Москва, 23 июня 2025 г.
Резюме
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «ИКС Холдинг» до уровня ruАА- и изменило прогноз на стабильный. Ранее у компании действовал кредитный рейтинг на уровне ruA+ с позитивным прогнозом.
Рейтинг кредитоспособности ООО «ИКС Холдинг» обусловлен умеренно низким уровнем бизнес-рисков, сильными рыночными и конкурентными позициями, приемлемым уровнем ликвидности и низкой долговой нагрузкой, а также комфортной рентабельностью бизнеса и умеренно низким уровнем корпоративных рисков.
Повышение кредитного рейтинга обусловлено продолжающимся улучшением операционных и финансовых показателей ООО «ИКС Холдинг» - этому способствует востребованность продукции холдинга, а также подтверждением ожиданий агентства относительно динамики доходов и долговой нагрузки. Изменение прогноза на стабильный обусловлено ожиданиями агентства относительно сохранения оценок финансовых метрик ООО «ИКС Холдинг» на текущих уровнях на горизонте года от отчетной даты.
ООО «ИКС Холдинг» (далее – «Холдинг» или «ИКС Холдинг») – это многопрофильная группа российских технологических инженерных компаний, сформированных в несколько субхолдингов. В структуру холдинга входят компании YADRO, "Цитадель", "Гарда", "Бастион", "Криптонит", "Бюро 1440" и первый и единственный в России Музей криптографии. С целью повышения уровня вертикальной интеграции в 2025 году в Холдинг также вошел разработчик и производитель радиоэлектроники и информационно измерительных систем «Микран» (г. Томск).
Основные сферы деятельности Холдинга включают разработку и полный цикл производства серверного оборудования, систем хранения данных (далее – «СХД»), специализированных программно-аппаратных комплексов для телекоммуникационной индустрии, решения в сфере информационной безопасности (далее – «ИБ»), а также научно-исследовательскую деятельность в области информационной безопасности, телекоммуникаций и искусственного интеллекта. Кроме того, Холдингом ведется разработка ряда новых продуктов, включая отечественные базовые станции и микропроцессоры, а в рамках проекта «Бюро 1440» - создание низкоорбитальной спутниковой группировки с целью организации коммерческой широкополосной передачи данных (ШПД) с глобальным покрытием. Группа компаний YADRO в 2023 году ввела в эксплуатацию крупнейший на территории Восточной Европы и СНГ завод полного цикла для производства вычислительной техники и телекоммуникационного оборудования в г. Дубна.
Рейтинг кредитоспособности Холдинга присваивался по консолидированной отчетности МСФО ООО «ИКС Холдинг».
Обоснование рейтинга
Умеренно низкий уровень бизнес-рисков. Рынки серверного оборудования, систем хранения данных и информационной безопасности в России характеризуются растущим спросом, в первую очередь, благодаря активной цифровизации и возросшими инвестициям в сферу кибербезопасности. В 2022 году многие иностранные конкуренты покинули российский рынок в результате санкционных ограничений. В итоге, несмотря на быстро растущий спрос, объемы предложения на рынке серверов, СХД и информационной безопасности сократились. Тем не менее, стратегия импортозамещения в IT-отрасли позволила отечественным компаниям укрепить рыночные позиции и нарастить свои доли на рынке. Несмотря на сохраняющееся негативное влияние на отрасль по причине геополитической нестабильности, агентство умеренно высоко оценивает устойчивость отрасли к внешним шокам за счет наличия стабильного спроса со стороны покупателей, а также сильной поддержки государства предприятий отрасли. Сегмент специализированных программно-аппаратных комплексов для телекоммуникационной индустрии в большей мере защищен от экономических колебаний по причине регулирования со стороны государства. Барьеры для входа оцениваются агентством как нейтральные. Появление конкурентов в сегментах серверов и ИБ возможно, однако требует значительных временных и финансовых ресурсов для создания собственных разработок.
Сильные рыночные и конкурентные позиции. Исторически «ИКС Холдинг» является лидером в сегменте специализированных программно-аппаратных комплексов для телекоммуникационной индустрии с существенной долей рынка. Стратегия по объединению имеющихся решений в суб-экосистемы позволила Холдингу укрепить лидерские позиции в сегментах серверов и СХД, нарастив рыночную долю в данных продуктах. Продуктовая диверсификация оценивается нейтрально ввиду того, что около половины выручки Холдинга приходится на реализацию серверов и СХД собственной разработки. Агентство умеренно позитивно оценивает конкурентоспособность реализуемой продукции, принимая во внимание накопленный компаниями Холдинга опыт в сфере разработки, производства и сервисного обслуживания серверов, СХД и инфраструктуры ИБ, а также лидирующие позиции в сегменте специализированных программно-аппаратных комплексов для телекоммуникационной индустрии.
Агентство оценивает фактор концентрации бизнеса на максимальном уровне. Портфель покупателей Холдинга является высоко диверсифицированным, при этом у Холдинга отсутствует зависимость от труднозаменимых поставщиков. Агентство также высоко оценивает подход Холдинга к хранению данных, выделяя его высокую надежность.
Комфортный уровень рентабельности. В 2024 году (далее – «отчетный период») консолидированная выручка Холдинга показала существенный рост (+53% г/г). Быстро растущий спрос на рынке серверов и СХД, а также запуск собственного производства позволили Холдингу нарастить объемы отгрузок продукции покупателям. Более того, в 2025 году Холдингом планируется запуск новых продуктов, включая базовые станции для операторов мобильной связи, что также позволит обеспечить дальнейший рост выручки на горизонте ближайших двух лет. Развитие собственного производства ИТ оборудования привело к росту объемов закупки комплектующих, тем не менее, грамотная политика управления запасами позволила сохранить рентабельность по EBITDA и FCF на комфортном уровне. Агентство ожидает сохранения комфортной рентабельности для развития бизнеса Холдинга на горизонте двух лет от отчетной даты, что будет продолжать оказывать поддержку кредитному рейтингу.
Агентство оценивает валютные риски как умеренно низкие. Несмотря на то, что некоторые компоненты, используемые при производстве оборудования в субхолдинге YADRO, являются импортными по причине того, что они не производятся в России, агентство не ожидает реализации существенных валютных рисков.
Низкая долговая нагрузка. Долговой портфель «ИКС Холдинга» состоит из долгосрочных возобновляемых кредитных линий, что обеспечивает Холдингу гибкость в финансировании оборотного капитала и поддержания текущей ликвидности бизнеса. По результатам 2024 года Холдинг продемонстрировал позитивную динамику по показателям относительной долговой нагрузки по сравнению с предыдущими периодами. По состоянию на 31.12.2024 (далее – «отчетная дата») показатель скорректированного долга к EBITDA в отчетном периоде снизился до 1.2х с 1.8х годом ранее по причине роста EBITDA в денежном выражении. Холдинг не планирует увеличение портфеля заимствований в краткосрочной перспективе, что в совокупности с улучшением финансовых показателей позволит и далее снижать соотношение скорректированного долга к EBITDA в прогнозных периодах. Покрытие процентных расходов показателем EBITDA в отчетном периоде превысило бенчмарки агентства для максимальной оценки. В среднесрочной перспективе оценка процентного покрытия также ожидается на максимальном уровне.
Приемлемый уровень ликвидности. Агентство оценивает качественные показатели ликвидности на нейтральном уровне ввиду высокой концентрации долгового портфеля на двух крупнейших кредиторах, а также отсутствии формализованной дивидендной политики. Фактор прогнозной ликвидности также оценивается агентством на приемлемом уровне. Операционный денежный поток на горизонте 12 месяцев от отчетной даты с учетом остатков денежных средств на счетах, а также свободных кредитных линий полностью покрывает все направления использования ликвидности, в том числе обширную инвестиционную программу по расширению продуктовой линейки и развитию собственного производства продукции.
Умеренно низкий уровень корпоративных рисков. Агентство положительно оценивает уровень компетенции действующих исполнительных органов Холдинга, при этом сдержанно оценивает формальную юридическую структуру корпоративного управления. Для целей повышения прозрачности бизнеса в структуре Холдинга был сформирован Совет директоров. При этом, коллегиальный исполнительный орган (Правление) отсутствует, его функции возложены на Управляющий комитет. Не являясь публичной группой компаний, «ИКС Холдинг» не публикует консолидированную отчетность для широкого круга лиц, а также не публикует иной значимой информации для оценки своей кредитоспособности, ввиду чего агентство нейтрально оценивает транспарентность бизнеса. Агентство отмечает повышение уровня формализации риск-менеджмента, при этом поддержку блоку корпоративных рисков оказывает высокий уровень стратегического обеспечения и финансового планирования в Холдинге.
Оценка внешнего влияния
Факторы внешнего влияния отсутствуют.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruАА-
Оценка внешнего влияния: -
Прогноз по рейтингу
По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «ИКС Холдинг» был впервые опубликован 13.07.2023. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 26.06.2024.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты последнего рейтингового действия.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям (вступила в силу 21.11.2024) и методология оценки внешнего влияния (вступила в силу 17.09.2024) https://raexpert.ru/ratings/methods/current.
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные ООО «ИКС Холдинг», а также данные АО «Эксперт РА» и из открытых источников. Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ООО «ИКС Холдинг» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ООО «ИКС Холдинг» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru
