«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг АО «ГК «Азот» на уровне ruA+

Москва, 21.01.2026

Резюме

«Эксперт РА» подтвердил рейтинг кредитоспособности АО «ГК «Азот» на уровне ruA+. Прогноз по рейтингу - стабильный.

Рейтинг кредитоспособности АО «ГК «Азот» обусловлен умеренно сильной оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, умеренно высокими рыночными и конкурентными позициями, низкой долговой нагрузкой при комфортной процентной нагрузке, средними показателями ликвидности, высокой рентабельностью и низкими корпоративными рисками.   

АО «ГК «Азот» (далее – «компания») – головная компания крупного холдинга, владеющего предприятиями по производству азотных удобрений и прочей химической продукции (далее – «группа»). Ключевые производственные активы группы представлены предприятиями КАО «Азот» (г. Кемерово) и АО «Аммоний» (г. Менделеевск), АО «Мелеузовские минеральные удобрения» (г. Мелеуз) и ООО «Ангарский азотно-туковый завод» (г. Ангарск).

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО АО «ГК «Азот».

Обоснование рейтинга

Умеренно сильный риск профиль отрасли. Отрасль минеральных удобрений имеет относительно низкий уровень просрочки по банковским кредитам по статистике Банка России и характеризуется высокими барьерами для входа из-за капиталоемкости производства и длительности сроков реализации инвестиционных проектов. Оценка устойчивости отрасли минеральных удобрений к внешним шокам на среднем уровне отражает присущий ей риск значительных колебаний цен на конечную продукцию. При этом российская отрасль минеральных удобрений практически избежала негативных эффектов, связанных с геополитической напряженностью, так как она связана с обеспечением мировой продовольственной безопасности.

Умеренно высокие рыночные и конкурентные позиции. По итогам 2025 года группа занимает пятое место в России по производству азотных удобрений. Номенклатура выпуска в основном представлена карбамидом, пористой аммиачной селитрой и гладкой аммиачной селитрой для промышленных нужд. Карбамид преимущественно экспортируется, аммиачная селитра реализуется на внутреннем рынке. Группа не представлена в сегментах фосфорных и калийных удобрений, что сдерживает оценку субфактора «продуктовая диверсификация». Агентство отмечает рост стоимости газа в отчетном периоде для производителей азотных удобрений на рынке РФ, обусловленный индексацией регулируемых внутренних цен на газ, а также введением акциза. Вместе с тем, себестоимость производства азотных удобрений в РФ по-прежнему остается в первом квинтиле мировой кривой издержек, что оценивается позитивно. Группа не зависит от ключевых потребителей или поставщиков. На ключевой производственный актив КАО «Азот» в выручке приходится более 50%, что, благодаря наличию полного имущественного страхования, оказывает незначительное сдерживающее влияние на оценку концентрации бизнеса.

Низкая долговая нагрузка при комфортной процентной нагрузке. Отношение чистого долга на 30.06.2025 (далее – «отчетная дата») к EBITDA LTM за 30.06.2024-30.06.2025 (далее – «отчетный период») по методологии агентства составило 2,0х (1,8х годом ранее). Рост метрики был обусловлен незначительным ростом долговых обязательств при сохранении показателя EBITDA LTM на сопоставимом уровне. Агентство отмечает, что компания в связи с неблагоприятной конъюнктурой на долговом рынке перенесла активную фазу своей инвестиционной программы на несколько лет вперед, в связи с чем не будет нуждаться в большом объеме финансирования в 2026 - 2027 годах, что поможет ей удержать уровень долговой нагрузки не выше текущего значения на протяжении всего рассматриваемого агентством периода реализации программы.

Отношение EBITDA к процентным затратам за отчетный период по методологии агентства составило 4,3х (5,3х годом ранее). Значение коэффициента оказалось ниже планового в связи с жесткой денежно-кредитной политикой, проводимой Банком России, и как следствие ростом процентных расходов группы. Крепкий курс рубля оказывал сдерживающее влияние на рост показателя EBITDA в отчетном периоде. Тем не менее благодаря гибкости в инвестиционной программе агентство ожидает, что более слабое покрытие процентных платежей будет балансироваться несколько более позитивными метриками общей долговой нагрузки, что поддерживает уровень рейтинга.

Около половины выручки группы исторически приходится на экспорт при преимущественно рублевых затратах и рублевом долговом портфеле. Практически весь долговой портфель группы на отчетную дату был привлечен под плавающую процентную ставку. Агентство учитывает наличие у компании инструментов хеджирования, что несколько нивелирует данные риски.

Средний уровень ликвидности. Агентство ожидает, что на горизонте года от отчетной даты операционный денежный поток с учетом ожидаемого привлечения по невыбранным кредитным линиям и остатка денежных средств будут покрывать затраты на обслуживание и погашение долга, а также финансирование инвестиционной программы. Покупка сельскохозяйственного предприятия ГК Ростагро (через приобретение 100% долей в ООО «А-Нива») в контур группы во втором полугодии 2025 года нивелировало ранее выданные поручительства по обязательствам связанных сторон с принятием таких обязательств в состав балансового долга группы. В соответствии с обновленной стратегией в дальнейшем предполагается развитие сельскохозяйственного сегмента в рамках интегрированной бизнес-модели группы. Качественная оценка ликвидности по-прежнему сдерживается вовлеченностью группы в операции со связанными сторонами, а также отсутствием дивидендной политики.

Высокая рентабельность. Показатель рентабельности по EBITDA группы превышает верхний бенчмарк на всем рассматриваемом агентством периоде. Агентство не ожидает снижения рентабельности по EBITDA с учетом сохраняющейся благоприятной ценовой конъюнктуры на основную продукцию группы, а также ожиданий ослабления рубля в среднесрочной перспективе. К 2031 году ожидается ввод в эксплуатацию нового производства карбамида и аммиака на АО «Аммоний» мощностью 1,5 млн тонн и 1,3 млн тонн соответственно, что должно оказать существенную поддержку финансовым показателям группы.   

Низкие корпоративные риски. Агентство отмечает прозрачную структуру группы, наличие в структуре корпоративного управления Совета директоров, высокое качество стратегического обеспечения и умеренно высокое качество организации риск-менеджмента. Сдерживающее влияние на оценку блока оказывает отсутствие в составе Совета директоров независимых членов, отсутствие коллегиального исполнительного органа. 

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruА+

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие