«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг инструмента структурированного финансирования облигаций ООО «СФО ВТБ РКС Эталон» серии 04 на уровне ruAAA.sf

Москва, 23 сентября 2025 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило кредитный рейтинг инструмента структурированного финансирования облигаций ООО «СФО ВТБ РКС Эталон» серии 04 на уровне ruAAA.sf. Рейтинг инструмента структурированного финансирования отражает оценку агентством ожидаемых потерь инвесторов, накопленных к закрепленной эмиссионной документацией дате погашения инструментов.

Параметры выпуска:

Эмитент

Эмитент имеет ограниченную правоспособность с учетом статуса специализированного финансового общества в соответствии с ФЗ № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» и положений его Устава. Исключительными целями и предметом деятельности эмитента является приобретение имущественных прав требовать исполнения от должников уплаты денежных средств по обязательствам, включая будущие обязательства, и осуществление эмиссии облигаций, обеспеченных залогом денежных требований. Учредителем эмитента является некоммерческая организация (фонд), созданная в соответствии с законодательством Российской Федерации. Отсутствие выгодоприобретателей у фонда и независимый от оригинатора единоличный исполнительный орган эмитента обеспечивают отсутствие юридического контроля над эмитентом со стороны оригинатора.

Оригинатор

Оригинатором портфеля является Банк ВТБ (ПАО) (далее – банк, Банк ВТБ) (ruAAA, прогноз стабильный). Доля секьюритизируемого портфеля составляет более 1,4% от совокупного портфеля потребительских кредитов наличными банка по состоянию на 01.06.2025. С учетом сделок секьюритизации 2021 - 2025 годов, банк по состоянию на дату настоящего пресс-релиза секьюритизирует более 6% от совокупного консолидированного портфеля потребительских кредитов наличными. Агентство позитивно оценивает опыт участия банка в сделках секьюритизации.

Сервисное сопровождение портфеля секьюритизированных кредитов, в том числе процедуры реструктуризации и взыскания проблемной задолженности, осуществляет Банк ВТБ. Агентство отмечает, что банк развивает кредитование физических лиц с 2005 года и по состоянию на начало сентября 2025 г. занимает 2-е место по размеру розничного кредитного портфеля в РФ. Временной горизонт кредитования дает достаточную статистику для оценки качества кредитной политики. Банк располагает обширной филиальной сетью, географически соответствующей местам проживания заемщиков. Бизнес-процессы по выдаче и обслуживанию кредитов, а также взысканию просроченной и дефолтной задолженности оцениваются агентством как соответствующие рыночным стандартам. Процедуры обслуживания заемщиков, кредиты которых находятся в секьюритизированном портфеле не отличаются от процедур обслуживания собственного портфеля потребительских кредитов оригинатора. Информационные системы банка позволяют вести раздельный учет задолженности по собственному и секьюритизируемому портфелю и автоматически строить необходимые для подготовки, обслуживания и мониторинга сделки отчеты. При моделировании денежных потоков по сделке агентство не применяло негативных корректировок к поступлениям от портфеля, связанных с процессами сервисного агента.

По состоянию на дату настоящего пресс-релиза в сделке отсутствует резервный сервисный агент, при этом эмиссионной документацией предусмотрена необходимость заключения договора резервного обслуживания портфеля при снижении рейтинга первоначального сервисного агента ниже уровня ruA+ по шкале «Эксперт РА». Отсутствие заключенного договора с резервным сервисным агентом в течение трёх месяцев после понижения рейтинга приведет к ускоренной амортизации сделки, предполагающей приостановку выплаты переменного купона по младшей (субординированной) позиции и направление свободных денежных средств на погашение номинала рейтингуемых облигаций.

Программа облигаций

Облигации выпускаются в рамках бессрочной программы облигаций с залоговым обеспечением, совокупным номинальным объемом размещаемых облигаций до 100 млрд руб. В рамках программы завершены размещения выпусков облигаций серий 01, 02, 04 и 05 суммарным объемом 52,5 млрд руб. В процессе размещения находится выпуск облигаций серии 03 объемом 10 млрд руб. По всем указанным выпускам облигаций действует кредитный рейтинг агентства на уровне ruAAA.sf. Облигации каждого выпуска в рамках программы обеспечиваются залогом денежных требований отдельно от залога денежных прав других выпусков, а денежные средства размещаются на отдельных залоговых счетах эмитента. Несмотря на это, агентство отмечает риск смешения залога при банкротстве эмитента с залогом по другим облигационным выпускам эмитента. В этом случае до 30% от суммы залога может быть пропорционально распределено для исполнения старших обязательств эмитента по всем выпускам облигаций в рамках программы. Агентство учитывает такой сценарий и проводит оценку рисков, возникающих в процессе размещения облигаций программы, в соответствие с методологией.

В случае наступления оснований для досрочного погашения облигаций по требованию владельцев любого иного выпуска облигаций, либо при размещении в рамках программы облигационного выпуска с рейтингом ниже ruAA.sf по шкале «Эксперт РА» или без рейтинга (за исключением выпуска субординированных (младших) облигаций) по данному выпуску облигаций начинается ускоренная амортизация. При этом, согласно методологии агентства, кредитный рейтинг облигаций может быть пересмотрен в случае выпуска облигаций с более низким рейтингом в рамках программы облигаций.

Обеспечение

Предметом залога по облигациям выступают уступленные эмитенту денежные требования по кредитным договорам потребительского невозобновляемого необеспеченного кредитования, заключенным с физическими лицами (далее – потребительские кредиты), в том числе денежные требования по уплате суммы непогашенного основного долга и начисленных процентов за пользование кредитом и денежные требования по договору банковского залогового счета. Основным источником финансирования исполнения обязательств по облигациям являются денежные средства, получаемые эмитентом от заемщиков в счет оплаты обязательств по потребительским кредитам. В сделке не предусмотрен револьверный период, предполагающий восполнение активов эмитента за счет продажи новых потребительских кредитов после первичной уступки.

Моделирование денежных потоков сделки проводилось на основании расширенных данных о залоговом портфеле по состоянию на 01.06.2025 (далее – дата анализа), предоставленных сервисным агентом, при этом агентство проанализировало данные отчета сервисного агента по состоянию на 01.08.2025 и не нашло существенных изменений, которые могли бы повлиять на устойчивость сделки. Также при моделировании погашения кредитов, входящих в секьюритизируемый портфель, агентство, помимо контрактных дат погашения, учитывало исторические показатели темпов срочного и досрочного погашения задолженности по потребительским кредитам (оборачиваемости). Базовое значение месячного коэффициента оборачиваемости, скорректированное на риски роста доли кредитов с кредитными каникулами, составило 2,6%.

Совокупный остаток основного долга залогового портфеля на дату анализа составил 19,2 млрд руб., сумма начисленных процентов по правам требования – 0,2 млрд руб. Непогашенный номинал облигаций рейтингуемого транша на дату купонной выплаты 01.07.2025, соответствующей расчетному периоду, завершившемуся в дату анализа, составляет 13,5 млрд руб.

Общие характеристики портфеля секьюритизируемых активов

Секьюритизируемый портфель характеризуется высокой гранулярностью. На долю 50 крупнейших кредитов приходится 1,9% совокупного остатка основного долга, на долю топ-100 – 3,0%. Средний остаток основного долга по кредитам составляет 412,8 тыс. руб., общее количество кредитов в секьюритизируемом портфеле превышает 46 тыс. Высокий уровень гранулярности портфеля оценивается агентством позитивно.

Средневзвешенная текущая ставка кредитов в портфеле секьюритизируемых активов составляет 27,3%, снизившись на 0,5 п.п. с даты размещения. Эмиссионная документация предусматривает ограничение минимальной ставки по кредиту, который может быть включен в портфель секьюритизируемых активов, на уровне 18,5% годовых, при этом при снижении средневзвешенной ставки по портфелю до 21,5% годовых начинается ускоренная амортизация. Средневзвешенный срок кредитов с даты выдачи составляет 14 месяцев, средневзвешенный срок до погашения – 43 месяца. Контрактная дата погашения кредитов – не позднее 31 октября 2031 года.

В региональной структуре пула крупнейшую долю в остатке непогашенного основного долга занимают заемщики, проживающие в Московской области (8,8%), г. Москва (8,2%) и г. Санкт-Петербург (3,3%). Доля каждого из оставшихся регионов не превышает 3% от остатка основного долга. На 5 крупнейших регионов приходится 25,5% текущего остатка задолженности, на 10 регионов – 36,8%. Агентство не вводило дополнительных корректировок на корреляцию вероятности дефолта заемщиков по региональному признаку.

Кредитное качество портфеля

Качество портфеля секьюритизированных активов оценивается как высокое: у более чем 99,8% заёмщиков на дату выдачи кредита никогда не было просроченной задолженности, превышающей 30 дней, по любым кредитным продуктам, включая продукты банка. Кредитная нагрузка заемщиков оценивается агентством как умеренная – средневзвешенное соотношение коэффициента платеж / доход в секьюритизированном портфеле не превышает 26%. Доля заемщиков – зарплатных клиентов Банка ВТБ по остатку долга составляет 53%.

По расчетам агентства, средневзвешенная вероятность дефолта кредитов, входящих в залоговый портфель, на годовом горизонте с даты анализа портфеля с учетом их текущей выдержанности, скорректированная на фазу экономического цикла в соответствии с методологией агентства, не превышает 6,9%. При калибровке расчета вероятности дефолта потребительских кредитов агентство использовало консервативные предпосылки, учитывающие данные худших винтажей с 2014 г. и предполагающие возможное ухудшение кредитного качества портфеля. Агентство отмечает, что наблюдаемая дефолтность залогового портфеля с даты его приобретения эмитентом находится в ожидаемом диапазоне.

Доля кредитов, с просроченной задолженностью свыше 90 дней в портфеле составляла 3,5% от остатка основного долга секьюритизированного портфеля на дату анализа, при этом объем дефолтных кредитов был полностью зарезервирован за счет избыточного спреда через механизм перераспределения процентных поступлений в поступления по основному долгу, в соответствии с эмиссионной документацией. Оригинатор регулярно использует право обратного выкупа дефолтных кредитов, при этом, обратный выкуп дефолтных кредитов оригинатором не учитывается агентством при моделировании сделки. Агентство отслеживает изменение динамики выхода кредитов в дефолт на ежемесячной основе.

По состоянию на дату анализа объем кредитов, по которым заемщики воспользовались каникулами по государственным программам или отсрочкой платежа (банковские каникулы), составляет около 3,3%, из которых доля заемщиков с каникулами по государственным программам составляет 0,4%, а доля заемщиков с банковскими каникулами – 2,9%. Проведение реструктуризации потребительских кредитов по собственным программам реструктуризации банка на балансе эмитента запрещено, при этом в случае превышения доли кредитов, реструктурированных по государственным программам, уровня в 3,5% от остатка основного долга секьюритизированого портфеля начинается ускоренная амортизация. Также ограничена максимальная доля кредитов с предусмотренным тарифами банка переносом платежа (банковские каникулы): ускоренная амортизация наступает при превышении доли таких кредитов 6,5% от объема портфеля.

Меры кредитного усиления

Объем старшего рейтингуемого транша облигаций на дату купонной выплаты 01.07.2025 составляет менее 71% от остатка основного долга секьюритизируемого портфеля на дату анализа.

Дата погашения младшего кредита наступает после даты погашения всех облигаций, выпущенных в рамках программы облигаций, при этом условия младшего кредита не допускают досрочное погашение основного долга по кредиту до погашения рейтингуемого облигационного выпуска. Перепокрытие обеспечением позволяет абсорбировать дефолты кредитов в пуле, поддерживая денежный поток как процентных поступлений, так и поступлений по основному долгу от портфеля.

Залоговый счет эмитента, на который поступают средства от заемщиков, открыт в Банке ВТБ. Резервный фонд по сделке сформирован на залоговом счете в размере не менее 8,85% от совокупного номинала облигаций за счет кредита от оригинатора Резервный фонд может амортизироваться при соблюдении предусмотренных эмиссионной документацией условий амортизации резервного фонда, при этом его размер на начало каждого расчетного периода должен составлять не менее 8,85% от совокупного непогашенного номинала облигаций, но не менее 35 млн руб.

Суммарная доля кредитного усиления сделки без учета избыточного спреда составляет более 35% от секьюритизируемого портфеля, что оценивается агентством как высокий уровень кредитной поддержки сделки и оказывает положительное влияние на уровень рейтинга.

Агентство отмечает, что кредитные договоры, которые были заключены между банком и эмитентом, имеют сроки исполнения обязательств позже контрактной даты погашения облигаций, однако не содержат ряд стандартных для сделок секьюритизаций условий субординации – отказ от права кредитора требовать досрочное погашение кредитов и обязательство не предъявлять в суд заявление о признании заемщика банкротом до полного погашения облигаций. Агентство консервативно оценивает операционный риск, возникающий в связи с отсутствием стандартных положений в кредитных договорах банка.

Агентство оценивает номинальное превышение процентных поступлений по секьюритизируемому портфелю (без учета влияния стоимости риска и досрочных погашений кредитов) над купонными платежами и операционными расходами эмитента на уровне свыше 12% годовых от остатка основного долга по портфелю. При этом агентство ожидает, что показатель может снизится в случае снижения средневзвешенной ставки по портфелю из-за более высокого темпа досрочного погашения для кредитов с высокими ставками, а также оформления кредитных каникул, что учитывалось в моделировании. Величина превышения процентных доходов над процентными расходами оказывает положительное влияние на уровень кредитного рейтинга.

По выпуску не предусмотрены поручительство, гарантия или оферта третьих лиц.

Результаты моделирования

С учетом обозначенных выше основных предпосылок агентство провело с помощью метода Монте-Карло имитационное моделирование денежных потоков по сделке и получило следующие результаты:

Вероятность дефолта, накопленная к закрепленной в эмиссионной документации дате погашения инструментов – 0,32%

Вероятность дефолта по инструментам на горизонте 1 года с момента рейтингового действия – 0,11%

Ожидаемые потери, накопленные к закрепленной в эмиссионной документации дате погашения инструментов – 0,04%

Ожидаемые потери по инструментам на горизонте 1 года с момента рейтингового действия – 0,03%

Результаты стресс-тестирования

Кредитный рейтинг облигаций ООО «СФО ВТБ РКС Эталон» серии 04 показывает высокую устойчивость к последовательным кризисным периодам на длительном горизонте. Агентство исходит из предпосылок, что в период кризиса происходит увеличение вероятности дефолта активов в пуле, сервисного агента и банка залогового счета, происходит рост доли кредитов с кредитными каникулами, а также снижается темп оборачиваемости ссуд.

Регуляторное раскрытие