«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ПАО «НЛМК» на уровне ruAАA

Москва, 2 ноября 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «НЛМК» на уровне ruAАA, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «НЛМК» обусловлен высокой оценкой риск-профиля отрасли, сильными рыночными и конкурентными позициями, высокими показателями маржинальности, низкой долговой нагрузкой, сильными показателями ликвидности и низким уровнем корпоративных рисков.

ПАО «НЛМК» (далее – Группа или НЛМК) является крупным российским вертикально интегрированным металлургическим холдингом. Продуктовая линейка НЛМК включает в себя как как полуфабрикаты (чугун, слябы), так и различные виды готовой продукции (горяче- и холоднокатаный прокат, прокат с покрытиями, электротехнические стали и др.).

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО ПАО «НЛМК».

Обоснование рейтинга

Высокая оценка риск-профиля отрасли, в которой работает Группа. Давление на оценку отрасли оказывает присущая ей цикличность. Барьеры для входа определяются на высоком уровне, в данной оценке учитывается, то, что появление конкурентов, сопоставимых по масштабам с Группой, крайне маловероятно.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. Рыночные и конкурентные позиции Группы оцениваются агентством на высоком уровне. Портфель НЛМК показывает умеренно высокую степень продуктовой диверсификации. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью в совокупном портфеле НЛМК находится на уровне выше среднего согласно бенчмаркам агентства, что оказывает положительное влияние на рейтинговую оценку. Наблюдается высокая степень вертикальной интеграции из-за значительной обеспеченности собственным сырьем. Низкозатратная ресурсная база, наличие собственной электрогенерации, современное оборудование и высокая загрузка мощностей позволяют НЛМК по уровню себестоимости находиться в нижнем квинтиле кривой издержек среди сопоставимых конкурентов.

Фактор концентрации бизнеса, учитывая существенные размеры Новолипецкого металлургического комбината, и высокий уровень страховой защиты, оказывает поддержку рейтингу. Продажи Группы являются диверсифицированными, зависимость от труднозаменимых поставщиков отсутствует.

Низкая долговая нагрузка. Отношение чистого долга на 31.12.2023 (далее – отчетная дата) к EBITDA за отчетный период, по расчетам агентства, оценивается на уровне -0,4х, что оценивается агентством высоко позитивно. Данный показатель на 30.06.2024 составил 0,3х, что также значительно ниже бенчмарков. Агентство ожидает, что в НЛМК продолжит применять консервативный подход к управлению издержками, что позволит сохранить соотношение долга к EBITDA на низком уровне (ниже бенчмарков) в среднесрочной перспективе. На отчетную дату покрытие процентных платежей показателем EBITDA находится на уровне значительно выше бенчмарков агентства согласно методологии, и продолжает оказывать поддержку рейтингу Группы. Агентство также отмечает, что НЛМК имеет умеренно низкую подверженность рыночным рискам – имеется определенный дисбаланс выручки и затрат по валютам, однако присутствует естественный хедж и валютный долг покрывается валютными поступлениями.

Высокий уровень ликвидности. Уровень прогнозной ликвидности оценивается позитивно: на горизонте года от отчетной даты денежный поток от операционной деятельности в совокупности с остатком денежных средств на отчетную дату будет достаточен для финансирования затрат на обслуживание и погашение долга и реализацию инвестиционной программы. Качественная оценка ликвидности также оценивается высоко и учитывает наличие формализованной дивидендной политики и диверсификацию источников фондирования .

Высокая рентабельность. Группа продолжает демонстрировать высокий уровень рентабельности. За отчетный период, как и за 30.06.2024LTM, EBITDA margin, согласно оценкам агентства, составила 29% против 28% годом ранее. В прогнозных периодах на рентабельность может оказывать сдерживающее влияние продолжающийся общерыночный рост расходов на сырье и логистику, а также снижение цен на продукцию Группы. Тем не менее агентство ожидает сохранения показателя маржинальности на уровнях, сопоставимых с верхней границей бенчмарка по методологии агентства.

Низкий уровень корпоративных рисков. Группа обладает высоким уровнем стратегического и операционного планирования и управления. В Группе сформирован Совет директоров с независимыми членами, при СД действуют Комитет по стратегическому планированию, Комитет по аудиту, Комитет по кадрам, вознаграждениям и социальной политике. Уровень транспарентности оказывает поддержку рейтингу Группы – отчетность ПАО «НЛМК» раскрывается для неограниченного круга лиц, однако не публикуется необязательная к раскрытию информация. Система управления рисками соответствует профилю рисков, принимаемых на себя Группой, присутствует коллегиальный орган, в функции которого входит управление рисками. Осуществляется страхование недвижимого имущества, гражданской ответственности и прочих видов риска в страховых компаниях с высоким рейтинговым классом.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие