«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг Республики Индия на уровне BBB- по международной шкале в иностранной валюте и присвоил кредитный рейтинг на уровне ВВВ- по международной шкале в национальной валюте

Москва, 10.03.2026

Резюме

«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг Республики Индия на уровне BBB- по международной шкале в иностранной валюте и присвоил кредитный рейтинг на уровне BBB- по международной шкале в национальной валюте, прогноз по рейтингам стабильный.

Рейтинги кредитоспособности суверенного правительства обусловлены быстрым ростом экономики страны при текущем уровне экономического развития ниже среднего, низкими темпами инфляции, умеренно высокими темпами роста населения, высоким уровнем развития банковского сектора, ограниченно развитым рынком труда, удовлетворительным уровнем развития человеческого капитала,  слабой сбалансированностью бюджета, высоким уровнем политической стабильности, умеренно высоким уровнем институционального развития, умеренно низкими социальными рисками, умеренно низким дефицитом сальдо СТО, сильной внешнедолговой устойчивостью и высокой диверсификацией экспорта. Положительное влияние на оценку оказывает высокий уровень покрытия международными резервами обязательств по внешнему долгу. Давление оказывает высокий уровень долговой нагрузки. Также рейтинг поддерживается быстрым расширением налоговой базы в условиях ускоренного экономического развития.

Республика Индия (далее – страна, республика, Индия) – государство, расположенное в Южной Азии. Площадь территории страны составляет 3,287 млн кв. км, столица – г. Нью-Дели. Ключевыми секторами экономики страны являются финансовые, риэлторские и профессиональные услуги; сельское, лесное и рыбное хозяйство; торговля, гостиницы, транспорт, связь и услуги, связанные с вещанием.

Быстрорастущая экономика с уровнем развития ниже среднего. В 2024 году ВВП Индии в текущих ценах составлял 3,9 трлн долларов, что было эквивалентно 3,5% от совокупного мирового показателя. При этом доля в мировом ВВП в расчете по ППС была существенно выше – 8,1%. Большое расхождение было связано с тем, что страна пока находится в категории государств с уровнем доходов ниже среднего – как следствие, цены на многие товары и в особенности услуги в ней значительно ниже, чем в экономически развитых государствах. Подушевой ВВП по ППС в 2024 году составлял 11,2 тыс. долларов.

В первом полугодии 2025/26 финансового года в Индии наблюдалось ускорение общеэкономической динамики. По итогам апреля-сентября 2025 года реальные темпы роста валового выпуска составили 8,0% г/г, превысив показатель предшествовавшего полугодия и аналогичного периода годом ранее на 1,1 и 1,9 п. п. соответственно. Наиболее заметное усиление роста активности произошло в обрабатывающей промышленности и секторе услуг. В апреле-сентябре 2025 года увеличение создаваемой добавленной стоимости в обрабатывающих производствах составило 8,4% г/г в фиксированных ценах, превысив показатель динамики апреля-сентября 2024 года на 3,6 п. п. Темпы роста в третичном секторе составили 9,3% г/г (на 2,3 п. п. больше, чем годом ранее).

Не учитывающий промежуточных затрат индекс производства сферы обработки в апреле-декабре 2025 года увеличился на 4,8% г/г (+4,0% годом ранее). Наибольшими темпами роста характеризовались производства транспортных средств (+11,8% г/г), неблагородных металлов (+10,6%) и табачной продукции (+10%). С сильным замедлением динамики выпуска столкнулись фармацевтические производства – их темпы увеличения выпуска по сравнению с аналогичным периодом прошлого года упали на 9 п. п., составив только 1,2% г/г. На последнюю сферу негативное влияние оказало действие пошлин США.

Низкие темпы инфляции и высокий уровень развития банковского сектора. В течение года с ноября 2024 года по октябрь 2025 года годовые темпы потребительской инфляции в республике устойчиво снижались. В результате за данный период они упали с 6,21% до 0,25%. Основным фактором существенного охлаждения динамики цен выступало резкое замедление продовольственной инфляции, обусловленное высокими урожаями. С пикового уровня 10,87% г/г в октябре 2024 года темпы роста цен на продовольствие упали к концу октября 2025 до -5,02% г/г.  Впрочем, влияние данного фактора с ноября 2025 года стало постепенно ослабевать. К концу января 2026 года темпы продовольственной инфляции поднялись до 2,13%, а вместе с тем по итогам января также произошло и ускорение общей инфляции до 2,75 % г/г.

