Рейтинговые действия, 26.04.2018

«Эксперт РА» присвоил рейтинг компании «Легенда» на уровне ruBB+
Поделиться
VK

PDF  

Москва, 26 апреля 2018 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Легенда» на уровне ruBB+. Прогноз по рейтингу - стабильный.

ООО «Легенда» (далее – «компания») является консолидирующей компанией активов Группы Legenda Intelligent Development, осуществляющей строительство жилой недвижимости в Cанкт-Петербурге. C 2010 года компания успешно реализовала 3 проекта («Победы 5», «Легенда на Оптиков, 34» и «Легенда на Яхтенной, 24»), на текущий момент в строительстве находятся 6 жилищных комплексов и 2 из них («Легенда Комендантского I очередь» и «Легенда Дальневосточного») - в завершающей фазе.

Ценовая и маркетинговая стратегия компании отличается от стратегий большинства других рыночных игроков, что прежде всего связано с технологическим подходом к предлагаемому продукту. Компания большое внимание уделяет подробной проработке планировочных решений, что с одной стороны позволяет установить цену выше рынка, но с другой стороны это снижает потенциальную потребительскую аудиторию. При этом агентство отмечает относительно небольшой объем площадей текущего строительства в сравнении с крупнейшими застройщиками. В этой связи рыночные и конкурентные позиции в целом оцениваются как сдерживающий фактор.

Агентство усматривает повышенную область риска, связанную с тем, что компания ориентируется на узкие сегменты потребительского спроса, изначально более чувствительные к колебанию рыночных цен или ухудшению макроэкономических условий. Агентство отмечает, что данная область стратегического риска может реализоваться при дальнейшем ухудшении состояния рынка и падения спроса, когда ценовая и продуктовая стратегия компании натолкнется на высокую эластичность спроса по цене. В сценарии дальнейшего постепенного восстановления первичного рынка жилья стратегия компании может обратиться в ее ключевое конкурентное преимущество, но агентство исходит из консервативной оценки будущей динамики рыночного спроса в монетарном выражении.

Помимо этого в части уровня бизнес-рисков положительное влияние на рейтинговую оценку оказывают высокая диверсификация структуры сбыта, а также отсутствие ярко выраженной зависимости от крупнейших подрядчиков.

Поддержку рейтингу оказывают стабильные и улучшающиеся показатели рентабельности, рентабельность по EBITDA за 2017 год – 18,9%, а рентабельность продаж (ROS) – 13,1%. На 31.12.2017 (далее – «отчетная дата») отношение долга к EBITDA за 2017 год (далее – «отчетный период») составило 2,6x по расчетам агентства, но агентство принимает во внимание планы компании по привлечению в 2018 году дополнительной долговой нагрузки, что должно привести к ее увеличению на 70% к концу 2018 года и еще на 30% в 2019 году. Увеличение долга оказывает сдерживающее влияние на рейтинговую оценку поскольку в планах компании реинвестирование практически всех поступлений от продаж после обслуживания процентов и управленческих расходов в новые объекты. Лимитированная финансовая гибкость и малый объем свободного денежного потока, предусмотренные финансовой стратегией компании, означают, что единственными источниками возврата долговых обязательств будут являться объекты, которые на данный момент находятся в начальной стадии и содержат в себе все потенциальные строительные и отраслевые риски.

Уровень текущей долговой нагрузки также оценивается как сдерживающий фактор, в основном по причине необходимости погашения кредитов с подходящими к погашению срокам по 2-м проектам на завершающей стадии. Отношение выплат по долгу (тело и проценты) в ближайшие 12 месяцев к EBITDA за отчетный период составляет 1,2x по расчетам агентства. При этом процентная нагрузка оценивается как умеренно комфортная: отношение будущих процентных расходов после выпуска облигаций к EBITDA за отчетный период составляет 0,32x.

Текущая ликвидность компании характеризуется как невысокая. С учетом реклассификаций скорректированные оборотные активы компании не превышают краткосрочные обязательства компании (коэффициент текущей ликвидности на отчетную дату составил 0,86). Также по мнению агентства у компании относительно невысокий уровень собственных средств, что отражается в умеренно низком уровне покрытия обязательств компании скорректированными активами: коэффициент «стрессовой» ликвидности на отчетную дату составляет 0,81 по расчетам агентства.

