«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ФГУП «Росморпорт» на уровне ruAAA

Москва, 25 июня 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ФГУП «Росморпорт» на уровне ruAAA. Прогноз по рейтингу - стабильный.

Кредитный рейтинг ФГУП «Росморпорт» присваивается в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на уровне условного рейтингового класса поддерживающей структуры (далее – ПС), Российской Федерации (далее – государство), без применения корректировок.

Оценка собственной кредитоспособности ФГУП «Росморпорт» обусловлена сильной оценкой бизнес-профиля, низкими показателями долговой нагрузки, высоким уровнем ликвидности, умеренно низким уровнем рентабельности и оценки корпоративного управления.

ФГУП «Росморпорт» (далее – компания) – стратегическое, системообразующее предприятие, учрежденное в целях эффективного развития и эксплуатации объектов федеральной собственности в морских портах Российской Федерации и на подходах к ним. Стратегия развития компании предполагает реализацию инвестиционных проектов, направленных на увеличение транзитного грузопотока через отечественные порты, в том числе путем наращивания портовых мощностей. Компания находится в ведении Федерального агентства морского и речного транспорта (Росморречфлот), которое координирует ее деятельность от согласования стратегии развития до утверждения ежегодной программы деятельности.

Анализ проводился по консолидированной финансовой отчетности МСФО ФГУП «Росморпорт».

Оценка внешнего влияния

Кредитный рейтинг компании присваивается на уровне условного рейтингового класса поддерживающей структуры (далее – ПС), Российской Федерации (далее – государство), без применения корректировок, по совокупности следующих критериев:

• В оценке возможностей поддержки агентство принимает во внимание высокое влияние государства на операционную деятельность компании. Значительная часть портовых сборов контролируется государством в соответствии с антимонопольным законодательством и являются основным источником финансирования операционной деятельности. По мнению агентства, органы власти готовы оперативно предоставить поддержку компании в случае необходимости;
• В ограничениях поддержки агентство отмечает, что обязанности учредителя осуществляет Правительство Российской Федерации, в связи с чем ограничения юридического, экономического и иного характера для оказания поддержки компании отсутствуют;
• Агентство принимает во внимание полный контроль со стороны государства как ПС и его способность влиять на ключевые решения в компании;
• В оценке системной и социальной значимости ФГУП «Росморпорт» агентство принимает во внимание, что компания обладает высокой системной значимостью для российской экономики и высокой степенью влияния государства на деятельность компании. Оценка системной значимости обусловлена статусом ФГУП «Росморпорт» как системообразующей организации и критической важности компании для обеспечения внешнеторговой деятельности Российской Федерации, в которой задействовано значительное количество отраслей, в том числе с высокой социальной и экономической значимостью для государства;
• В оценке поддержки бюджета агентство учитывает историю предоставления поддержки ФГУП «Росморпорт». В частности, в соответствии с федеральной адресной инвестиционной программой на 2024-2026 гг. утвержден объем бюджетных ассигнований на строительство флота для компании в рамках реализации Федерального проекта «Развитие морских портов».

Обоснование оценки собственной кредитоспособности

Сильная оценка риск-профиля отрасли ввиду статуса естественной монополии у компании. В хозяйственном ведении ФГУП «Росморпорт» на федеральном уровне находится ряд уникальных объектов: подводные гидротехнические сооружения (каналы, фарватеры, акватории), наземные гидротехнические сооружения (причалы, пирсы, волноломы), системы обеспечения безопасности мореплавания. Кроме того, компания управляет флотом дизель-электрических ледоколов, буксиров, лоцманских и дноуглубительных судов. Агентство позитивно оценивает устойчивость отрасли к внешним шокам. Бизнес-профиль компании также поддерживается отсутствием зависимости от ключевых клиентов и контрагентов в силу специфики деятельности, а также диверсификацией линейки услуг. Сдерживающее влияние на оценку рыночных и конкурентных позиций компании оказывают умеренная степень износа основных средств и наличие тарифного риска.

Низкие показатели долговой нагрузки. По расчетам агентства, по состоянию на 31.12.2023 (далее – «отчетная дата») отношение скорректированного долга к EBITDA по итогам 2023 года (далее – «отчетный период») составило 0,3х. Низкая долговая нагрузка в отчетном периоде обусловлена прежде всего погашением основной части кредитного портфеля. Агентство ожидает существенного роста уровня долга в среднесрочной перспективе в связи с реализацией масштабной инвестиционной программы. Однако ожидаемые поступления от инвестиционного портового сбора, потенциальная индексация тарифов, а также определенная степень гибкости в программе капитальных расходов позволят компании поддерживать комфортные, по мнению агентства, метрики по долгу. Также позитивное влияние оказывает низкий уровень процентной нагрузки: отношение EBITDA к процентным расходам в отчетном периоде находится на уровне выше бенчмарков агентства в размере 22,1х и оказывает поддержку оценке собственной кредитоспособности компании. На отчетную дату долговой портфель компании представлен банковскими кредитами в объеме 632 млн руб., частично погашенным амортизируемым облигационным займом на 2 млрд руб., который был размещен в октябре 2020 года, а также текущей задолженностью перед стивидорными компаниями в объеме 0,3 млрд руб., сформировавшейся в рамках совместных инфраструктурных проектов, которая по-прежнему трактуется агентством как квазикапитал, в связи с отсутствием обязанности по уплате процентов, а также привязанностью графика погашения задолженности к факту наличия доходных поступлений. Указанная задолженность перед стивидорными компаниями образовалась в результате реализации проектов государственно-частного партнёрства по так называемой «инвестиционно-подрядной» модели: такие программы подразумевают строительство объектов инфраструктуры за счет средств частного инвестора с последующей компенсацией затрат последнего на основе дополнительного дохода компании от эксплуатации этих объектов, которые законодательно могут находиться только в федеральной собственности.

Высокая оценка ликвидности. Уровень прогнозной ликвидности компании отражает необходимость привлечения дополнительных кредитных средств для реализации всех заложенных инвестиционных планов. На текущий момент компания обеспечила финансирование своих капитальных затрат на ближайший год за счет подписания кредитных соглашений с тремя крупнейшими российскими банками. Фактор качественной оценки ликвидности ФГУП «Росморпорт» характеризует ее широкие возможности по рефинансированию обязательств.

Умеренно низкий уровень рентабельности. Существенные санкционные ограничения и закрытие ряда логистических маршрутов привели к снижению рентабельности компании по EBITDA до уровня 24% в отчетном периоде. Тем не менее введение инвестиционного портового сбора и сохранение значительной доли выручки по предоставлению коммерческих услуг, по мнению агентства, способны оказать позитивное влияние на маржинальность компании в будущих периодах. Поддержку рейтингу также оказывает отсутствие валютного риска в деятельности компании.

Умеренно низкий уровень оценки корпоративного управления. В силу специфики организационно-правовой формы у компании отсутствует совет директоров и коллегиальный исполнительный орган. Акционирование компании с преобразованием ее организационно-правовой формы в АО на текущий момент приостановлено в связи с неблагоприятной текущей ситуацией, однако, законопроект об акционировании прошел первое чтение в Государственной думе. Агентство отмечает, что преобразование организационно-правовой формы в АО должно оказать позитивное влияние на деятельность компании, так как обеспечит более понятный инвесторам механизм операционного управления и облегчит привлечение финансирования. Деятельность ФГУП «Росморпорт» подчинена официально утвержденной долгосрочной стратегии развития до конца 2030 года. Компания осуществляет независимый контроль деятельности своих подрядчиков, в арендных договорах предусмотрены условия по минимальным объемам перевалки или судозаходов, при невыполнении которых стивидор (судовладелец) уплачивает компании неустойку. Основное имущество компании застраховано у страховщиков с высоким кредитным рейтингом. В то же время оценку транспарентности сдерживает недостаточное, по мнению агентства, качество проведенного аудита. При этом отсутствие у компании отдельного подразделения по управлению рисками ограничивает оценку риск-менеджмента от максимального значения.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие