тем не менее, давление на уровень прогнозной ликвидности компании оказывает отсутствие невыбранных кредитных линий для покрытия непредвиденных расходов.

В части качества управления финансовыми рисками, агентство отмечает сохраняющуюся высокую долю просроченной дебиторской задолженности по условиям договоров за газоснабжение населению (порядка 60%). Для повышения собираемости дебиторской задолженности компания предпринимает ряд мер, в том числе заключила агентский договор на ее взыскание. Также агентство обращает внимание на сохранение перманентных рисков кассового разрыва, возникающего по причине того, что население платит за газ до 10-го числа месяца, а основной поставщик (на которого пришлось 68% себестоимости за 2017 год) предъявляет суммы к оплате раньше 10-го числа. В результате компании приходится привлекать заемные средства для расчетов по газу, при этом ее расходы на выплату штрафов, пени и неустоек имеют тенденцию к росту (40,6 млн руб. в 2017 году по сравнению с 3,4 млн руб. в 2016 году). Помимо этого, агентство обеспокоено недостаточно высоким объемом капитальных затрат на поддержание оборудования в рабочем состоянии: на протяжении последних 3-х лет он составлял порядка 11 млн руб., а степень физического износа оборудования составляет 60%-80%. Кроме того, в компании отсутствует выделенное подразделение по управлению рисками, а также соответствующие регламенты. Перечисленные выше моменты позволяют говорить о невысоком, по мнению агентства, уровне риск-менеджмента в компании.

Дополнительно агентство отмечает в числе сдерживающих факторов по рейтингу недостаточную информационную прозрачность компании, обусловленную в том числе отсутствием полной информации о ее конечных бенефициарах. Также давление на рейтинг оказывает невысокое качество корпоративного управления в связи с отсутствием в совете директоров компании независимых представителей и недостаточным уровнем регламентированности процесса принятия управленческих решений.

По данным бухгалтерской отчетности по РСБУ, активы АО «Краснодаргоргаз» на 31.12.2017 составляли 4,7 млрд руб., капитал – 2 млрд руб. Выручка по итогам 2017 года составила 2,7 млрд руб., чистая прибыль – 211 млн руб. 

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.

Применяемые рейтинговые методологии: методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям https://raexpert.ru/ratings/credits/method (применяемая версия методологии вступила в силу 02.10.2017). Ключевые источники информации: данные АО «Краснодаргоргаз», Банка России, «Эксперт РА».

Рейтинг кредитоспособности впервые был присвоен объекту рейтинга 05.12.2014. Предыдущий релиз о рейтинговом действии в отношении объекта рейтинга был опубликован 06.07.2017. Рейтинговый комитет в отношении публикуемого рейтингового действия был проведен 26.06.2018. Пересмотр прогноза по рейтингу ожидается не позднее, чем через 12 месяцев. Рейтинг кредитоспособности был инициирован объектом рейтинга (с рейтингуемым лицом заключен договор об осуществлении рейтинговых действий), объект рейтинга принимал участие в присвоении рейтинга. Агентство в течение последних 12 месяцев не оказывало рейтингуемому лицу дополнительные (отличные от присвоения и мониторинга (поддержания) присвоенного рейтинга) услуги. Рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию, включая информацию, полученную от третьих лиц и из публичных (общедоступных) источников, относящуюся к объекту рейтинга, которая находится в распоряжении Агентства, достоверность и качество которой, по мнению Агентства, являются надлежащими. Информация, используемая Агентством, является достаточной для применения методологии.

Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.

Рейтинги выражают мнение АО «Эксперт РА» и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения. Агентство не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными Агентством рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных Агентством, или отсутствием всего перечисленного. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт Агентства www.raexpert.ru.

Публикации по тематике


Внедрение произведенных в России программных продуктов ускоряется во всех отраслях экономики

Российская газета

Перед Россией стоит непростая задача - сохраняя курс на цифровизацию, совершить массовый переход на отечественное программное обеспечение. Процесс идет во всех отраслях, особенно тех, что имеют критически важное значение для экономики страны.
22.11.2023

Вебинар «Новая логистика: транспортная система России после 2022», 17 октября 2023 года

Транспортный комплекс – одна из ключевых отраслей любой экономики, в том числе российской. С начала пандемии COVID-19 транспортная отрасль переживает серьезные изменения в результате локдаунов и ограничения движения. В 2022 году российская транспортная отрасль сталкивается с новыми масштабными ограничениями в виде санкций, как прямыми логистическими ограничениями в виде санкций: как прямыми логистическими ограничениями, так и последствиями структурной трансформации. 18.10.2023

Авиапассажир возвращается в салон

РБК

Транспорт. Пассажиропоток российских авиакомпаний вырос почти на 21% с начала года
27.06.2023

Экономкласс теряет экономность

РБК

Стоимость авиаперелета по России экономклассом достигла максимума с 2000 года
20.06.2023

Транспортники приземлились с убытком

РБК

РБК проанализировал финансовые показатели ведущих грузовых авиакомпаний
30.05.2023