«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ПАО Московская Биржа на уровне ruAAA

Москва, 23 июня 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности ПАО Московская Биржа на уровне ruAAA, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг ПАО Московская Биржа обусловлен сильными рыночными позициями, сильной позицией по капиталу и рентабельности, высоким качеством активов, адекватной позицией по ликвидности, а также высокими оценками уровня организации корпоративного управления и бизнес-процессов. Агентство отмечает особый статус Группы «Московская Биржа» в части обеспечения функционирования российского финансового рынка, что учтено в текущем рейтинге.

ПАО Московская Биржа (далее – биржа, Московская биржа) является значимой инфраструктурой финансового рынка РФ, а также крупнейшей в стране многофункциональной биржевой площадкой по торговле акциями, облигациями, производными инструментами, валютой, инструментами денежного рынка. Биржа является материнской компанией Группы «Московская Биржа» (далее – группа), в которую в том числе входят НКО НКЦ (АО) (действующий рейтинг ruAAA от «Эксперт РА») и НКО АО НРД (ruAAA от «Эксперт РА»). Группа предоставляет участникам финансового рынка полный перечень услуг в области конкурентной торговли, клиринга, расчетов по сделкам, депозитарные и информационные услуги. Анализ проводился по консолидированной отчетности группы в соответствии с МСФО за 2024 год с учетом крайне высокой финансовой и операционной интеграции Московской биржи и группы.

Обоснование рейтинга

Сильные рыночные позиции обусловлены значительным масштабом бизнеса в уникальной нише федерального финансового рынка. Группа является крупнейшей в Российской Федерации биржевой площадкой и предоставляет свои услуги на следующих рынках: фондовый, срочный, денежный, рынок производных финансовых инструментов, валютный. НКО НКЦ (АО) выполняет функции центрального контрагента, признана Банком России системно значимой инфраструктурной организацией и специализируется на клиринговой деятельности, включая определение и расчет обязательств участников клиринга, осуществление зачета этих обязательств и организацию исполнения обязательств по сделкам. НКО АО НРД реализует функции центрального депозитария, признана Банком России системно значимым центральным депозитарием, расчетным депозитарием, репозитарием и регистратором финансовых транзакций. Платежная система НКО АО НРД имеет статус системно и национально значимой.

Сильная позиция по капиталу и рентабельности. Норматив достаточности собственных средств биржи выполняется с существенным запасом (318% на 01.01.2025 при регуляторном минимуме 100%). По данным отчетности по МСФО за 2024 год, рентабельность активов, скорректированных на сделки РЕПО, составила около 2,8%, рентабельность капитала – около 32%, что оценивается как высокий уровень. Вместе с тем, агентство ожидает снижения показателей рентабельности бизнеса по итогам 2025 года на фоне сжатия процентных доходов, которое наблюдается с середины 2024 года, а также продолжающегося роста расходов на обеспечение деятельности. Тем не менее, по оценкам агентства, показатели рентабельности останутся в диапазоне бенчмарков для высокой оценки. По-прежнему комиссионные доходы группы не характеризуются концентрацией на одном сегменте (денежный рынок формировал около 26% комиссионных доходов, доходы от организации торгов на фондовом рынке – около 24%), но при этом формируются за счет доходов от крупнейших профессиональных участников рынка, которые выступают в том числе в роли посредников. Группа продолжает придерживаться установленной дивидендной политики и планирует направить на выплату дивидендов 75% чистой прибыли по МСФО за 2024 год.

Высокое качество активов. По-прежнему существенная часть активов группы (74% на 01.01.2025) представлена финансовыми активами НКО НКЦ (АО) по сделкам РЕПО. Качество обеспечения по этим сделкам оценивается как высокое. Прочие активы группы представлены преимущественно средствами на счетах в кредитных организациях с высокими рейтингами кредитоспособности, остатками средств в Банке России и портфелем ценных бумаг высокого кредитного качества. Диверсификация активов также оценивается как высокая с учетом высоких условных рейтинговых классов крупнейших контрагентов, а также качества обеспечения по сделкам РЕПО. Показатель стрессовой ликвидности рассматривается как соответствующий специфике деятельности группы.

Адекватная позиция по ликвидности обусловлена тем, что большая часть обязательств группы является «зеркальной» по отношению к соответствующим активам, в связи с чем сбалансированность активов и пассивов по срокам оценивается как высокая. Обязательства представлены средствами клиентов (10% пассивов на 01.01.2025, главным образом, на балансе НКО НКЦ (АО) и НКО АО НРД), кредиторской задолженностью перед депонентами и контрагентами (13% пассивов), а также финансовыми обязательствами центрального контрагента (74% пассивов). Обязательства в силу своей экономической сути не учитывались как долговая нагрузка. Концентрация пассивов на крупнейших контрагентах оценивается как низкая. Отсутствие долгового обременения оказывает позитивное влияние на оценку прогнозной ликвидности, а также долговой нагрузки группы.

Уровень организации корпоративного управления и бизнес-процессов оценивается как высокий. Система управления рисками предусматривает в том числе регулярную идентификацию и мониторинг специфичных групп рисков, которые характерны как для группы в целом, так и на уровне ее отдельных участников. Топ-менеджмент биржи имеет продолжительный опыт работы в различных сегментах финансового рынка и положительную деловую репутацию. В настоящее время группа функционирует в рамках принятой стратегии развития до 2028 года, которая не предусматривает изменения фокуса ее деятельности и, по мнению агентства, будет способствовать дальнейшему укреплению позиций группы как значимого объекта инфраструктуры финансового рынка РФ.

Решение о рейтинговом действии принято с отступлением от действующей методологии присвоения рейтингов кредитоспособности финансовым компаниям. Данная методология не учитывает наличие у биржи норматива достаточности собственных средств организатора торговли, установленного в соответствии с Указанием Банка России от 18.06.2018 №4824-У «О величине и методике определения норматива достаточности собственных средств организатора торговли». Указанное учтено при оценке блоков «Достаточность собственных средств с учетом операционных расходов», «Достаточность капитала», «Капитализация». Кроме того, по мнению членов рейтингового комитета, действующие в методологии бенчмарки по блокам «Текущая ликвидность» и «Стрессовая ликвидность» не учитывают специфику деятельности группы, а именно – существенная часть операций группы носит «зеркальный характер», в результате чего активы и обязательства характеризуются высокой сбалансированностью по срокам. С учетом этого, при оценке вышеуказанных блоков были пересмотрены применяемые бенчмарки.

Оценка внешнего влияния

По оценкам агентства, вероятность оказания поддержки Московской бирже со стороны акционеров оценивается как высокая с учетом высокой значимости группы для финансового рынка РФ.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruAAA

Оценка внешнего влияния: +3 ступени к ОСК, однако поскольку ОСК находится на максимальном уровне ruAAA, данный фактор на текущий момент не оказывает влияния на кредитный рейтинг

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие