«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг АО «Новосибирскавтодор» на уровне ruBBB

Москва, 2 ноября 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «Новосибирскавтодор» на уровне ruBBB, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности АО «Новосибирскавтодор» обусловлен ограниченной оценкой бизнес-профиля отрасли, средними рыночными и конкурентными позициями, низкой долговой и процентной нагрузкой, низкой оценкой ликвидности, высокой рентабельностью и низким уровнем корпоративных рисков.

АО «Новосибирскавтодор» (далее – «Компания») – это одна из ведущих дорожно-строительных компаний дорожно-строительной отрасли в России, которая оказывает весь спектр услуг по строительству, ремонту и содержанию автомобильных дорог и инженерных сооружений.  В 2023 году Компания выполняла дорожные работы в Новосибирской, Омской, Томской, Кемеровской, Челябинской, Курганской областях, Алтайском Крае, Республике Алтай и Республике Татарстан.

Рейтинг кредитоспособности Компании присваивался по РСБУ отчетности АО «Новосибирскавтодор».

Обоснование рейтинга

Ограниченная оценка бизнес-профиля отрасли, в которой работает Компания. Агентство консервативно оценивает устойчивость к внешним шокам и барьеры для входа отрасли инфраструктурного строительства. В периоды экономических кризисов инвестиционные программы крупнейших заказчиков могут существенно сокращаться или сдвигаться по срокам, что может приводить к волатильности финансовых показателей компаний инфраструктурного строительства. На рынке присутствует достаточно большое количество строительных компаний, доля крупнейшего игрока не превышает 5%, что свидетельствует о достаточно высокой конкуренции на рынке.  Вместе с тем, агентство позитивно отмечает наличие у Компании большого опыта реализации проектов, что позволяет ей выигрывать много контрактов по тендерным процедурам.

Средние рыночные и конкурентные позиции. Компания обладает значительным опытом в сфере инфраструктурного строительства и входит топ-25 крупнейших компаний России, осуществляющих дорожное строительство, при этом масштабы бизнеса Компании не позволяют оценить её рыночные позиции на рынке инфраструктурного строительства как высокие. На 30.06.2024 контрактная база составляла более 43 млрд рублей, что эквивалентно 2,2 годовым выручкам за период с 30.06.2023 по 30.06.2024 и является нейтральным показателем по бенчмаркам агентства. Поддержку рейтингу оказывают отсутствие зависимости от труднозаменимого поставщика и концентрации активов, тогда как сдерживает рейтинг нейтральная по бенчмаркам агентства диверсификация продаж ввиду того, что около 50% выручки за последние 12 месяцев приходится на одного заказчика – ТУАД (Территориальное управление автомобильных дорог Новосибирской области).

Низкая долговая нагрузка и процентная нагрузка. Для Компании характерна цикличность долговой нагрузки, обусловленная бюджетным циклом: увеличение заимствований в течение года и погашение значительной части долга к концу года, что в свою очередь связано с проведением наиболее дорогих работ в теплое время года. По состоянию на 30.06.2024 (далее – «отчетная дата») отношение скорректированного долга к EBITDA LTM за период 30.06.2023-30.06.2024 (далее – «отчетный период») составило 1,8х по сравнению с 1,6х на середину 2023 г. В расчет долговой нагрузки агентство также включало обязательства по лизингу. Незначительный рост долговой нагрузки г/г обусловлен привлечением в 2024 г. льготного финансирования для реализации масштабного проекта. Агентство допускает увеличение долга в абсолютном выражении на горизонте двух лет в условиях расширения портфеля проектов, а также освоения новых сегментов на рынке строительства, однако не ожидает роста уровня долговой нагрузки, благодаря положительной динамике показателя EBITDA. Процентное покрытие также оценивается позитивно: покрытие EBITDA LTM процентов по долгу за отчетный период составило 8,1х. Агентство допускает незначительное снижение показателя на горизонте двух лет из-за неблагоприятной макроэкономической конъюнктуры и роста стоимости заимствования, однако полагает, что показатель по-прежнему будет превышать бенчмарки для максимальной позитивной оценки фактора.

Низкая оценка ликвидности. Долговой портфель Компании характеризуется низкой дюрацией, что по методологии агентства трактуется как пики погашения долга и оказывает давление на качественную оценку ликвидности. Кроме того, прогнозный операционный денежный поток на горизонте года не покрывает объем краткосрочного долга на отчетную дату, что также ограничивает уровень рейтинга.

Высокая рентабельность. Рентабельность Компании по EBITDA за отчетный период по расчетам агентства составила 9% (7% годом ранее), что оказывает поддержку рейтингу. Агентство полагает, что на горизонте двух лет от отчетной даты показатель будет по-прежнему превышать бенчмарки для максимальной позитивной оценки фактора за счёт роста контрактной базы, реализации высокомаржинальных проектов и проводимых мероприятий по повышению операционной эффективности.

Низкий уровень корпоративных рисков. В Компании сформирован Совет директоров, состоящий из 5 членов, включая независимого директора, а также есть Правление. Кроме того, Компания характеризуется высоким уровнем информационной прозрачности: в открытом доступе размещается годовой отчет, а также сформированная за 2023 г. отчетность по стандартам МСФО. Вместе с тем, оценку транспарентности ограничивает отсутствие отчетности по стандартам МСФО за 3 последних года, а также полугодовой отчетности. Система риск-менеджмента также оценивается агентством позитивно: все ключевые риски Компании застрахованы в компаниях с высоким уровнем надежности. Помимо этого, в Компании функционирует Комитет по управлению рисками, в компетенции которого входит управление и мониторинг существенных рисков.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие