«Эксперт РА» повысило кредитный рейтинг ПАО «Россети Северо-Запад» до уровня ruAА+

Москва, 25.11.2025

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности ПАО «Россети Северо-Запад» до уровня ruAA+, прогноз по рейтингу – стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruAA со стабильным прогнозом.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «Россети Северо-Запад» обусловлен сильной оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает Компания, умеренно сильными рыночными и конкурентными позициями, комфортной долговой нагрузкой, высокими показателями ликвидности, комфортной рентабельностью и низким уровнем корпоративных рисков. В рамках рейтинговой оценки агентство выделяет умеренный внешний фактор поддержки со стороны собственника (ПАО «Россети»). Повышение кредитного рейтинга продиктовано двумя ключевыми факторами:

- Более позитивными, чем ожидалось, показателями долговой нагрузки. Фактическое значение совокупного долга Компании оказалось весомо ниже прогнозного уровня, сформированного годом ранее;

- Ожидаемым улучшением показателя процентной нагрузки. Улучшение будет обеспечено за счет существенного роста EBITDA, драйверами которого выступают: индексация тарифов; реализация на среднесрочном горизонте ранее заключенных крупных договоров технологического присоединения. Дополнительный положительный эффект окажет стабилизация процентных расходов на фоне ожидаемого планомерного смягчения денежно-кредитной политики Банка России, а также ограниченных планов Компании по приросту совокупного долга в прогнозируемом периоде. Эффект от снижения ставок будет усилен высокой долей обязательств с плавающей процентной ставкой (около 92% кредитного портфеля по состоянию на 30.06.2025).

ПАО «Россети Северо-Запад» (далее – «Компания») – дочерняя Компания ПАО «Россети» (доля в УК 55,38%), оказывающая услуги по передаче электроэнергии и присоединению к электросетям. Компания эксплуатирует 179,7 тыс. км линий электропередачи с подстанциями общей установленной мощностью 19,8 тыс. МВА, расположенными в Архангельской, Вологодской, Мурманской, Новгородской, Псковской областях, Республике Карелия и Республике Коми. Компания является естественной монополией в регионах присутствия. За 2024 год объем оказанных услуг по передаче электрической энергии составил 31,8 млрд кВт-ч. В 2024 году были осуществлены мероприятия по консолидации электросетевых активов, за счет чего выросла доля рынка Компании в регионах присутствия с 72% в 2024 году до 80% в 2025 году.

Рейтинг кредитоспособности Компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО ПАО «Россети Северо-Запад».

Обоснование рейтинга

Высокая оценка риск-профиля отрасли, в которой работает Компания. Уровень просроченной задолженности перед кредитными организациями в электросетевой отрасли ниже среднерыночного, устойчивость электросетевого бизнеса к внешним шокам высокая. Кроме того, отрасль обладает очень высокими барьерами для входа новых компаний, вероятность появления нового конкурента минимальна.

Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции. Позитивное влияние на уровень рейтинга оказывает высокий среднедушевой доход на человека в регионах, где Компания ведет свою деятельность. Риски, связанные с концентрацией бизнеса, отсутствуют: доля крупнейшего контрагента в структуре выручки составляет около 13%, нет зависимости от труднозаменимых поставщиков или подрядчиков. Производственные активы Компании в сильной степени распределены географически, в связи с чем концентрация активов не наблюдается. Вместе с тем, ограничивает оценку рыночных и конкурентных позиций нейтральный по бенчмаркам агентства уровень физического износа электросетевого оборудования.

Комфортная долговая нагрузка при невысоком уровне процентного покрытия. По расчетам агентства отношение скорректированного долга к скорректированному показателю LTM EBITDA на 30.06.2025 (далее – «отчетная дата») составляет 1,0х (1,3х на 30.06.2024). Агентство ожидает дальнейшего снижения показателя долговой нагрузки на горизонте года от отчетной даты в связи с отсутствием планов Компании по привлечению значительных объемов долга, а также ростом EBITDA, обусловленным успешной тарифной кампанией и ростом выручки от технологического присоединения. Вместе с тем, процентная нагрузка продолжает оказывать сдерживающее влияние на рейтинг: на отчетную дату покрытие процентных платежей показателем LTM EBITDA составило 2,4х (3,1х - годом ранее). В условиях постепенного смягчения ДКП со стороны регулятора Агентство ожидает улучшения процентного покрытия до уровня выше 3,0х на горизонте года от отчетной даты, что оказывает поддержку уровню рейтинга.

Высокая оценка блока ликвидности. На горизонте года от отчетной даты операционный денежный поток Компании с учетом остатка денежных средств и невыбранных кредитных линий полностью покрывает плановые платежи по долгу, поддерживающие капитальные затраты и капитальные затраты на развитие, выплату дивидендов. Рисков качественной оценки ликвидности не выявлено: в Компании утверждена дивидендная политика, кредитный портфель диверсифицирован в достаточной мере, пиков погашений долга не наблюдается.

Умеренно высокая рентабельность. По расчетам агентства, за период 30.06.2024 -30.06.2025 рентабельность по EBITDA составила 11% (14% – за аналогичный период прошлого года). Снижение рентабельности связано с эффектом одновременного роста выручки и операционных расходов от принятия закона по СТСО. Агентство прогнозирует, что рентабельность вырастет до уровня выше 15%% на горизонте года от отчетной даты ввиду опережающего роста EBITDA над выручкой. Компания не подвержена валютным рискам ввиду полностью номинированного в рублях долга и отсутствия существенных издержек, зависящих от колебаний валютных курсов.

Низкий уровень корпоративных рисков. Высокая оценка качества корпоративного управления отражает наличие в Компании Совета директоров с независимыми членами, а также Правления. Стратегические планы Компании, продемонстрированные агентству, содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Кроме того, агентство позитивно отмечает высокий уровень риск-менеджмента, а также страхование имущества в компании с высоким рейтинговым классом.

Оценка внешнего влияния

Агентство оценивает вероятность оказания финансовой поддержки со стороны собственника (далее – «ПС») как умеренно высокую, так как Компания обладает высокой значимостью для ПС и её дефолт несет репутационные риски. Высокий финансовый потенциал ПС (ruAAA, стаб.), в совокупности с умеренно высокой вероятностью оказания поддержки приводят к выделению умеренного внешнего фактора поддержки со стороны собственника.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruАА-

Оценка внешнего влияния: +2 ступени к ОСК

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие