Москва, 21 февраля 2025 г.
Резюме
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности микрофинансовой организации МКК «ЦФП» (ПАО) (далее – МКК, компания) до уровня ruBB, по рейтингу установлен стабильный прогноз. Ранее у компании действовал рейтинг ruBB- со стабильным прогнозом.
Повышение рейтинга отражает улучшение оценки управления рисками в связи с отсутствием существенного негативного влияния операционного сбоя в 4кв2023 на финансовые метрики 2024 года. Рейтинг также учитывает удовлетворительные конкурентные позиции, высокий запас по капиталу с высокой способностью к его генерации, адекватную ликвидную позицию, невысокую оценку эффективности сборов по портфелю микрозаймов, а также удовлетворительную оценку корпоративного управления.
МКК «ЦФП» (ПАО) осуществляет деятельность на микрофинансовом рынке с 2011 года (бренд «VIVA Деньги»), смена статуса с МФК на МКК произошла в октябре 2024 года. Компания специализируется на предоставлении необеспеченных потребительских онлайн-микрозаймов до 100 тыс.руб. сроком от 2 до 6 месяцев (далее – IL2-6) и сроком от 6 до 12 месяцев (далее – IL6-12). МКК является материнской компанией МФК «Займ Онлайн» (бренд «Pay P.S.»).
Обоснование рейтинга
Изменение оценки конкурентных позиций с адекватной до удовлетворительной. За период с 01.10.2023 по 01.10.2024 в структуре выдачи МКК отмечается увеличение концентрации на высокомаржинальном продукте IL2-6 (72% объема выдачи против 65% годом ранее), при этом за 3кв2024 доля указанного продукта составляла 99% выдачи. В связи с сокращением срочности бизнес-модели компании агентство учитывает оценку по объему выданных займов: за последние 12 месяцев объем выдачи МКК не изменился, что при растущем рынке обусловило снижение доли компании с 0,7% до менее чем 0,5% и переоценку конкурентных позиций с адекватных до удовлетворительных. По мнению агентства, концентрация на высокомаржинальных продуктах с короткой срочностью чувствительна к анонсированным регуляторным изменениям, направленным на сокращение предельного размера переплаты и количественные ограничения займов с высокой процентной ставкой.
Высокая достаточность капитала при высокой рентабельности бизнеса. Агентство позитивно оценивает высокий запас достаточности собственных средств (НМФК1 превышал 19% на все отчетные даты за период с 01.10.2023 по 01.10.2024). Восстановление инфраструктуры компании в конце 2023 года происходило с привлечением дополнительного финансирования от собственников, при этом последовавшая за этим крупная дивидендная выплата в 1кв2024 (соразмерна с 71% чистой прибыли за 2023 год) не оказала значимого влияния на капитальную позицию компании. Кроме того, в 4кв2024 смена статуса на МКК с приравниванием балансового капитала к регулятивному обусловила резкий рост регулятивного капитала (+122%), при этом НМКК1 составил 86% на 01.01.2025. Показатели рентабельности компании сохраняются на высоком уровне: ROA=25% и ROE=45% по ОСБУ за период с 01.10.2023 по 01.10.2024. Агентство отмечает ограниченное снижение эффективности кредитного процесса на фоне стагнации объема выдачи, однако оценка сохраняется на высоком уровне: покрытие процентными доходами резервов и операционных расходов сократилось с 154% до 129% за последние 12 месяцев. Долговая нагрузка компании сохраняется на низком уровне в силу высокой рентабельности бизнеса при стабильности долга: показатель Долг/EBITDA составил 0,8 на 01.10.2024.
Адекватная ликвидная позиция. Полное погашение облигаций в феврале и июле 2024 года сопровождалось привлечением банковского фондирования, что охарактеризовало увеличение доли средств крупнейшего кредитора в пассивах компании с 1% до 27% за период с 01.10.2023 по 01.10.2024. Однако агентство приняло во внимание своевременное и в полном объеме исполнение обязательств компанией по погашению облигаций в феврале и июле 2024 года без ущерба ее финансовой устойчивости Агентство по-прежнему отмечает недостаточный показатель текущей ликвидности (ниже 100%), обусловленный низким размером непросроченного портфеля (23% активов на 01.10.2024) при короткой дюрации привлеченных средств и отсутствии дополнительных источников фондирования в значимом объеме. Вместе с тем высокая оборачиваемость короткой продуктовой линейки микрозаймов обуславливает высокие значения прогнозной ликвидности (порядка 142% на 01.10.2024) и за 4кв2024 агентство отмечает улучшение показателя текущей ликвидности в связи с направлением свободных средств на погашение долга перед банком-кредитором.
Невысокие оценки эффективности сборов по портфелю микрозаймов и качества прочих активов.
Агентством оценивались сборы ближайшей созревшей когорты август-октябрь 2023 года, когда продукты IL2-6 и IL6-12 выдавались в соотношении 60/40. Агрегированный средний срок займа составил 8 месяцев. По когорте август-октябрь 2023 года сборы по основному долгу составили около 70% к 01.07.2024, а с учетом всех начислений – 112% (на горизонте 12 месяцев сборы порядка 120%). Диверсификация кредитных рисков является адекватной в связи с концентрацией бизнес-модели на выдаче микрозаймов при незначительном кредитовании аффилированного лица (5% от регулятивного капитала на 01.10.2024). Прочие активы составляют 25% валюты баланса на 01.10.2024, преимущественно представлены вложениями в дочернюю МФК «Займ Онлайн» и остатками на расчетных счетах в банках с рейтингами кредитоспособности ruBBB и выше по шкале «Эксперт РА».
Улучшение оценки управления рисками, а также удовлетворительная оценка корпоративного управления. В результате отсутствия негативных изменений в финансовых метриках компании за 2024 год после восстановления IT-инфраструктуры из-за сбоя в 4кв2023, агентство повысило оценку риск-менеджмента с невысокой до адекватной. Кроме того, агентство приняло во внимание своевременное и в полном объеме исполнение обязательств компанией по погашению облигаций в феврале и июле 2024 года без ущерба ее финансовой устойчивости. Однако агентством по-прежнему негативно оценивает недостаточно высокий уровень регламентации основных бизнес-процедур, что потенциально снижает независимость управленческих решений от влияния мажоритарного акционера. Информационная прозрачность МКК оценивается как недостаточная в силу публичного раскрытия только необходимых по закону документов. Оценка стратегического обеспечения была пересмотрена с нейтральной до низкой, поскольку стратегия компании на 2025 год и позднее не была предоставлена, а также в планах МКК не фигурировала диверсификация продуктовой линейки для соответствия анонсированным регуляторным изменениям.
На 01.01.2025 величина активов компании составила 5,5 млрд руб., размер регулятивного и балансового капитала – 3,2 млрд руб., остаток задолженности по основному долгу микрозаймов до вычета резервов – 7,9 млрд руб. (1,9 млрд руб. без учета микрозаймов с NPL90+). Объем выданных компанией микрозаймов за 2024 год составил 6,3 млрд руб., прибыль после налогообложения за 2024 год – 1,5 млрд руб.
Оценка внешнего влияния
Факторы внешнего влияния отсутствуют.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruBB
Оценка внешнего влияния: -
Прогноз по рейтингу
По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг МКК «ЦФП» (ПАО) был впервые опубликован 21.08.2013. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 26.02.2024.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты последнего рейтингового действия.
При присвоении кредитного рейтинга применялись Методология присвоения рейтингов кредитоспособности микрофинансовым организациям (вступила в силу 12.12.2024) и Методология оценки внешнего влияния на кредитный рейтинг (вступила в силу 17.09.2024) https://raexpert.ru/ratings/methods/current.
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, МКК «ЦФП» (ПАО), а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, МКК «ЦФП» (ПАО) принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало МКК «ЦФП» (ПАО) дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.