Но уровень прогнозной ликвидности оказывает негативное влияние на рейтинговую оценку. По оценкам агентства на горизонте 18 месяцев от отчетной даты у компании отсутствует запас свободной ликвидности, вызванный начальной стадией основных проектов. Коэффициент прогнозной ликвидности (отношение источников ликвидности к направлениям ее использования) составил 0,95, что означает некоторый ожидаемый дефицит ликвидности. В расчете учтены погашения по долговым обязательствам, приобретения земельных участков и выпуск облигаций для финансирования этих сделок. Агентство отмечает очень высокую чувствительность этого показателя к результатам продаж, что зависит от гибкости ценовой и сбытовой стратегии компании. При этом в качестве определенной поддержки ликвидности отмечается большой объем действующих открытых кредитных лимитов.

Агентством отмечается умеренно высокое качество корпоративного управления и риск-менеджмента (с учетом уровня рисков, характерных для масштаба деятельности компании).

Но негативно оценивается информационная непрозрачность компании, поскольку в открытом доступе не публикуется финансовая отчетность, информация о бенефициарах, менеджменте и существенные факты в отношении деятельности компании.

По данным консолидированной МСФО отчетности ООО «Легенда», выручка компании за 2017 года (по новому стандарту учета IFRS 15) составила 5,4 млрд руб., денежный поток от операционной деятельности за 2017 год составил 0,8 млрд руб. Объём активов и капитала на 31.12.2017 составил 10,5 млрд руб. и 894 млн руб., соответственно.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.

Применяемые рейтинговые методологии: методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовых компаний http://raexpert.ru/ratings/credits/method/ (применяемая версия методологии вступила в силу 02.10.2017). Ключевые источники информации: данные ООО «Легенда», «Эксперт РА», Банка России.

Рейтинг кредитоспособности впервые присваивается объекту рейтинга. Рейтинговый комитет в отношении публикуемого рейтингового действия был проведен 20.04.2018. Пересмотр прогноза по рейтингу ожидается не позднее, чем через 12 месяцев. Рейтинг кредитоспособности был инициирован объектом рейтинга (с рейтингуемым лицом заключен договор об осуществлении рейтинговых действий), объект рейтинга принимал участие в присвоении рейтинга. Агентство в течение последних 12 месяцев не оказывало рейтингуемому лицу дополнительные (отличные от присвоения и мониторинга (поддержания) присвоенного рейтинга) услуги. Рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию, включая информацию, полученную от третьих лиц и из публичных (общедоступных) источников, относящуюся к объекту рейтинга, которая находится в распоряжении Агентства, достоверность и качество которой, по мнению Агентства, являются надлежащими. Информация, используемая Агентством, является достаточной для применения методологии.

Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.

Рейтинги выражают мнение АО «Эксперт РА» и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения. Агентство не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными Агентством рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных Агентством, или отсутствием всего перечисленного. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт Агентства www.raexpert.ru.

Публикации по тематике


Кому будет трудно получить ипотеку в 2024 году

РБК Недвижимость

Чтобы получить одобрение по ипотеке, в 2024 году необходимо иметь средства для уплаты первого взноса размером около 30%, высокие доходы (от 100 тыс. руб. по стране) и невысокую долговую нагрузку, считают эксперты
31.01.2024

Спрос сократится: подешевеют ли новостройки в 2024 году

РБК

На фоне ужесточения выдачи льготной ипотеки и вероятной отмены программы на новостройки эксперты ожидают снижения спроса до 5 0%. Несмотря на это, цены в реальном выражении будут стоять на месте.
26.12.2023

ИЖС нужно больше ипотеки

Коммерсантъ

Индивидуальные дома – драйвер рынка строительства
07.12.2023

Долги не сразу строились

КоммерсантЪ

Застройщики сократили выпуск облигаций
11.10.2023

Жаль площадь

Известия

Ипотека подорожала до 14% - половина из топ-30 банков уже подняла ставки
23.08.2023