«Эксперт РА» присвоил рейтинг компании «Тюменьэнерго» на уровне ruAA

Москва, 9 августа 2018 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «Тюменьэнерго» на уровне ruAA. Прогноз по рейтингу – стабильный.

АО «Тюменьэнерго» (далее компания) – одна из дочерних компаний ПАО «Россети», осуществляющих передачу и распределение электроэнергии по сети линий электропередачи в основном для потребителей нефтегазового сектора (75% отпуска электроэнергии). Компания эксплуатирует 50,4 тыс. км ЛЭП с подстанциями общей мощностью 29,3 тыс. МВА в Тюменской области, Ханты-Мансийском и Ямало-Ненецком автономных округах. Компания является естественной монополией в регионах присутствия. За 2017 г. она передала потребителям 63,3 млрд кВт-ч электроэнергии (около 6% от объема электропотребления в России).

Агентством положительно оцениваются монопольные рыночные позиции компании и важное значение компании как элемента технической инфраструктуры Единой энергетической системы России. Компания не подвержена конкуренции в регионах присутствия, так как технологическое присоединение потребителей к разным сетям нецелесообразно или предполагает большие капитальные затраты, что позволяет оценить компанию как монополиста. Несмотря на поддерживаемый низкий уровень аварийности в последние годы, износ основных средств компании по оценке агентства составляет примерно 68%, поэтому существенную часть операционного денежного потока компания направляет на реновацию инфраструктуры.

Ввиду присутствия в регионах, обеспечивающих основную долю нефте- и газодобычи РФ, существенная доля выручки приходится на нефтегазовые компании, прежде всего на группы «Роснефть», «Лукойл» и «Газпром», что приводит к сдержанной оценке диверсификации продаж. Такая структура сбыта позитивно сказывается на уровне просроченной задолженности по сравнению с другими электросетевыми компаниями.

Агентство позитивно оценивает уровень рентабельности компании – по итогам 2017 г. компания демонстрировала уровень рентабельности по EBITDA на уровне 15%, что немного хуже 18% маржинальности в 2016 г. из-за существенного сокращения объема отпуска электроэнергии. Рентабельность компании снижалась в последние годы с уровня в 26% в 2013 г., так как после девальвации 2014 г. государство проводит антиинфляционную политику, не позволяя повышать тарифы естественным монополиям выше уровня инфляции. Однако до 2014 г. тарифы повышались в среднем на 3-4% выше инфляции и при ускорении экономического роста госрегулирование может ожидаемо вернуться к старой практике, что позволит улучшить финансовые показатели компании.

Компания исторически поддерживает низкий уровень долговой нагрузки и планирует увеличение долга в ближайшие годы в пределах 1,2 EBITDA. По состоянию на 31.12.2017 уровень общей долговой нагрузки характеризовался соотношением долга к EBITDA за 2017 г. на уровне 0,33, CFO за аналогичный период покрывал 374% обязательств. Совокупные выплаты по долгу за 2018 г. соответствуют 0,34 EBITDA за 2017 г. и покрываются CFO за аналогичный период на 364%. Из-за больших капитальных затрат и дивидендов FCF отрицательный, что сдерживает оценку долговой нагрузки. Агентство ожидает, что обширная программа капитальных затрат приведет к отрицательному FCF, что повлечет увеличение долговой нагрузки в пределах 1,2 EBITDA.

Структура кредиторов компании диверсифицирована - на 31.12.2017 доля крупнейшего кредитора в пассивах составляла 2%. Компания не подвержена валютным рискам ввиду полностью номинированного в рублях долга и отсутствия существенных валютных операций.

Прогнозная ликвидность оценивается агентством на достаточно высоком уровне: 1,17 на горизонте 18 месяцев от 31.12.2017. При ее оценке агентство рассчитывает, что компания продолжит финансировать поддерживающие капитальные затраты за счет операционного денежного потока без привлечения новых заимствований, но программу технологического присоединения новых объектов группы «Роснефть» в 2018-19 гг. компания будет финансировать частично за счет кредитов. Несмотря на то, что в расчет показателя был заложен полный объем плановых погашений обязательств, агентство отмечает сильные возможности компании по рефинансированию краткосрочной задолженности и увеличению долга, учитывая наличие открытых невыбранных кредитных линий.

В блоке корпоративных рисков агентство позитивно оценивает стабильную структуру собственности: РФ контролирует 100% капитала компании через ПАО «Россети», что вместе с сильной системной значимостью компании приводит к выделению сильного фактора поддержки со стороны государства. Несмотря на более высокую долю владения ПАО «Россети» компанией, чем другими МРСК, агентство оценивает необходимость и вероятность поддержки «Тюменьэнерго» не выше, чем у других дочерних обществ ПАО «Россети». Это приводит к оценке фактора поддержки на уровне, аналогичном прочим рейтингуемым дочерним обществам ПАО «Россети». Качество корпоративного управления и уровень информационной прозрачности также высоко оцениваются агентством.

По данным консолидированной отчетности АО «Тюменьэнерго» по стандартам МСФО активы компании на 31.03.2018 составляли 95,4 млрд руб., капитал – 68 млрд руб. Выручка по итогам 2017 года составила 57,9 млрд руб., чистая прибыль – 1,9 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.