«Эксперт РА» подтвердил кредитные рейтинги облигаций ООО «Транспортная концессионная компания» классов А1, А2, А3, А4 на уровне ruAA-

Москва, 25 августа 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило кредитные рейтинги облигаций ООО «Транспортная концессионная компания» классов А1, А2, А3, А4 на уровне ruAA-.

Параметры выпусков:

В рамках исполнения обязательств по облигациям классов А1, А2, А3, А4 не предусмотрены поручительство третьих лиц или субординация требований. Обеспечение облигаций классов А1, А2, А3, А4, представленное залогом всех денежных требований к концеденту, вытекающих из концессионного соглашения (КС) с г. Санкт-Петербург, всех требований, вытекающих из договора специального залогового счета эмитента в АО «Банк СГБ» (ruA-, стаб.), а также требований о получении 50% выручки, причитающейся эмитенту по договору распределения выручки с расчетным центром (СПб ГКУ «Организатор перевозок»), учитывалось при оценке условного рейтингового класса эмитента, поэтому агентство устанавливает паритет рейтинга облигаций классов А1, А2, А3, А4 и условного рейтингового класса эмитента.

ООО «Транспортная концессионная компания» (далее – «ТКК», компания, эмитент) – концессионер, заключивший 30.05.2016 КС на срок 30 лет с администрацией г. Санкт-Петербурга, подразумевающее передачу в эксплуатацию концессионеру четырех трамвайных маршрутов в Красногвардейском районе города. Концессионер при этом в соответствии с соглашением обязался реконструировать трамвайные пути, построить депо и приобрести подвижной состав, завершив указанные работы в 2019 году.

Обоснование рейтинга

Риски стадии проектирования и строительства отсутствуют.

В связи со стартом эксплуатационного этапа проекта в 2018 – 2019 годах риски проектирования и строительства, по мнению агентства, отсутствуют.

Низкие риски эксплуатационной стадии.

По итогам 6 месяцев 2025 года выручка компании составила 1,6 млрд руб. из которых 1,3 млрд руб. составил эксплуатационный платеж от концедента, оплата которого производится в течение трех месяцев после окончания соответствующего квартала. За 2024 год пассажиропоток увеличился на 38,6% по сравнению с этим показателем за 2023 год после завершения ремонта ключевого пересадочного узла, компания ожидает сохранение пассажиропотока на этом уровне (18,4-18,5 млн человек) в 2025 и 2026 годах.

За период с 3-е квартала 2024 года по 2 полугодие 2025 года «ТКК» получала эксплуатационные платежи от концедента своевременно и полном объеме, каких-либо значимых претензий от концедента, связанных с ненадлежащей эксплуатацией, за указанный период не отмечается.

Риски поставок и сырья по проекту оцениваются как минимальные, поскольку в структуре основных поставщиков преобладают поставщики электроэнергии, услуг по техническому обслуживанию подвижного состава, а также техническому обслуживанию транспортной инфраструктуры. Компания имеет складской запас комплектующих и оборудования, позволяющий проводить эксплуатацию в штатном режиме на горизонте не менее года. Также компания в ближайшее время планирует заключить долгосрочное соглашение по капитальному ремонту с производителем вагонов подвижного состава.

Финансовые риски оцениваются как умеренно низкие.

Высокий уровень прогнозной ликвидности. Уровень прогнозной ликвидности сохраняется на комфортном уровне для концессионного проекта с условием компенсации недополученной выручки: на горизонте 24 месяцев от отчетной даты показатель, по расчетам агентства, составил 1,15. Рост коэффициента прогнозной ликвидности обусловлен увеличением ожидаемого депозитного дохода и снижением выплат на погашение основного долга по долговым обязательствам.

Горизонт длительностью в 24 месяца применяется для корректного соотношения доступной ликвидности к купонным выплатам, которые по выпуску облигаций осуществляются компанией один раз в год.

Агентство ожидает, что, как и ранее, все свободные денежные средства на залоговом счете в целях снижения долговой нагрузки компания будет направлять на частичное досрочное погашение облигационных выпусков, имеющих наибольшие ставки купона. В 2025 году по 4 облигационным выпускам компании, составляющим 86% от долга на 30.06.2025, предусмотрены оферты, по результатам прохождения которых ожидается пересмотр купонов на рыночном уровне.

Умеренно высокие показатели финансовой состоятельности проекта и низкая подверженность рыночным рискам. На рассматриваемом горизонте действия КС до 2046 года достаточность денежных средств, доступных для обслуживания долга, оценивается на умеренно высоком уровне – минимальные показатели DSCR и ISCR за будущие периоды эксплуатации, по расчетам агентства составляют 1,6 и 2,3 соответственно. Значение показателя ISCR снизилось по сравнению с расчетами прошлого года в связи с ростом ставок купонов по облигациям в рамках оферт.  Значение показателя отношения прогнозных номинальных денежных потоков от проекта накопленным итогом к номинальным обязательствам (включающим обязательства по погашению основного долга и процентов) компании накопленным итогом за соответствующий период составило 1,1, что оценивается нейтрально.

Показатели обслуживания долга компании умеренно подвержены рыночным рискам. Ранее в ходе оферт «ТКК» зафиксировала ставки купонов по траншам А1 (до сентября 2027 года), А2 (до ноября 2025 года), А3 (до сентября 2025 года), А4 (до декабря 2025 года) и Б (до октября 2025 года) на рыночном уровне, отменив привязку к индексу потребительских цен, в результате чего выросла процентная нагрузка на денежный поток компании. Ввиду наличия предстоящих оферт по облигациям риск волатильности процентных расходов сохраняется и на будущие периоды.  Операционные расходы и доходы компании умеренно подвержены рыночным рискам, поскольку концессионное соглашение предусматривает механизм гарантии минимальной доходности проекта через уплату концедентом ежеквартального эксплуатационного платежа, который позволяет компенсировать недополученную выручку от услуг перевозки. Общий лимит выплат концедента составляет совокупно до 32,7 млрд руб. без НДС в ценах 2015 года и ежегодно индексируется на основе индекса потребительских цен в соответствии с формулой, установленной концессионным соглашением. Агентство отмечает, что обслуживание обязательств эмитентом во многом зависит от своевременности и полноты поступлений соответствующих эксплуатационных платежей от концедента.

Умеренные риски рефинансирования. Агентство отмечает, что по выпускам облигаций компании возможен риск предъявления оферт со стороны инвесторов. Однако с учетом намерения и возможности «ТКК» установить рыночные ставки купонов и, опираясь на успешный опыт прохождения предыдущих оферт, агентство оценивает данные риски как приемлемые.

Умеренно низкие корпоративные риски и риски управления проектом.

Агентство умеренно высоко оценивает качество управления проектом. Агентством принимались во внимание значительный опыт акционеров в реализации различных проектов в формате государственно-частного партнерства, умеренно высокий уровень регламентации мониторинга проекта, наличие внутренних документов, регламентирующих правила отбора контрагентов, а также формализованный порядок создания резервов. Сдерживающим фактором является низкая степень детализация финансовой модели проекта. Позитивное влияние также оказывает достаточный уровень страховой защиты в отношении имущества компании и связанной с ним гражданской ответственности.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Регуляторное раскрытие