Москва, 19 июня 2017 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» пересмотрело рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании Группа ЛСР по новой методологии и присвоило рейтинг на уровне ruA (что соответствует рейтингу А+(II) по ранее применявшейся шкале). Прогноз по рейтингу - стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне А+, второй подуровень, со стабильным прогнозом.
По итогам 2016 года компания на консолидированном уровне зафиксировала отток денежных средств по операционной деятельности, связанный, преимущественно, со значительными инвестициями в проект «ЗИЛАРТ», что, в свою очередь, привело к увеличению долговых обязательств на конец периода. Принимая в расчет структуру кредитного портфеля, представленного на 31.12.2016 на 27% кредитно-денежными сделками, по которым компания привлекает банковское фондирование на срок более 1 года, осуществляемое за счет денежных средств, размещенных на расчетных счетах компании, агентство для целей оценки ликвидности и долговой нагрузки осуществляет корректировку по сворачиванию денежных средств и общего долга, приводящую к уменьшению обозначенных показателей на сумму 14.9 млрд руб. Агентство принимает во внимание более гибкие казначейские возможности Группы по внутреннему перераспределению ликвидности и более низкие затраты по обслуживанию таких обязательств. Группа обладает достаточно диверсифицированным долговым портфелем - скорректировано на 31.12.2016 крупнейшим кредитором являлся Россельхозбанк с долей в кредитном портфеле 31% и 5.5% в совокупных пассивах.
С учетом корректировки, на конец года метрики общей долговой нагрузки, оказывающие сдерживающее влияние на рейтинг, характеризуются соотношением Долг/EBITDA на уровне 2.11 и покрытием долга FFO на уровне 37%. С учетом сильных возможностей компании по рефинансированию текущего и привлечению нового, в том числе облигационного, долга, агентство оценивает соотношение величины процентов к уплате в 2017 году к EBITDA за 2016 год как 0.29, и совокупных выплат по долгу к EBITDA - 0.45. Операционный денежный поток, скорее всего, будет отрицательным и по итогам 2017 года, что приведет к увеличению долга, однако мы считаем, что с предполагаемым ростом EBITDA за счет ввода в эксплуатацию новых корпусов долговая нагрузка конец 2017 года не превысит 2.4 EBITDA. По состоянию на 31.12.2016 компания имеет доступ к долгосрочным невыбранным кредитным линиям на сумму 15.2 млрд руб., открытых преимущественно в Альфа-банке, Связь-Банке и Сбербанке.
Также, по отношению к деятельности компании существенным фактором риска является состояние рынка жилой недвижимости - по мнению агентства, в связи с неблагоприятной экономической ситуацией отсутствуют предпосылки для существенного увеличения платежеспособного спроса и цен на жилье.
Уровень ликвидности оценивается как достаточно высокий - на 31.12.2016 коэффициент текущей ликвидности составил 1.37, прогнозной ликвидности на горизонте 18 месяцев от 31.12.2016 - 1.44. Несмотря на значительный объем доступных кредитных линий и отдаленный локальный пик выплат, приходящийся на 4й квартал 2018 года, показатель сдерживается потенциальным значительным размером дивидендных выплат.
Компания не подвержена существенным валютным рискам - долговая нагрузка полностью рублевая, себестоимость и выручка компании номинированы преимущественно в рублях, небольшие проекты, реализуемые компанией за рубежом, натурально хеджируются за счет соответствия валют выручки и себестоимости.
Компания оперирует преимущественно на рынках Санкт-Петербурга, Москвы и Екатеринбурга, где имеет сильные рыночные позиции, реализуя проекты, как правило, в черте города. Агентством позитивно оценивается географическая диверсификация деятельности компании, учитывая высокий уровень инвестиционной привлекательности регионов. Также, в Северо-западном регионе компания располагает значительными мощностями по добыче и производству основных строительных материалов - песка, щебня, различных видов кирпича, газобетона, бетона, железобетона, а также домостроительными комбинатами во всех трех регионах, обеспечивая определенный уровень вертикальной интеграции и более высокий уровень контроля над операционными издержками.
ПАО «Группа ЛСР» - диверсифицированная строительная компания, работающая с 1993 г. и являющаяся одним из крупнейших девелоперов жилой недвижимости в РФ. По данным консолидированной отчетности по стандартам МСФО активы компании на 31.12.2016 составляли 245 млрд руб., капитал - 68.5 млрд руб. Выручка по итогам 2016 года составила 98 млрд руб., чистая прибыль - 9.2 млрд руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: (495) 617-0777.
Применяемые рейтинговые методологии: методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовых компаний http://raexpert.ru/ratings/credits/method/after_Apr18_2017 (применяемая версия методологии вступила в силу 18.04.2017). Ключевые источники информации: данные Банка России, ПАО «Группа ЛСР», «Эксперт РА».
Рейтинг кредитоспособности впервые был присвоен объекту рейтинга 22.12.2015. Предыдущий релиз о рейтинговом действии в отношении объекта рейтинга был опубликован 21.12.2016. Рейтинговый комитет в отношении публикуемого рейтингового действия был проведен 14.06.2017. Пересмотр прогноза по рейтингу ожидается не позднее, чем через 12 месяцев. Рейтинг кредитоспособности был инициирован объектом рейтинга (с рейтингуемым лицом заключен договор об осуществлении рейтинговых действий), объект рейтинга принимал участие в присвоении рейтинга. Агентство в течение последних 12 месяцев не оказывало рейтингуемому лицу дополнительные (отличные от присвоения и мониторинга (поддержания) присвоенного рейтинга) услуги. Рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию, включая информацию, полученную от третьих лиц и из публичных (общедоступных) источников, относящуюся к объекту рейтинга, которая находится в распоряжении Агентства, достоверность и качество которой, по мнению Агентства, являются надлежащими. Информация, используемая Агентством, является достаточной для применения методологии.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
Рейтинги выражают мнение АО «Эксперт РА» и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения. Агентство не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными Агентством рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных Агентством, или отсутствием всего перечисленного. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт Агентства www.raexpert.ru.