«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг АО «ГТЛК» на уровне ruАА-

Москва, 11.12.2025

Резюме

«Эксперт РА» подтвердил рейтинг кредитоспособности АО «ГТЛК» (далее – Компания, Лизингодатель) на уровне ruАА-, прогноз по рейтингу стабильный.

В соответствии с методологией оценки внешнего влияния кредитный рейтинг, рейтинговая оценка АО «ГТЛК» присваивается на уровне рейтинга поддерживающей структуры (далее – ПС), Российской Федерации, уменьшенного на 3 уровня.

АО «ГТЛК» – крупная лизинговая компания, специализирующаяся на корпоративных сегментах: железнодорожная техника, морские и речные суда, авиационный транспорт. Клиентами выступают крупнейшие российские частные и государственные предприятия. Компания является системно значимой организацией российской экономики (согласно перечню Минтранса России), реализующей государственную политику и программы развития транспортной отрасли и транспортного машиностроения. В середине 2025 года за Лизингодателем закреплён статус института развития. В настоящее время Компания принимает участие в реализации 4 национальных проектов и 5 программ с государственным финансированием.

Оценка внешнего влияния

Решение об уровне рейтинга принято по совокупности следующих критериев:

• При оценке возможностей поддержки принимается во внимание условный рейтинговый класс ПС по национальной шкале, оцениваемый Агентством на наивысшем уровне. ПС оказывает сильное влияние на деятельность Компании, формируя стратегию развития компании исходя из потребностей поддержки транспортной инфраструктуры с регламентацией КПЭ деятельности. Средства из госбюджета выделяются на финансирование национальных проектов и государственных программ.
• Выделение субсидий требует согласования бюджета на уровне Правительства РФ, который закладывается на отчётный период под определённые национальные проекты и государственные программы. Имеются строгие процедуры и правила, регламентирующие условия предоставления субсидий, которые оформляются постановлениями Правительства РФ. Ограниченная гибкость бюджета в части выделения средств для экстренной поддержки и отсутствие механизма докапитализации при снижении достаточности капитала может приводить к удлинению сроков принятия решений о предоставлении дополнительного финансирования помимо уже анонсированных объемов субсидирования.
• Государство является 100%-м конечным собственником Лизингодателя. Управление Компанией осуществляется руководителями компетентных государственных структур – в СД входят представители Министерства финансов, Министерства транспорта, Министерства промышленности и торговли Российской Федерации, а также правительственного аппарата.
• Компания является инструментом, реализующим государственную поддержку транспортной отрасли посредством финансирования национальных проектов и государственных программ. Входит в перечень системообразующих организаций российской экономики, утверждённый Министерством экономического развития Российской Федерации, а также имеет статус института развития.
• Государство регулярно предоставляет субсидии и иные формы бюджетной поддержки Компании на поддержание текущей деятельности путем докапитализации и выкупа облигаций Минфином России за счет средств Фонда национального благосостояния. Гарантии и поручительства ПС по обязательствам Компании отсутствуют, однако принимается во внимание умеренный уровень долговой нагрузки на горизонте действия рейтинга.                      

Обоснование оценки собственной кредитоспособности

Сильные рыночные позиции отражают существенный масштаб бизнеса Компании на российском рынке и лидирующие позиции в корпоративных сегментах лизинга. Согласно отчётности по РСБУ, объём ЧИЛ и активов в операренде на 01.07.2025 составил 625 млрд руб., что соответствует доле рынка 3,6% (3-е место в рэнкинге «Эксперт РА»). Объём нового бизнеса за 1пг2025 по управленческим данным составил 69 млрд руб., сократившись на 21% относительно прошлогоднего периода на фоне сжатия корпоративных сегментов. Деятельность Компании характеризуется высокой концентрацией на сегменте железнодорожной техники (70% портфеля на 01.07.2025), индекс Херфиндаля-Хиршмана по видам имущества составил 0,53. Зависимость бизнеса от крупнейших поставщиков оценивается как низкая: на 5 крупнейших приходится 19% лизингового портфеля, на крупнейшего – 9%.

