«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг МКПАО «ОК РУСАЛ» на уровне ruA+

Москва, 26.08.2026

Резюме

«Эксперт РА» подтвердил рейтинг кредитоспособности МКПАО «ОК РУСАЛ» на уровне ruA+, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности МКПАО «ОК РУСАЛ» обусловлен умеренно сильной оценкой риск-профиля отрасли, сильными рыночными и конкурентными позициями, приемлемым уровнем долговой нагрузки, высокой оценкой ликвидности, приемлемой рентабельностью и низким уровнем корпоративных рисков.

МКПАО «ОК РУСАЛ» (далее – РУСАЛ, Группа) – крупнейший в России и один из крупнейших в мире производителей алюминия, ведущий глобальный производитель алюминия с низким углеродным следом. Алюминиевые и глиноземные заводы Группы, а также месторождения и представительства находятся в более чем 20 странах, основные производственные мощности расположены в Сибири на территории Российской Федерации.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО МКПАО «ОК РУСАЛ».

Обоснование рейтинга

Умеренно сильный риск-профиль отрасли. Металлургическая отрасль характеризуется высокими барьерами для входа ввиду крайне высокой капиталоемкости производства. Устойчивость к внешним шокам учитывает сдерживающее влияние присущей отрасли цикличности, в то же время вертикально интегрированная бизнес-модель позволяет Группе эффективно контролировать себестоимость и поддерживать маржинальность.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. Рыночные и конкурентные позиции Группы оцениваются агентством на высоком уровне. Портфель Группы в разрезе видов продукции показывает умеренно высокую степень продуктовой диверсификации. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью в совокупном портфеле Группы находится на уровне выше среднего согласно бенчмаркам агентства, что оказывает положительное влияние на рейтинговую оценку. РУСАЛ является единственным в России и одним из крупнейших в мире производителей первичного алюминия и глинозёма, что соответствует максимальной оценке фактора позиций на рынках сбыта. Наблюдается высокая степень вертикальной интеграции благодаря обеспеченности собственным сырьем с бокситовых месторождений, а также высокой доле собственных мощностей по производству глинозема.  Низкозатратная ресурсная база, доступ к эффективной гидроэлектрогенерации, современное оборудование и высокая загрузка мощностей позволяют МКПАО «ОК РУСАЛ» по уровню себестоимости находиться в нижней части кривой издержек среди сопоставимых конкурентов, что также оказывает поддержку уровню рейтинга.

В факторе концентрация бизнеса агентство позитивно отмечает отсутствие зависимости от крупнейших покупателей, труднозаменимых поставщиков и концентрации на крупнейших производственных активах.

Приемлемая долговая нагрузка. Отношение скорректированного долга на 30.06.2026 (далее – «отчетная дата») к EBITDA за период 30.06.2025-30.06.2026 (далее – «отчетный период»), по расчетам агентства, незначительно превысило верхнюю границу бенчмарков агентства.  Превышение показателя преимущественно связано с ростом долговой нагрузки на фоне ограничительной денежно-кредитной политики, значительным укреплением рубля и увеличением себестоимости реализации. Увеличение абсолютного объема долга и, как следствие, рост процентных расходов, оказали давление на соотношение EBITDA к чистым процентным платежам. Вместе с тем, в среднесрочной перспективе агентство ожидает улучшения метрик долговой и процентной нагрузки благодаря сохранению высоких цен на металл, ожидаемому ослаблению рубля, нормализации производственных издержек и смягчению денежно-кредитной политики, способствующему снижению стоимости обслуживания долга.

Агентство также отмечает, что Группа имеет умеренно низкую подверженность рыночным рискам – имеется определенный дисбаланс выручки и затрат по валютам, однако присутствует естественный хедж и валютный долг полностью покрывается валютными поступлениями.

Приемлемый уровень рентабельности. По расчетам агентства, за отчетный период рентабельность Группы по EBITDA оценивается на уровне ниже среднего по бенчмаркам агентства. Сдерживающее влияние на динамику маржинальности оказали результаты второго полугодия 2025 года, когда размер EBITDA заметно снизился в результате опережающего роста производственных издержек (в основном, вследствие роста средних тарифов на электроэнергию) на фоне более умеренного темпа роста выручки и относительно крепкого рубля. Агентство ожидает повышение рентабельности по EBITDA при сохранении благоприятной ценовой конъюнктуры на алюминий и общего улучшения финансовых показателей. Наряду с этим, поддержку рентабельности окажет повышение операционной эффективности бизнеса за счет планомерной реализации программ энергоэффективности, автоматизации производства и внедрения технологий искусственного интеллекта. 

Высокая оценка ликвидности. Прогнозная ликвидность Группы оценивается на уровне выше среднего: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств, невыбранных кредитных линий и привлеченного фондирования полностью покрывает плановые платежи по долгу и капитальным затратам. Качественная оценка ликвидности определяется на высоком уровне, учитывая диверсификацию источников фондирования и комфортный график погашения долгового портфеля.

Низкий уровень корпоративных рисков. Агентство позитивно оценивает прозрачную структуру РУСАЛ. В Группе сформирован Совет директоров с независимыми членами, коллегиальный исполнительный орган отсутствует.  Степень транспарентности находится на максимальном уровне, осуществляется публикация операционных и финансовых показателей. Стратегические планы Группы, продемонстрированные агентству, содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Система управления рисками соответствует профилю рисков, принимаемых на себя Группой. Осуществляется страхование недвижимого имущества, гражданской ответственности и прочих видов риска в страховых компаниях с высоким рейтинговым классом.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruА+

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие