«Эксперт РА» присвоил ожидаемый кредитный рейтинг инструмента структурированного финансирования облигациям серии А1, планируемым к выпуску ООО «СФО ГПБ-СПК», на уровне ruAAA.sf (EXP)

Москва, 7 марта 2025 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило ожидаемый кредитный рейтинг инструмента структурированного финансирования облигациям серии А1, планируемым к выпуску ООО «СФО ГПБ-СПК», на уровне ruAAA.sf (EXP). Ожидаемый рейтинг инструмента структурированного финансирования отражает оценку агентством ожидаемых потерь инвесторов, накопленных к закрепленной эмиссионной документацией дате погашения инструментов.

Параметры выпуска:

Эмитент

Эмитент имеет ограниченную правоспособность с учетом статуса специализированного финансового общества в соответствии с ФЗ № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» и положений его Устава. Исключительными целями и предметом деятельности эмитента является приобретение имущественных прав требовать исполнения от должников уплаты денежных средств по обязательствам, включая будущие обязательства, и осуществление эмиссии облигаций, обеспеченных залогом денежных требований. Учредителем эмитента является некоммерческая организация (фонд), созданная в соответствии с законодательством Российской Федерации. Отсутствие выгодоприобретателей у фонда и независимый от оригинатора единоличный исполнительный орган эмитента обеспечивают отсутствие юридического контроля над эмитентом со стороны оригинатора.

Оригинатор

Оригинатором портфеля является Банк ГПБ (АО) (далее – банк). Доля секьюритизируемого портфеля составляет около 2% от совокупного портфеля потребительских кредитов наличными банка по состоянию на 31.12.2024. Агентство позитивно оценивает опыт участия банка в сделках секьюритизации. В обращении находится 8 выпусков облигаций, размещенных в рамках сделок ипотечной секьюритизации по программе АО «ДОМ.РФ», общая сумма эмиссии по которым на момент размещения облигаций составляла 295,3 млрд руб. Рейтингуемая сделка является первым выпуском облигаций, размещаемым в рамках сделки секьюритизации потребительских кредитов банка.

Банк ГПБ (АО) входит в топ-10 банков по размеру розничного кредитного портфеля в РФ, занимает третье место по размеру активов по состоянию на 31.12.2024. Временной горизонт кредитования дает достаточную статистику для оценки качества кредитной политики. Банк располагает обширной филиальной сетью, географически соответствующей местам проживания заемщиков. Бизнес-процессы по выдаче и обслуживанию кредитов, а также взысканию просроченной и дефолтной задолженности оцениваются агентством как соответствующие рыночным стандартам. Процедуры обслуживания заемщиков, кредиты которых войдут в секьюритизируемый портфель, не отличаются от процедур обслуживания собственного портфеля потребительских кредитов банка. Информационные системы банка позволяют вести раздельный учет задолженности по собственному и секьюритизируемому портфелю и автоматически строить необходимые для подготовки, обслуживания и мониторинга сделки отчеты. При моделировании денежных потоков по сделке агентство не применяло негативных корректировок к поступлениям от портфеля, связанных с процессами оригинатора и сервисного агента.

По состоянию на дату настоящего пресс-релиза в сделке отсутствует резервный сервисный агент, при этом эмиссионной документацией предусмотрена необходимость заключения договора резервного обслуживания портфеля при снижении рейтинга первоначального сервисного агента до уровня ruA и ниже. Отсутствие заключенного договора с резервным сервисным агентом в течение трёх месяцев после понижения рейтинга приведет к ускоренной амортизации сделки.

Программа облигаций

Облигации выпускаются в рамках бессрочной программы облигаций с залоговым обеспечением, совокупным номинальным объемом размещаемых облигаций до 250 млрд руб. Облигации каждого выпуска в рамках программы обеспечиваются залогом денежных требований отдельно от залога денежных прав других выпусков, а денежные средства размещаются на отдельных залоговых счетах эмитента. Несмотря на это, агентство отмечает риск смешения залога при банкротстве эмитента с залогом по другим потенциальным облигационным выпускам эмитента. В этом случае до 30% от суммы залога может быть пропорционально распределено для исполнения старших обязательств эмитента по всем выпускам облигаций в рамках программы.

В случае наступления оснований для досрочного погашения облигаций по требованию владельцев любого иного выпуска облигаций, либо при размещении в рамках программы облигационного выпуска с рейтингом ниже ruA+.sf или без рейтинга (за исключением выпуска субординированных (младших) облигаций) по данному выпуску облигаций начинается ускоренная амортизация. При этом, согласно методологии агентства, кредитный рейтинг облигаций может быть пересмотрен в случае выпуска облигаций с более низким рейтингом в рамках программы облигаций.

Обеспечение

Предметом залога по облигациям будут выступать уступаемые эмитенту перед размещением облигаций денежные требования по кредитным договорам потребительского невозобновляемого необеспеченного кредитования, заключенным с физическими лицами (далее – потребительские кредиты), в том числе денежные требования по уплате суммы непогашенного основного долга и начисленных процентов за пользование кредитом и денежные требования по договору банковского (залогового) счета. Основным источником финансирования исполнения обязательств по облигациям являются денежные средства, получаемые эмитентом от заемщиков в счет оплаты обязательств по потребительским кредитам.

Для присвоения ожидаемого рейтинга банком был предоставлен детальный реестр потребительских кредитов с задолженностью по основному долгу 6,8 млрд руб. по состоянию на 01.02.2025, из которого агентство с целью моделирования денежных потоков случайным образом отобрало кредиты на общую сумму основного долга 5,0 млрд руб. (далее соответственно – секьюритизируемый портфель, дата анализа). Весь секьюритизируемый портфель по состоянию на дату анализа соответствовал критериям отбора кредитов, указанным в эмиссионной документации. Агентство рассматривает предоставленные данные по кредитам как достоверные, учитывая низкую долю выявленных ошибок в данных реестра относительно первичной кредитной документации. Банк предоставил агентству подробные исторические данные по совокупному портфелю потребительских кредитов за период с января 2019 года по декабрь 2024 года в формате винтажного отчета, исторические данные по реструктуризациям кредитов, предоставленным кредитным каникулам.

Эмитент перед размещением приобретет портфель потребительских кредитов банка на общую сумму не более 5,0 млрд руб. Оплата уступки будет произведена за счет средств, которые эмитент привлечет при размещении облигаций старшего транша серии А1 и облигаций младшего субординированного транша серии Б1. Облигации младшего субординированного транша серии Б1 приобретаются банком.

Общие характеристики портфеля секьюритизируемых активов

Секьюритизируемый портфель характеризуется высокой гранулярностью. На долю 50 крупнейших кредитов приходится 3,5% совокупного остатка основного долга, на долю топ-100 – 6,1%. Средний остаток основного долга по кредитам составляет 461 тыс. руб., общее количество кредитов в секьюритизируемом портфеле превышает 10 тыс. Критерии отбора портфеля не позволяют включать в портфель кредиты, первоначальная сумма основного долга по которым превышает 10 млн руб. и непогашенная сумма основного долга на дату уступки по которым менее 0,1 млн руб. Высокий уровень гранулярности портфеля оценивается агентством позитивно.

Средневзвешенная текущая ставка кредитов в секьюритизируемом портфеле составляет 28,2% годовых, что выше средневзвешенных значений для выдач банка соответствующих винтажей. Эмиссионная документация предусматривает ограничение минимальной ставки по кредиту, который может быть включен в портфель секьюритизируемых активов, на уровне 20,0% годовых, при этом при снижении средневзвешенной ставки по портфелю до 24% годовых начинается плановая амортизация, а при снижении до 23% - ускоренная амортизация, предполагающая приостановку выплаты переменного купона по облигациям младшего транша серии Б1 и направление свободных денежных средств на погашение номинала облигаций старшего транша серии А1. Средневзвешенный срок кредитов с даты выдачи на 01.02.2025 составляет около 5,5 месяцев, средневзвешенный срок до погашения – 48,7 месяца.

В региональной структуре пула крупнейшую долю в остатке непогашенного основного долга занимают заемщики, проживающие в Ямало-Нененецком автономном округе (9,3%) и г. Москве (6,5%). На 5 крупнейших регионов приходится 29,7% текущего остатка задолженности, на 10 регионов – 47,4%. Агентство не вводило дополнительных корректировок на корреляцию вероятности дефолта заемщиков по региональному признаку.

Кредитное качество портфеля

Текущее кредитное качество портфеля секьюритизируемых активов оценивается как приемлемое: у 85% заемщиков, включенных в портфель, никогда не было исторической просроченной задолженности по любым кредитным продуктам, включая продукты банка (на дату выдачи кредита), длительностью 30 дней и более. Кроме того, в портфеле отсутствуют кредиты, по которым когда-либо допускалась просроченная задолженность, превышающая 30 дней, а также кредиты с неоконченным на момент уступки льготным периодом выплаты задолженности (кредитными каникулами) или иной реструктуризацией задолженности.

Кредитная нагрузка заемщиков оценивается агентством как умеренная – средневзвешенное соотношение ПДН в секьюритизируемом портфеле составляет 40%. Доля заемщиков – зарплатных клиентов банка составляет 100%.

По расчетам агентства средневзвешенная базовая вероятность дефолта кредитов, входящих в залоговый портфель, на годовом горизонте, с даты выдачи составляет 5,8%. Аналогичный показатель, скорректированный на кризисную фазу экономического цикла – 11,6%. При расчете вероятности дефолта потребительских кредитов агентство использовало консервативные предпосылки, учитывающие возможное ухудшение кредитного качества портфеля, и предпосылки, учитывающие данные худших винтажей с 2019 года.

Проведение реструктуризации потребительских кредитов по собственным программам реструктуризации банка на балансе эмитента запрещено, при этом заемщику предоставлено право в соответствии с условиями кредитного договора единожды воспользоваться отсрочкой платежа максимальной длительностью в два месяца. В случае превышения доли кредитов (за вычетом дефолтных кредитов), реструктурированных в соответствии с законодательством РФ, уровня в 9% от остатка основного долга секьюритизированого портфеля начинается ускоренная амортизация.

Револьверный период

В сделке предусмотрен револьверный период, длительность которого не превысит 12 расчетных периодов с даты начала размещения облигаций при отсутствии реализации дополнительных триггеров, свидетельствующих об ухудшении качества портфеля или нарушении обязательств основных участников сделки, в более короткий период. В револьверный период поступления по основному долгу от портфеля направляются на приобретение у оригинатора новых прав требований. При моделировании револьверного периода агентство учитывало вероятность его досрочного прекращения при срабатывании предусмотренных эмиссионной документацией триггеров на досрочное начало плановой или ускоренной амортизации. Сценарное тестирование сделки секьюритизации на отсутствие прерывания револьверного периода и поддержания значений параметров вблизи триггерных значений для начала плановой и ускоренной амортизации проводилось и показало сохранение устойчивости сделки. 

При моделировании погашения кредитов, входящих в секьюритизируемый портфель, агентство, помимо контрактных дат погашения, учитывало исторические показатели темпов срочного и досрочного погашения задолженности по потребительским кредитам (оборачиваемости). Базовое значение месячного коэффициента оборачиваемости, скорректированное на риски роста доли кредитов с кредитными каникулами, составило 2,4%. Агентство закладывало предпосылку о соответствии основных характеристик новых кредитов характеристикам первоначального уступленного портфеля в соответствии с критериями прав требования, установленными эмиссионной документацией, и отдельно тестировало пополнение пула новыми кредитами с минимально допустимой процентной ставкой, скорректированной на риски роста доли кредитов с кредитными каникулами.

Текущие темпы выдачи и структура кредитного портфеля физических лиц банка позволяют оценивать способность оригинатора пополнять секьюритизируемый пул в револьверный период как достаточную.

Агентство обращает внимание на то, что контроль за соответствием кредитов квалификационным требованиям выполняет сам банк, при этом представитель владельцев облигаций (далее – ПВО) до момента уступки верифицирует соответствие уступаемого портфеля части квалификационных требований и имеет право запросить у эмитента любую дополнительную информацию о состоянии портфеля. У сервисного агента отсутствует обязанность по выкупу потребительских кредитов, несоответствующих критериям приемлемости, указанным в эмиссионной документации, при этом в случае превышения доли таких кредитов в залоговом обеспечении уровня в 9% от остатка основного долга секьюритизированого портфеля в течение двух расчетных периодов, исключая такие неприемлемые кредиты, начинается ускоренная амортизация.

Контроль за соблюдением триггеров начала плановой и ускоренной амортизации, а также за основаниями для наступления досрочного погашения облигаций по требованию их владельцев возложен на представителя владельцев облигаций. При этом непосредственный расчет значений триггеров производит банк в качестве расчетного агента по сделке. ПВО также осуществляет проверку существенных ухудшений условий обеспечения по облигациям серии А1.

Учитывая существенную роль, которую играет ПВО в контроле над соблюдением условий сделки, а также большой опыт банка в оказании инфраструктурных услуг секьюритизации и наличие триггеров, которые обязывают осуществить замену ключевых инфраструктурных участников сделки (сервисера, банка залогового счета и расчетного агента), агентство оценивает концентрацию инфраструктуры сделки на оригинаторе как приемлемую.

Меры кредитного усиления

Суммарная доля кредитного усиления сделки без учета избыточного спреда составит более 29,6% от секьюритизируемого портфеля, что оценивается агентством как высокий уровень кредитной поддержки сделки и оказывает положительное влияние на уровень ожидаемого рейтинга.

В рамках сделки сформировано кредитное усиление в размере 20% от остатка основного долга секьюритизируемого портфеля. Кредитное усиление сформировано младшим субординированным траншем облигаций серии Б1, планируемым к выкупу банком, дата погашения которого наступает после даты погашения всех облигаций старших траншей, выпускаемых в рамках программы облигаций. По условиям сделки не допускается досрочное погашение младшего транша облигаций серии Б1 из поступлений по основному долгу кредитов до погашения рейтингуемых облигаций старшего транша серии А1, за счет чего уровень кредитной поддержки увеличивается по мере амортизации портфеля базовых активов. Перепокрытие обеспечением облигаций старшего транша серии А1 позволяет абсорбировать дефолты кредитов в пуле, поддерживая денежный поток как процентных поступлений, так и поступлений по основному долгу по портфелю.

Залоговый счет эмитента, на который будут поступать средства от заемщиков, открыт в Банке ГПБ (АО). Резервный фонд по сделке представлен безотзывной возобновляемой кредитной линией (далее – ВКЛ), предоставляемой Банком ГПБ (АО) эмитенту с лимитом задолженности в размере 12% от непогашенного номинала облигаций старшего транша серии А1, но не менее 20 млн рублей. Обслуживание ВКЛ имеет более низкий приоритет по сравнению с выплатой купона по рейтингуемым облигациям старшего транша серии А1. В случае снижения минимального из рейтингов от национальных кредитных рейтинговых агентств оригинатора до уровня ruA и ниже за счет избыточного процентного спреда между средневзвешенной ставкой по секьюритизируемому портфелю и купоном по облигациям старшего транша серии А1 на залоговом счете начнет формироваться резервный фонд, при достижении его уровня 12% (от непогашенного номинала облигаций старшего транша серии А1, но не менее 20 млн рублей) лимит по ВКЛ будет снижен до 0%.

Агентство оценивает номинальное превышение процентных поступлений по секьюритизируемому портфелю (без учета влияния стоимости риска и досрочных погашений кредитов) над купонными платежами и операционными расходами эмитента на уровне свыше 9% годовых от остатка основного долга по портфелю. При этом агентство ожидает, что показатель может снизиться в случае снижения средневзвешенной ставки по портфелю из-за более высокого темпа досрочного погашения для кредитов с высокими ставками, а также оформления кредитных каникул или по причине замещения первоначального портфеля новыми кредитами с более низкими ставками в течение револьверного периода, что учитывалось в моделировании. Величина превышения процентных доходов над процентными расходами оказывает положительное влияние на уровень ожидаемого рейтинга.

По выпуску не предусмотрены поручительство, гарантия или оферта третьих лиц.

Результаты моделирования

С учетом обозначенных выше основных предпосылок агентство провело с помощью метода Монте-Карло имитационное моделирование денежных потоков по сделке и получило следующие результаты:

Вероятность дефолта, накопленная к закрепленной в эмиссионной документации дате погашения инструментов – 0,93%

Вероятность дефолта по инструментам на горизонте 1 года с момента рейтингового действия – 0,33%

Ожидаемые потери, накопленные к закрепленной в эмиссионной документации дате погашения инструментов – 0,17%

Ожидаемые потери по инструментам на горизонте 1 года с момента рейтингового действия – 0,1%

Результаты стресс-тестирования

Ожидаемый кредитный рейтинг облигаций ООО «СФО ГПБ-СПК» серии А1 показывает высокую устойчивость к последовательным кризисным периодам на длительном горизонте. Агентство исходит из предпосылки, что в период кризиса происходит увеличение вероятности дефолта активов в пуле, сервисного агента и банка залогового счета, а также снижение темпов оборачиваемости ссуд.

Кредитный рейтинг инструмента структурированного финансирования облигаций ООО «СФО ГПБ-СПК» серии А1 может отличаться от настоящего ожидаемого кредитного рейтинга в случаях:

• внесения агентством изменений в методологию присвоения кредитных рейтингов, непосредственно относящуюся к инструменту структурированного финансирования;
• отличия фактических параметров размещения облигаций ООО «СФО ГПБ-СПК» серии А1 от заявленных агентству планов на этапе присвоения ожидаемого кредитного рейтинга;
• прочих существенных изменений, способных привести к изменению кредитного рейтинга в соответствии с методологией присвоения кредитных рейтингов, относящейся к инструменту структурированного финансирования.

Регуляторное раскрытие