Адекватная достаточность капитала при удовлетворительной прибыльности. Коэффициент автономии поддерживается на адекватном уровне (16% на 01.07.2025), что обеспечено проведённой докапитализацией на 5 млрд руб. в апреле 2025 года и увеличением дополнительного капитала в части эффекта от первоначального признания выпущенных ценных бумаг, выкупленных государством в лице ФНБ (19 млрд руб. за период с 01.07.2024 по 01.07.2025). Вследствие реализации льготных программ, подразумевающих низкую маржу, деятельность Компании показывает слабый уровень прибыльности, а эффект от переоценки проектов ФНБ по справедливой стоимости обусловил убыток в размере 6 млрд руб. за 1пг2025. С учётом эффекта первоначального признания выпущенных ценных бумаг, выкупленных ФНБ, ROE принимает высокое значение (21% за период с 01.07.2024 по 01.07.2025), однако по мере снижения объёмов финансирования за счет бюджетных средств показатель снизится. Рентабельность непосредственно лизингового бизнеса существенно уменьшилась: 2,9% за период с 01.07.2024 по 01.07.2025 против 9,6% годом ранее. Операционная эффективность при этом сохраняется на высоком уровне: расходы на ведение деятельности составили 13% чистых доходов за рассматриваемый период. Кредитные риски адекватно диверсифицированы по контрагентам: на топ-10 кредитных рисков приходится 43% их совокупного объёма на 01.07.2025. 

Удовлетворительное качество активов. Основную часть активов составляют ЧИЛ (37% на 01.07.2025) и активы, сдаваемые в операционную аренду (23%).  Доля ЧИЛ, отнесённых по МСФО к стадии 3 составила 6%, объём изъятого имущества на балансе Компании эквивалентен менее 1% объёма ЧИЛ, а доля активов в операренде, имеющих просроченную задолженность сроком более 90 дней – около 1%. Специфика бизнеса обуславливает слабую диверсификацию по отраслям принадлежности лизингополучателей: на топ-3 отрасли (ж/д, водный и воздушный транспорт) приходится 88% портфеля. При этом операционная деятельность большинства лизингополучателей зависит от выделяемых субсидий на их развитие, предоставление которых чувствительно к макроконъюнктуре рынка. Положительно оценивается высокий уровень страховой защиты лизингового имущества: на 01.07.2025 предметы лизинга практически полностью застрахованы в компаниях с рейтингом надежности ruАA и выше по шкале «Эксперт РА». Уровень авансирования сделок за период с 01.07.2024 по 01.07.2025 составил менее 0,1% нового бизнеса, поскольку большая часть контрактов по госпрограммам заключается с нулевым авансом. Открытая валютная позиция составила 14% капитала и сформирована заключёнными в прошлом лизинговыми договорами в евро. Прочие активы Компании преимущественно представлены авансами поставщикам лизингового имущества (20% активов), имеющих приемлемое качество.

Адекватный профиль фондирования при слабой ликвидной позиции. В структуре обязательств 43% приходится на банковские кредиты и 25% на выпущенные облигации, около четверти которых по дисконтированной стоимости выкуплены Минфином России за счет средств Фонда национального благосостояния. Профиль фондирования характеризуется высокой диверсификацией по кредиторам (на крупнейшего приходилось 8% пассивов), однако уровень покрытия процентных расходов остаётся низким: покрытие EBIT процентных расходов за период с 01.07.2024 по 01.07.2025 составило 0,96. Вместе с этим коэффициент текущей ликвидности вследствие удлинения долга вырос за период с 01.07.2024 по 01.07.2025 с 61 до 96% (умеренный уровень). Прогнозная ликвидность находится на низком уровне (118%) с учётом выпущенных после отчётной даты облигаций в размере 50 млрд руб. При этом положительно отмечается наличие невыбранных бланковых кредитных линий от банков в размере более 30 млрд руб.  

Приемлемый уровень корпоративного управления. Бизнес-процессы регламентированы на уровне Правительства РФ, управление осуществляется руководителями компетентных государственных ведомств (министерств и правительственного аппарата), топ-менеджмент Компании имеет продолжительный опыт управленческой работы и высокие компетенции в лизинговой сфере. Контроль за деятельностью Компании осуществляется Правительством РФ путём установления КПЭ по основным финансовым метрикам (по итогам 1пг2025 практически все целевые значения достигнуты), вместе с этим корпоративное управление и принятие решений сохраняет подверженность существенному влиянию со стороны материнской структуры. В Компании функционирует выделенное подразделение по управлению рисками, численность и регламентация которого адекватна масштабам и профилю деятельности Компании. Стратегия формируется исходя из необходимости поддержки транспортной отрасли на уровне государства и в среднесрочной перспективе предполагает продолжение реализации крупных национальных проектов в сфере авиационного, водного и городского пассажирского транспорта, а также реализации инфраструктурных проектов. При этом специфика деятельности Компании, как инструмента государственной поддержки транспортной отрасли, через льготное финансирование обуславливает слабую степень обеспечения и гарантирования сделок.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности: ruBBB+

Оценка внешнего влияния: паритет с ПС минус 3 ступени

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие