Москва, 6 ноября 2024 г.
Резюме
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Форвард Энерго» на уровне ruАА-, прогноз по рейтингу стабильный.
Рейтинг кредитоспособности ПАО «Форвард Энерго» (далее – Компания) обусловлен сильной оценкой бизнес-профиля, комфортной долговой нагрузкой, высокой оценкой ликвидности и рентабельности, умеренно-низким уровнем корпоративных рисков.
ПАО «Форвард Энерго» – крупная российская электро- и теплогенерирующая компания с 7 тепловыми электростанциями в Ханты-Мансийском автономном округе – Югре, Челябинской и Тюменской областях, установленной электрической мощностью 4,6 ГВт и тепловой мощностью – 7,4 ГВт, самым большим в России портфелем активов в возобновляемой энергетике (включая участие в совместных предприятиях), преимущественно в ветроэнергетике, мощностью более 1,3 ГВт мощностей на 18 электростанциях в 7 регионах РФ (Ульяновской, Ростовской, Астраханской, Волгоградской, Оренбургской областях, Республике Башкортостан, Республике Калмыкии). В августе 2023 г. название компании изменилось с ПАО «Фортум» на ПАО «Форвард Энерго».
Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчётности МСФО ПАО «Форвард Энерго».
Обоснование рейтинга
Сильная оценка бизнес-профиля. Электрогенерирующая отрасль характеризуется низким уровнем просроченной задолженности, высокой устойчивостью бизнеса к внешним шокам и высокими барьерами для входа новых компаний, в т. ч. ввиду высокой капиталоемкости строительства новых станций и длительности реализации инвестиционного цикла. Основные средства ПАО «Форвард Энерго» характеризуются низкой степенью изношенности относительно сопоставимых генерирующих компаний России – в соответствии с консолидированной финансовой отчётностью по стандартам МСФО, по состоянию на конец 2023 года износ основных средств находился на уровне 34 %, что достигается благодаря обеспечению высоких стандартов сервиса и обслуживания оборудования. Дополнительное позитивное влияние на процент изношенности основных средств компании оказывает недавнее приобретение контроля над ФНГ-4 с последующей консолидацией актива. Высокая производительность достигается путём эффективной эксплуатации станций, что отражается в высоком коэффициенте КИУМ с сохранением издержек на стабильном уровне. Структура выручки ПАО «Форвард Энерго» диверсифицирована: за 6 месяцев, закончившихся 30.06.2024, на долю крупнейшего индивидуального покупателя пришлось менее 9%. Аналогично структура себестоимости высоко диверсифицирована – поставки газа, ключевого вида топлива, потребляемого электростанциями ПАО «Форвард Энерго», диверсифицированы между крупнейшими поставщиками и подтверждены долгосрочными договорами с контрагентами. Концентрация активов компании отсутствует.
Комфортная долговая нагрузка. Отношение скорректированного чистого долга группы на 30.06.2024 (далее – «отчётная дата») к EBITDA за 12 месяцев к 30.06.2024 (далее – «отчётный период») сохранился на уровне 2,0х (против 2,1х по состоянию годом ранее). Компанией запланирована реализация инвестиционной программы в среднесрочной перспективе, прогнозный объём денежных средств обеспечивает достаточность ресурсов для финансирования инвестиций. Ввиду отсутствия планов компании по привлечению дополнительного долга агентство не ожидает выхода показателя скорректированного чистого долга к EBITDA за пределы 2х в прогнозных периодах. По состоянию на LTM 30.06.2024 коэффициент EBITDA / %% (3.9х) остался на неизменном уровне относительно значения на LTM 30.06.2023. Дальнейшее наращивание процентной нагрузки, увеличение капитализированных процентов в рамках инвестиционной программы, давление со стороны повышенной ключевой ставки окажет давление на уровень процентной нагрузки и снижение коэффициента EBITDA/%% до 2-3х в прогнозные периоды.
Высокая оценка ликвидности. Прогнозный объём ликвидности ПАО «Форвард Энерго» достаточен для обслуживания долга, а также покрытия поддерживающих капитальных затрат. В оценке качественной ликвидности компании агентство отмечает отсутствие пиков погашения долговых обязательств, высокую диверсификацию структуры кредиторов, а также стабильность политики управления свободными денежными средствами. По состоянию на 30.06.2024 имеют место технические ограничениями для уплаты задолженности по акционерным займам на общую сумму 62,3 млрд руб., выданным группой Fortum в период с 2012 по 2021 гг., в результате воздействия ограничений на банковские переводы, вступившие в силу в 2022 г. Однако эти ограничения не трактуются агентством, аудитором и российскими кредиторами как неисполнение обязательств, так как возвращение этих займов компанией технически не является возможным на данный момент. Дополнительно, у ПАО «Форвард Энерго» имеется значительный объём накопленной ликвидности, достаточный для осуществления выплат по задолженностям при устранении технических препятствий.
Высокая рентабельность. Фактическая рентабельность за отчётный период возросла по сравнению с 49 % годом ранее, что объясняется повышенным спросом и благоприятной ценовой средой, в результате чего ПАО «Форвард Энерго» удаётся компенсировать рост операционных затрат. В прогнозные периоды ожидается сохранение высоких значений рентабельности. Подверженность компании валютному риску оценивается как низкая, что объясняется достаточным запасом денежных средств в иностранной валюте для расчётов с поставщиками импортного оборудования.
Умеренно-низкий уровень корпоративных рисков. Структура собственности компании продолжает оставаться неизменной, несмотря на нахождение компании под временным управлением. В компании действует Совет директоров, состоящий из 9 участников, 8 из которых независимы. Организация риск-менеджмента соответствует лучшим практикам – в «Форвард Энерго» действует структурное подразделение по управлению рисками, происходит регулярный мониторинг рисков с оптимизацией действий для их устранения и предотвращения через внедрённую цифровую интерактивную платформу. Однако оценка корпоративных рисков сдержана сокращённым объёмом финансовой информации, раскрываемой компанией публично в 2023–2024 гг.
Оценка внешнего влияния
Факторы внешнего влияния отсутствуют.
Прогноз по рейтингу
По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ПАО «Форвард Энерго» был впервые опубликован 16.11.2022. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 13.11.2023.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты последнего рейтингового действия.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям (вступила в силу 17.09.2024) и методология оценки внешнего влияния на кредитный рейтинг (вступила в силу 17.09.2024) https://raexpert.ru/ratings/methods/current.
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ПАО «Форвард Энерго», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ПАО «Форвард Энерго» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ПАО «Форвард Энерго» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
