Рейтинговые действия, 07.12.2017

«Эксперт РА» подтвердил рейтинг компании «Селигдар» на уровне ruА
Поделиться
VK

PDF  

Москва, 7 декабря 2017 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Селигдар» на уровне ruА. Прогноз по рейтингу - стабильный.

ПАО «Селигдар» является одним из ведущих золотодобывающих холдингов в России, по итогам 2016 года добыча золота составила 4,3 т. Подтвержденные запасы золота категорий С1 и С2 в 2017 году увеличились на 27 тонн и составляют на текущий момент порядка 140 тонн золота. Несмотря на то, что активы компании располагаются в нескольких регионах страны, фактическая добыча золота ведется на основных месторождениях в Республике Саха (Якутия). Крупнейшим объектом является Нижнеякокитское рудное поле, с долей в добыче золота более 50%, что оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга в силу низкой географической диверсификации деятельности компании.

Высокая операционная рентабельность и способность компании показывать стабильно высокий финансовый результат положительно сказываются на рейтинговой оценке. Рентабельность активов и капитала по скорректированной чистой прибыли за период 30.06.2016-30.06.2017 (далее отчетный период) составила 7% и 25%, соответственно, рентабельность по EBITDA составила 42%. Показатели рентабельности компании практически не изменились с момента последней оценки по итогам 2016 года. В силу климатических условий Восточной Сибири и открытого метода извлечения драгоценного металла, деятельность холдинга подвержена сезонности  - добыча золота ведется с середины весны по начало осени, а основной финансовый результат формируется на конец года. Таким образом, прибыль за отчетный период в большей степени приходится на второе полугодие 2016 года, в то время как провести оценку эффективности работы компании за 2017 год представляется возможным только по годовой отчетности. По предварительным данным в этом году компания ожидает добыть более 5 тонн золота, придерживаясь стратегии ежегодного роста добычи на 20-25%. Важным событием для компании стало открытие в июле 2017 года золотоизвлекательной фабрики (ЗИФ) на месторождении Рябиновое с плановым объемом добычи и переработки руды - 1 млн тонн руды в год. Запуск ЗИФ Рябиновое позволит компании перейти на круглогодичную добычу золота, тем самым сократив влияние климатических условий на деятельность компании.

Компания также имеет оловянный дивизион с расположением в Хабаровском крае, при этом в первом полугодии 2017 года компания приобрела контрольный пакет акций ПАО «Русолово», увеличив долю к капитале до 89%. Сделка несла неденежный характер и была оценена в 6,5 млрд руб. Поскольку стоимость сделки превышала сумму полученных чистых активов ПАО «Русолово», был признан гудвилл на 3,3 млрд руб., который с ростом операционной активности оловодобывающего дивизиона будет впоследствии амортизирован. В соответствии с применяемой методологией гудвилл не учитывается для расчета показателя «стрессовой» ликвидности, что негативно отразилось на рейтинговой оценке. На 30.06.2017 (далее отчетная дата) показатель «стрессовой» ликвидности, рассчитанный по скорректированной на качество стоимости активов, к балансовым обязательствам, составил 0,86, коэффициент текущей и абсолютной ликвидности - 1 и 0,14, соответственно.

Покупка ПАО «Русолово» неблагоприятно отразилась на показателях общей долговой нагрузки, тем не менее, коэффициенты текущей долговой нагрузки по-прежнему находятся на низком уровне. По итогам первого полугодия 2017 года общий уровень заемных средств увеличился на 3,8 млрд руб. и на отчетную дату составил 17,1 млрд руб. Рост долговой нагрузки по большей части обусловлен консолидацией ПАО «Русолово» - кредиты от связанной стороны ООО «Правоурмийское» в размере 2,2 млрд руб. учтены в краткосрочных кредитах и займах компании. Сезонное увеличение практически на 1 млрд руб. вызвано капитализацией процентов по кредитам от стратегического партнера компании - ПАО Банк ВТБ, при этом доля ПАО Банк ВТБ на отчетную дату составила 45% от суммарных пассивов компании. Комфортные условия кредитного договора с банком учитывают сезонность бизнеса, благодаря чему все платежи по кредитам проходят в конце года. Таким образом, отношение долга и процентных выплат (включая финансовый лизинг) в ближайшие 12 месяцев к EBITDA за отчетный период составило 3,5 и 0,3, соответственно. При покупке контрольного пакета и дальнейшей консолидации ООО «Правоурмийское», а также выплате процентов, отношение долга к EBITDA при прочих равных по оценкам агентства в первом квартале 2018 года может опуститься до значения 2,6.

В связи со значительным увеличением разведанных запасов в 2017 году ПАО «Селигдар» планирует пересмотреть стратегию развития в сторону увеличения годовой добычи золота до 10 тонн к 2022-2024 гг. Стратегия интенсивного роста подразумевает строительство нескольких новых объектов (горно-рудных комплексов), внедрение передовых производственных технологий, а также приобретение новых лицензий и проведение работ по геологоразведке и освоению новых месторождений. Агентство ожидает, что при равномерном распределении капитальных затрат в течение нескольких лет и сдержанной политике по финансированию связанных сторон компании удастся реализовать цели обновленной стратегии за счет собственного операционного денежного потока и сохранить текущий уровень долговой нагрузки. По оценкам агентства в следующие 18 месяцев операционный денежный поток покроет капитальные расходы компании и выплаты по долгу в 1,4 раза. При расчете платежей по кредиту агентство учитывало разницу, на которую компания планирует уменьшить долг, относя полученные кредиты в золоте для оборотного финансирования в долгосрочные долговые обязательства, поскольку кредит предусматривает ежегодное продление. В случае расширения инвестиционной программы в соответствии с пересмотренной стратегией, более вероятно, что компания воспользуется опцией продления кредитного договора, и средства, предназначенные для выплат по долгу, будут направлены на наращивание производственных мощностей.

На 30.06.2017 согласно консолидированной МСФО отчетности ПАО «Селигдар» активы находились на уровне 39,8 млрд руб., капитал - 11,6 млрд руб. Выручка компании за первое полугодие 2017 год составила 2,3 млрд руб., чистый убыток - 0,3 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.

Применяемые рейтинговые методологии: методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовых компаний http://raexpert.ru/ratings/credits/method/ (применяемая версия методологии вступила в силу 02.10.2017). Ключевые источники информации: данные ПАО «Селигдар», «Эксперт РА», Банка России.

Рейтинг кредитоспособности впервые был присвоен рейтингуемому лицу (объекту рейтингования) 30.09.2016. Предыдущий релиз о рейтинговом действии в отношении объекта рейтинга был опубликован 08.06.2017. Рейтинговый комитет в отношении публикуемого рейтингового действия был проведен 30.11.2017. Пересмотр прогноза по рейтингу ожидается не позднее, чем через 12 месяцев. Рейтинг кредитоспособности был инициирован объектом рейтинга (с рейтингуемым лицом заключен договор об осуществлении рейтинговых действий), объект рейтинга принимал участие в присвоении рейтинга. Агентство в течение последних 12 месяцев не оказывало рейтингуемому лицу дополнительные (отличные от присвоения и мониторинга (поддержания) присвоенного рейтинга) услуги. Рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию, включая информацию, полученную от третьих лиц и из публичных (общедоступных) источников, относящуюся к объекту рейтинга, которая находится в распоряжении Агентства, достоверность и качество которой, по мнению Агентства, являются надлежащими. Информация, используемая Агентством, является достаточной для применения методологии.

Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.

Рейтинги выражают мнение АО «Эксперт РА» и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения. Агентство не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными Агентством рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных Агентством, или отсутствием всего перечисленного. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт Агентства www.raexpert.ru.

Публикации по тематике


Внедрение произведенных в России программных продуктов ускоряется во всех отраслях экономики

Российская газета

Перед Россией стоит непростая задача - сохраняя курс на цифровизацию, совершить массовый переход на отечественное программное обеспечение. Процесс идет во всех отраслях, особенно тех, что имеют критически важное значение для экономики страны.
22.11.2023

Вебинар «Новая логистика: транспортная система России после 2022», 17 октября 2023 года

Транспортный комплекс – одна из ключевых отраслей любой экономики, в том числе российской. С начала пандемии COVID-19 транспортная отрасль переживает серьезные изменения в результате локдаунов и ограничения движения. В 2022 году российская транспортная отрасль сталкивается с новыми масштабными ограничениями в виде санкций, как прямыми логистическими ограничениями в виде санкций: как прямыми логистическими ограничениями, так и последствиями структурной трансформации. 18.10.2023

Авиапассажир возвращается в салон

РБК

Транспорт. Пассажиропоток российских авиакомпаний вырос почти на 21% с начала года
27.06.2023

Экономкласс теряет экономность

РБК

Стоимость авиаперелета по России экономклассом достигла максимума с 2000 года
20.06.2023

Транспортники приземлились с убытком

РБК

РБК проанализировал финансовые показатели ведущих грузовых авиакомпаний
30.05.2023