Благоприятная инфляционная динамика позволила регулятору перейти к смягчению денежно-кредитных условий. В период с февраля по декабрь 2025 года ключевая ставка в стране была снижена на 1,25 п. п. до 5,25%. Тенденции ускорения экономики и завершения цикла ужесточения монетарной политики были сопряжены с повышением кредитной активности. По итогам 2025 года портфель банковских кредитов частному сектору увеличился на 17,4% до 203,2 трлн рупий – годом ранее прирост составил 12,4% г/г. Денежный агрегат M2 за 2025 год увеличился на 17,2% до 75,9 трлн рупий, а агрегат M3 – на 12,1% до 298 трлн рупий.

Совокупные активы банков всех типов к концу 2025 года достигли уровня 335,1 трлн рупий (порядка 4,0 трлн долларов или 97% от ВВП), увеличившись на 11,7% г/г. Из данной суммы около 275 трлн рупий пришлось на активы банков, включённых во второй список Закона о Резервном банке Индии и соответствующих минимальным требованиям регулятора по капиталу, резервам и общей финансовой устойчивости. Согласно доступной статистике о состоянии балансов банков из списка, в основной составляющей банковской системы страны наблюдается устойчивое улучшение качества кредитного портфеля – к концу сентября 2025 года доля просроченных кредитов составила 2,2%, снизившись на 0,4 п. п. г/г.

Умеренно высокие темпы роста населения, ограниченно развитый рынок труда и удовлетворительный уровень развития человеческого капитала. За 2024 год численность населения Индии увеличилась на 0,9%, достигнув к началу 2025 года 1,451 млрд человек. Доля жителей вне возрастной группы 15-64 лет в 2024 году находилась на низком уровне 31,8%, что поддерживало предложение рабочей силы и потенциал роста экономики. На рынке труда продолжалось снижение безработицы – к декабрю 2025 года её уровень упал до 4,8% против 5,6% в июне и 6,4% годом ранее. Тем не менее высокая распространённость неформальной занятости (более 50% вне сельского хозяйства) ограничивала репрезентативность официальных оценок.

Высокий уровень долговой нагрузки.  По итогам 2024/25 финансового года отношение долга к доходам консолидированного бюджета снизилось с 398,2% до 378,9%, а к ВВП – увеличилось с 80,7% до 81,6%. В конце 2024/25 финансового года 61,2% финансовых обязательств государства приходилось на долг центрального правительства. Из них 58% было представлено внутренним долгом и 3,2% внешним. Отношение долга центрального правительства к доходам федерального бюджета составляло 538,4% (568,0% годом ранее).

На процентные выплаты в 2024/25 году уходило 22,3% доходов консолидированного бюджета (25,7% годом ранее). В 2024/25 финансовом году 71,7% выплат по обслуживанию долга пришлось на федеральный бюджет. Отношение расходов на выплату процентов по долгу центрального правительства к доходам федерального бюджета составило 36,2%. Согласно утверждённому по состоянию на 20 февраля бюджетному плану, последний параметр в 2025/26 году должен будет увеличиться до 37,4%.

При бюджетном планировании органы власти страны ориентируются на цели по снижению отношения долговых обязательств к валовому выпуску. Известно, что центральное правительство к 2030/31 году намерено сократить отношение суммы федерального долга и долга федеральных внебюджетных фондов к ВВП до 50% (с 56,2% в конце 2024/25 финансового года). Для местных бюджетов с 2017 года действует цель по совокупному уровню долга в размере 20% от ВВП (планировалось достигнуть её в 2022/23 году). Однако в конце 2024/25 года долги субъектов включая долг перед центральным правительством составили 27,5% от ВВП. Лишь три штата имели отношение долга к ВРП менее 20% (в стране 28 штатов и 8 союзных территорий).

Слабая сбалансированность бюджета. В 2024/25 финансовом году разрыв между доходами и расходами консолидированного бюджета составил 25,9 трлн рупий (порядка 308 млрд долларов) или 7,8 % от ВВП. В том числе на федеральный бюджет пришлось 15,7 трлн рупий совокупного дефицита (порядка 188 млрд долларов США), что было эквивалентно 4,7% от ВВП.

Требующаяся для снижения долговой нагрузки бюджетная консолидация в 2025/26 году несет ограниченный характер. Согласно плану от 20 февраля 2026 года отрицательное сальдо бюджета центрального правительства останется почти неизменным в абсолютных значениях (сокращение только на 0,3% г/г), а относительно ВВП сократится на 0,3 п. п. В то же время совокупная бюджетная оценка по всем субъектам федерации от 23 января предполагает увеличение объема дефицита у регионов на 1,2% и снижение относительного показателя дефицита на 0,2 п. п. до 3,3% от ВВП.

Высокая степень диверсификации экспорта и умеренно низкий дефицит сальдо СТО. В 2024/25 финансовом году ни одна категория товарного экспорта не составляла более 16% от стоимостного объема внешних поставок. Максимальной долей в структуре поставок обладало минеральное топливо – 15,3%. Далее за ним следовали электрооборудование и электротехника (10,1%), машины и механическое оборудование (7,6%), драгоценные металлы и камни (6,8%) и фармацевтическая продукция (5,6%).

В 2024/25 финансовом году отношение сальдо СТО к импорту составило -2,5% от импорта. В первом полугодии 2025/26 финансового года дефицит СТО составил 15 млрд долларов, сократившись на 10,6 млрд долларов г/г. Изменение было поддержано сокращением дефицита сальдо торгового баланса на 6,6 млрд долларов г/г и дефицита потоков вторичных доходов на 8,7 млрд долларов г/г.

Сильная внешнедолговая устойчивость. В конце 2024/25 финансового года внешний долг Индии составлял 736,3 млрд долларов. На тот момент его отношение к экспорту за прошедшие 12 месяцев находилось на уровне 88,8%, а к золотовалютным резервам страны – 107,1%. Отношение процентных платежей за прошедший год к экспорту тогда составило 3,7%, а отношение выплат по процентам и телу внешнего долга к положительным потокам счета текущих операций – 6,6%. Параметр покрытия золотовалютными резервами обязательств по выплатам тела и процентов в начале 2025/26 финансового года был на уровне 990%. В течение следующих 6 месяцев внешний долг увеличился до 746 млрд долларов.

Умеренно низкие социальные риски. Социальная структура Индии весьма разнородная по множеству направлений, в частности по кастовому, религиозному, региональному и социально-экономическому признакам. Такая неоднородность создаёт потенциал для локальной социальной напряжённости – однако данные риски носят фрагментированный и контролируемый характер и не вступают в конфликт с институционально правовой составляющей государственной системы. Ограниченность социальных рисков поддерживается высоким уровнем поддержки действующей власти.

Высокий уровень политической стабильности, приемлемый уровень институционального развития. Действующее правительство и лично премьер-министр Индии в последние годы обладают уровнями общественного одобрения выше 70%.  Политический курс страны характеризуется высокой степенью преемственности: базовые институциональные принципы, экономическая стратегия и внешнеполитическая ориентация сохраняются при смене составов правительств. Изменения носят преимущественно эволюционный характер.  Сохраняется институциональное разделение законодательной, исполнительной и судебной ветвей власти, а также действие системы сдержек и противовесов.

Эффективность выполнения стратегических планов ограничивается сложной федеративной структурой, длительными бюрократическими процедурами и различиями в качестве управления между штатами. Правовая защита собственности в целом функционирует, однако в земельной сфере сохраняются структурные риски: сложные процедуры оформления прав, споры о титуле собственности и случаи принудительного изъятия земли для инфраструктурных и промышленных проектов. Продолжающаяся цифровизация системы земельных отношений постепенно ведёт к улучшению ситуации по этому направлению.

Компоненты рейтингов

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК) в иностранной валюте: ВВВ-.

ОСК в национальной валюте: ВВВ-.

Прогноз по рейтингам

По рейтингам установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие