«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг АО «Первая Грузовая Компания» на уровне ruAА, прогноз по рейтингу стабильный

Москва, 18 июня 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «Первая Грузовая Компания» на уровне ruAА со стабильным прогнозом.

Рейтинг кредитоспособности АО «Первая Грузовая Компания» обусловлен сильной оценкой риск-профиля отрасли, сильными рыночными и конкурентными позициями, высокой ликвидностью и высокими показателями рентабельности. Также компания характеризуется комфортной долговой нагрузкой при среднем покрытии процентных платежей и умеренно низким уровнем корпоративных рисков.

Акционерное общество «Первая Грузовая Компания» (далее – ПГК, компания) – частный оператор железнодорожного подвижного состава, работающий на территории РФ и стран СНГ. По состоянию на 31.12.2024 (далее – отчётный период) парк в управлении компании составлял 97.9 тыс. единиц.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по отчетности по стандартам МСФО АО «Первая Грузовая Компания».

Обоснование рейтинга

Сильная оценка риск-профиля отрасли. Агентство позитивно оценивает профиль бизнес-рисков компании, оценивая устойчивость компании к внешним шокам как высокую. Агентство также оценивает барьеры входа в отрасль как повышенные по причине высоких требуемых капитальных затрат и компетенций для демонстрации операционных результатов на уровне рейтингуемого лица. По итогам 2024 г. грузооборот компании составил 249,1 млрд т-км (на 2,2% меньше результата 2023 г.), что коррелирует с изменением размера вагонного парка и изменениями в логистике ключевых перевозимых компанией грузов, углей и металлургических грузов. С момента предыдущей актуализации рейтинга профиль ставок на оперирование полувагонами был благоприятен для компании, и наличие собственных вагоноремонтных мощностей, обеспечивающих модернизацию, текущие и плановые ремонты, способствовало повышенной устойчивости к ухудшению макроэкономических условий.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. Агентство отмечает стабильность контрактной базы и наличие у компании долгосрочных контрактов с крупнейшими клиентами. По числу вагонного парка в управлении компания занимает третье место в России. По итогам 2024 года компания заняла и удержала первое место в РФ по перевозкам и второе место по грузообороту, что свидетельствует о более эффективном использовании подвижного состава в сравнении с ближайшим конкурентом. На пять крупнейших клиентов по итогам 2024 года пришлось 56% выручки. Компания оперирует парком подвижного состава, 84% из которого приходится на полувагоны и 16% - на крытые вагоны (по состоянию на 31.12.2024). Грузовая база компании диверсифицирована – по итогам 2023 -2024 гг. крупнейшей статьей перевозок была руда (28,4% объема перевезенных грузов), каменный уголь - 25,4%, металлургические сырье и грузы (включая кокс) – 22,5%, строительные грузы – 11,3%. С рядом крупнейших клиентов действуют средне- и долгосрочные контракты, в ряде случаев включающие обязательства сервисного характера и фиксирующие минимальную долю ПГК в структуре железнодорожных перевозок компаний. Контрактная база с подобной структурой, по мнению агентства, обеспечивает достаточно высокий уровень прогнозируемости объемов перевозок и денежных потоков.  Средний возраст собственных полувагонов компании на 31.12.2024 г. составляет 13.9 лет, что оказывает сдерживающее влияние на оценку фактора.

Комфортная долговая нагрузка при среднем уровне процентного покрытия. При расчете метрик долговой и процентной нагрузки агентство учитывало предоставленную независимую финансовую гарантию по обязательствам материнской компании. С учётом принятых допущений, по итогам 2024 г. компании удалось удержать прогнозное значение показателя долговой нагрузки – отношение долга, скорректированного на денежные средства (далее – чистый долг), к EBITDA  - на уровне 2,5х. В среднесрочной перспективе компания рассчитывает достаточно комфортно погашать долгосрочные обязательства, а также консервативно использовать долгосрочное лизинговое финансирование в своей программе по обновлению / замене подвижного состава. При этом агентство полагает, что долговая нагрузка, выраженная соотношением чистый долг к EBITDA, не превысит 3,3х в прогнозных периодах. Процентная нагрузка по итогам 2024 года составила 1,4х, что оценивается негативно по бенчмаркам агентства. В прогнозном периоде агентством ожидается постепенное восстановление показателя процентного покрытия по мере амортизации долга и смягчения денежно-кредитной политики Банка России.

Высокая ликвидность. Прогнозная ликвидность оценивается агентством позитивно. В краткосрочной перспективе собственных источников ликвидности в виде чистых операционных денежных потоков и денежных средств на счетах недостаточно для покрытия платежей по долгу и осуществления капитальных затрат. При этом компания располагает достаточным объемом невыбранных кредитных линий для покрытия всех расходов по финансовым и инвестиционным направлениям. Агентство ожидает достижения высоких показателей прогнозной ликвидности в перспективе пяти лет с учетом сильного операционного денежного потока, комфортного графика амортизации кредита, дата погашения большей части которого находится за горизонтом ближайших 5 лет от 31.12.2024, и невысоких потребностях в капитальных затратах вне поддерживающих вложений. Качественная оценка ликвидности находится на высоком уровне.

Высокая маржинальность. Компания демонстрирует высокий уровень рентабельности – по итогам 2024 года маржинальность по EBITDA по расчетам агентства составила 57%, годом ранее – 54%. Рост показателя обусловлен активной работой компании по повышению собственной операционной эффективности, в т.ч. сокращением порожнего пробега и маршрутизацией. Агентство предполагает сохранение высоких результатов в последующие годы за счет возможности оптимизации отдельных статей затрат.

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков. В рамках изменившийся структуры собственности изменилась структура Совета директоров – из его состава вышли независимые члены, что соответствует более низкой оценке качества управления. На текущий момент компания не демонстрирует появления каких-либо новых сделок со связанными сторонами. При оценке степени транспарентности агентство отмечает отсутствие публикации компанией значимой информации для оценки кредитоспособности в открытом доступе. Агентство продолжит наблюдать, насколько компания сохранит приверженность высоким качествам стратегического планирования и следованию консервативной финансовой политике и бизнес-стратегии.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruАА

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие