«Эксперт РА» подтвердил рейтинг компании «НК «Роснефть» на уровне ruAAA

Москва, 21 ноября 2017 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «НК «Роснефть» на уровне ruAAA. Прогноз по рейтингу - стабильный.

ПАО «НК «Роснефть» является вертикально интегрированной компанией, лидером мировой энергетической отрасли и одной из крупнейших публичных нефтегазовых компаний мира - по итогам 2016 года доля компании в добыче нефти в РФ составила порядка 40%, в мировой добыче - 6%. По итогам 2016 года доказанные запасы углеводородов «Роснефти» составили 37,8 млрд б.н.э. по классификации SEC (Комиссии по ценным бумагам и биржам США), обеспеченность запасами - 20 лет, что свидетельствует о сильных рыночных и конкурентных позициях компании. Бизнес-профиль «Роснефти» характеризуется значительной диверсификацией операционных затрат и выручки по контрагентам, а также преобладанием экспорта в структуре выручки: по итогам последних 4 кварталов экспортные поставки продолжают занимать долю в выручке более 70%.

Компания проводит активную работу по приобретению новых активов, ориентированную, в том числе, на укрепление позиций на международных рынках, и привлечению иностранных партнеров в собственные проекты. Среди существенных событий 2016 года агентство отмечает привлечение индийских инвесторов (ONGC Videsh Limited, Oil India, Indian Oil, Bharat PetroResources) в проекты добычи углеводородов и интеграцию активов ПАО АНК «Башнефть» в операционную деятельность компании с ожидаемым синергетическим потенциалом на уровне 180 млрд руб. В 2017 году «Роснефть» купила 49% Essar Oil Limited за 3,9 млрд долл. США, что позволит компании получить доступ ко второму крупнейшему в Индии НПЗ с высоким уровнем технологической сложности, а также выход на один из самых быстроразвивающихся рынков Азии. Приобретение 30% доли в концессионном соглашении на разработку месторождения Zohr в акватории Египта, с опционом на увеличение доли до 35%, с геологическими запасами газа до  850 млрд куб. м, позволит компании получить доступ к одному из стратегически значимых рынков потребления газа. При этом агентство отмечает возросшие риски неисполнения перед компанией обязательств в рамках предоплатных контрактов на поставку нефти и нефтепродуктов с венесуэльской PDVSA.

Интеграция активов ПАО АНК «Башнефть», а также увеличение доли в PCK Raffinerie GmbH, позволит компании нарастить объем переработки нефти, который по итогам 2016 года  составил чуть более 100 млн тонн. Являясь крупнейшим игроком рынка нефтепереработки на территории России с долей около 35% и оперируя крупнейшей сетью из 18 НПЗ (15 из которых находятся на территории России), компания по итогам 2016 года достигла глубины переработки нефти на уровне 72%, во 2 квартале 2017 года - 74%. В течение последних лет «Роснефть» осуществляет последовательную программу модернизации своих НПЗ, включая их глубокую реконструкцию, что позволит значительно улучшить качество выпускаемой продукции.

Масштабная инвестиционная программа компании оказывает значительное влияние на уровень долговых обязательств. На 30.06.2017 (далее - отчетная дата) уровень долга был оценен в 3,44 трлн руб. без учета предоплат по долгосрочным контрактам на поставки нефти и нефтепродуктов с Китайской национальной нефтегазовой корпорацией (CNPC) и ведущими международными нефтетрейдерами, среди которых Glencore и Trafigura (1,71 трлн руб.). Принимая во внимание, что денежные средства по долгосрочным договорам поставки нефти  и нефтепродуктов предоставлены на условиях платности, для целей расчета показателей долговой нагрузки агентство реклассифицировало их в состав долговых обязательств. Таким образом, отношение чистого долга на отчетную дату к показателю EBITDA за 12 месяцев до отчетной даты составило 3,4х и оценивается агентством как фактор риска. «Агентство позитивнее смотрит на график погашения долговых обязательств компании в следующие после отчетной даты 12 месяцев. Так, выплаты по долгу за период составят порядка 78% EBITDA за 12 месяцев до отчетной даты, что, наряду с отсутствием сложностей с выходом на локальный рынок заимствований, частично сглаживает негативное влияние долговых метрик», - комментирует управляющий директор по корпоративным и суверенным рейтингам «Эксперт РА» Павел Митрофанов.

Сильный операционный денежный поток, оцениваемый на уровне 2,18 трлн руб. за следующие 6 кварталов после отчетной даты, формирует значительную часть источников ликвидности компании. Ожидаемые капитальные затраты и прогнозируемые выплаты по долговым обязательствам с учетом процентов являются наиболее существенными направлениями использования ликвидности. Изменение дивидендной политики компании в сентябре 2017 года в части увеличения дивидендов до 50% от чистой прибыли по МСФО было ранее заложено агентством при оценке показателя прогнозной ликвидности. В итоге, показатель прогнозной ликвидности был оценен на уровне 1,25х.

В условиях волатильности цен на углеводороды, компания сохраняет высокий уровень операционной рентабельности за анализируемые периоды: выручка компании за 12 месяцев до отчетной даты составила 5,52 трлн руб. (+16% по сравнению с аналогичным периодом годом ранее) при чистой прибыли в 199 млрд руб. (-26% по сравнению с аналогичным периодом годом ранее). Рентабельность по EBITDA оценивается на уровне 24% за последние 12 месяцев до отчетной даты, что оказало положительное влияние на рейтинг компании. На снижение выручки компании по итогам 2016 года наиболее существенное влияние оказало падение цен на нефть на 10% в рублевом эквиваленте, которое было частично нивелировано изменениями курса рубля и ростом объемов реализации, в том числе за счет интеграции активов ПАО АНК «Башнефть». При этом в рамках расчета EBITDA отмечается позитивный тренд, связанный с временным лагом по экспортной пошлине, что выразилось в 3% приросте EBITDA по 2016 году.

Компания является одним из крупнейших работодателей и налогоплательщиков страны. Численность персонала составляет порядка 300 тыс. человек, а объем налогов и таможенных пошлин по итогам 2016 года составил около 2 трлн руб. Системная значимость компании для российской экономики позволяет выделять высокую вероятность поддержки со стороны государства.

Аналитиками агентства был также позитивно оценен блок корпоративных рисков, в силу высокого качества стратегического обеспечения и риск-менеджмента. Долгосрочная программа развития компании на период до 2030 года была впервые разработана в 2014 году в соответствии с поручением Президента РФ. Программа детализирует стратегические направления развития компании, целевые показатели и ориентиры по всем бизнес-направлениям и корпоративным функциям. В рамках годового Собрания акционеров по итогам 2016 года были сформулированы основные приоритеты компании в новой стратегии «Роснефть-2022», основой которой должно стать качественное изменение бизнеса компании, в том числе проработка возможности перехода на холдинговую структуру управления. Агентство также позитивно оценивает систему управления рисками и внутреннего контроля «Роснефти», которая покрывает основные риски операционной и финансовой деятельности компании и в значительной степени соответствует рекомендациям Кодекса корпоративного управления Банка России. Помимо этого, в компании принята «Дорожная карта» по внедрению ключевых положений Кодекса Банка России в полном объеме.

Соблюдая требования листинга, компания характеризуется абсолютной информационной прозрачностью, в том числе в части раскрытия на официальном сайте актуальной структуры акционерного капитала. Аналитики агентства также высоко оценили качество корпоративного управления компании в части эффективности Совета директоров, являющимся высшим органом управления и осуществляющим стратегическое руководство компанией, который на треть состоит из независимых представителей.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.