«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг АО «ИнВест-Полис» на уровне ruA+

Москва, 12 ноября 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности холдинговой компании АО «ИнВест-Полис» на уровне ruА+. Прогноз по рейтингу стабильный.

АО «ИнВест-Полис» (далее – Холдинг, «ИнВест-Полис») является холдинговой компанией, специализирующейся на капиталовложениях в ценные бумаги в интересах основного акционера – СПАО «Ингосстрах» (ruAAА, стабильный). Деятельность Холдинга и её дочерних лиц консолидируется в МСФО отчетность СПАО «Ингосстрах». Основные стратегические и инвестиционные решения Холдинга принимаются по согласованию с материнской компанией.

Кредитный рейтинг «ИнВест-Полис» присвоен в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на основе корректировки рейтинга поддерживающей структуры СПАО «Ингосстрах», в состав которого входит объект рейтинга.

СПАО «Ингосстрах» – российская страховая компания, которая работает преимущественно на внутреннем рынке и занимает 4 место по объему совокупной страховой премии за 2023 год, по данным Банка России. Основными направлениями деятельности компании являются страхование гражданской ответственности автовладельцев, страхование автокаско, а также страхование имущества юридических лиц.

Рейтинг кредитоспособности «ИнВест-Полис» обусловлен умеренно-рискованной инвестиционной политикой, низкой оценкой показателя качества активов. Также агентство отмечает умеренно высокую диверсификацию активов, низкую долговую нагрузку, высокую ликвидность, ограниченную рентабельность, положительную оценку блока показателей корпоративных рисков.

Оценка внешнего влияния

АО «ИнВест-Полис» присваивается на уровне рейтинга поддерживающей структуры СПАО «Ингосстрах» (ruAAА), уменьшенному на 4 ступени, по совокупности следующих критериев:

• в оценке возможностей поддержки агентство принимает во внимание высокий рейтинг поддерживающей структуры на уровне ruAAA со стабильным прогнозом. Также учитывается, что у Холдинга отсутствуют внешние долговые обязательства и отсутствует необходимость в получении новой ликвидности от поддерживающей структуры для поддержания своей деятельности, собственная ликвидность оценивается на высоком уровне;
• в части оценки ограничений поддержки агентство учитывает, что поддерживающая структура является страховой компанией, ведущей свою деятельность на основании лицензий, выданных Банком России, и обязана соблюдать установленные нормативы и ограничения. В частности, докапитализация дочерней структуры или предоставление заимствований со стороны страховой компании может привести к некоторому снижению нормативов достаточности капитала, что является сдерживающим фактором в возможностях оказания финансовой поддержки при необходимости;
• поддерживающая структура напрямую владеет долей, близкой к 100% в капитале АО «ИнВест-Полис». Стратегическое и операционное управление Холдингом происходит с участием представителей материнской компании, члены совета директоров Холдинга являются представителями СПАО «Ингосстрах». Абсолютное большинство членов советов директоров в дочерних компаниях Холдинга – это представители Холдинга и СПАО «Ингосстрах»;
• в рамках оценки стратегии и репутации отмечается, что развитие ряда ключевых дочерних компаний Холдинга включено в стратегию развития СПАО «Ингосстрах», в частности, в вопросах развития международного бизнеса, предоставления услуг ОМС, медицинских услуг, что даёт определенный синергетический эффект. Взаимные поручительства внутри группы практически отсутствуют, большая часть финансирования дочерних структур представляет собой не внешнее финансирование, а перераспределение ликвидности на уровне «ИнВест-Полис», получаемой от одних вложений и направляемой на поддержку других вложений или покупку новых. Холдинг не имеет выданных и полученных поручительств;
• в оценке безусловности поддержки агентство отмечает отсутствие необходимости в поддержке Холдинга со стороны поддерживающей структуры в виде дополнительных средств. Пассивы Холдинга сформированы за счет капитала и полученного займа от СПАО «Ингосстрах» или обязательствами перед дочерними компаниями. Агентство классифицирует такие обязательства в качестве квазикапитала. Условия по обслуживанию привлеченных средств являются комфортными – займы носят среднесрочный характер и исторически пролонгируются, условия по выплате процентов характеризуются низкой процентной ставкой и комфортным графиком уплаты.

Обоснование оценки собственной кредитоспособности

Анализ проводился по отчётности компании АО «ИнВест-Полис» по РСБУ.

Умеренно рискованная инвестиционная политика холдинга вследствие низкой оценки показателя качества активов. Качество активов Холдинга в целом было оценено на невысоком уровне. По состоянию на 30.06.2024 (далее – отчётная дата) около 38% вложений в долговой и долевой капитал Холдингом были сформированы в страховые компании, осуществляющих свою деятельность на территории Российской Федерации и странах СНГ. Крупнейшими вложениями на территории России являются доли в уставных капиталах ООО "СК "Ингосстрах-Жизнь" (ruAAA, стабильный), ООО "СК "Ингосстрах-М". Компании, функционирующие на территории стран СНГ, представлены ЗСАО "Ингосстрах" (Минск), ЗСАО "Ингосстрах" (Бишкек), СЗАО "Инго Армения". В 2024 году Холдинг вышел из капитала САО "Инго-Узбекистан". Компания в Армении занимает лидирующие позиции на рынке присутствия. В Белоруссии компании несколько меньше по сравнению с конкурентами на рынке, но входят в число ведущих частных компаний. Кредитные риски активов холдинга в СНГ оказывают давление на оценку качества активов АО «ИнВест-Полис».

Значительный объём вложений Холдинга сформирован инвестициями в доли ООО «Клиника Будь Здоров», выданными ему займами для развития, накопленными процентами по этим займам. В целом агентство невысоко оценивает кредитное качество данного вложения в связи со значительным уровнем общей долговой нагрузки и процентной нагрузки. Поддерживает кредитоспособность компании финансирование ее деятельности через заемные средства от собственника. Аудитор в своем заключении обращает внимание на отрицательные чистые активы компании за последние годы. Холдинг продолжает рассматривать возможность капитализировать выданные займы и накопленные проценты в капитал ООО «Клиника Будь Здоров».

Также крупнейшими активами холдинга на отчётную дату являются вложения в компании ООО «Инвест-проект» и ООО «Инвест-недвижимость», которые принадлежат холдингу на 100%. Ранее компании являлись держателями объектов недвижимости, которые к отчётной дате были реализованы в полном объеме. По состоянию на отчётную дату компании выступают кредиторами холдинга в сопоставимом размере по сумме вложений Холдинга в эти дочерние структуры. В планах холдинга провести взаимозачёт между встречными инвестициями в капитал и выданными займами.

Умеренно-высокая диверсификация активов. Агентство выделяет 4 отрасли присутствия, в которые инвестировано большинство средств Холдинга, при этом основные денежные потоки «ИнВест-Полиса» обеспечиваются от компаний из трёх отраслей. По состоянию на 30.06.2024 на долю крупнейшего актива пришлось порядка 24% активов Холдинга. Доля крупнейшего актива в структуре формирования дивидендных и процентных потоков за 30.06.2023-30.06.2024 (далее - отчётный период) составила около 32.5% против более 65% годом ранее благодаря расширению пула активов, которые сформировали денежные потоки.

Низкая долговая нагрузка. По состоянию на отчётную дату у холдинга отсутствуют обязательства перед внешними контрагентами. Обязательства Холдинга сформированы за счет полученного займа от СПАО «Ингосстрах» или дочерними компаниями. Агентство классифицирует такие обязательства в качестве квазикапитала, поскольку соответствуют таковым по критериям согласно методологии агентства. Условия по обслуживанию привлеченных средств являются комфортными – займы носят среднесрочный характер и исторически пролонгируются, условия по выплате процентов характеризуются низкой процентной ставкой и комфортным графиком выплаты процентных платежей, отсутствуют ковенантные условия. Высокая доля квазикапитала в структуре фондирования обусловила предельно положительные оценки по коэффициентам финансового левереджа. Коэффициент процентного покрытия превысил бенчмарки агентства в 2.0 благодаря высоким процентным и дивидендным поступлениям от объектов вложений.

Высокая ликвидность. Агентство отмечает высокий объем денежных средств Холдинга, который вырос до более 1.2 млрд руб. к отчётной дате. Это обусловлено существенным ростом денежных дивидендных и процентных поступлений от объектов вложений.  При этом высокий объем денежных средств позволяет увеличивать денежные поступления от депозитов по высоким процентным ставкам, характерными для сложившейся денежно-кредитной конъюнктуры. В условиях отсутствия внешних долговых обязательств и выданных поручительств по обязательствам третьих лиц у Холдинга отмечается высокий уровень покрытия краткосрочных обязательств краткосрочными активами (коэффициент текущей ликвидности) и всех обязательств всеми скорректированными по методологии агентства активами. Прогнозный уровень поступлений, в основном в виде дивидендов от дочерних компаний, покрывает необходимый объём инвестиций со стороны Холдинга, с большим запасом покрывает операционные затраты. Это позволяет оценить достаточность денежных потоков на высоком уровне. В прошлых периодах также объём входящих потоков перекрывал необходимые затраты.  В рамках качественной оценки ликвидности агентство отмечает комфортный график погашения и обслуживания долговых обязательств, консервативную политику размещения денежных средств в надёжных кредитных институтах и возможности по привлечению ликвидности в случае необходимости у материнской компании или её дочерних компаний.

Ограниченная рентабельность. Рентабельность Холдинга оценивается на умеренно негативном уровне: рентабельность активов и капитала по скорректированной чистой прибыли за отчётный период составила 2.4% и 4.0% соответственно. Показатель валютных рисков оценивается умеренно позитивно. Агентство отмечает наличие открытой валютной позиции в силу наличия активов и денежных доходов Холдинга в иностранной валюте, которые не покрываются соответствующими обязательствами и расходами. Таким образом, Холдинг подвержен риску укрепления курса рубля, агентство не ожидает существенного ухудшения финансового состояния Холдинга даже при реализации такого сценария.  

Умеренно-низкий уровень корпоративных рисков. В блоке бизнес-рисков рейтинговую оценку сдерживает низкий уровень информационной прозрачности. Холдинг не раскрывает финансовые или операционные результаты, данные по объектам вложений в публичном доступе также ограничены. На уровень корпоративного управления положительное влияние оказывает наличие совета директоров на уровне Холдинга.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие