«Эксперт РА» повысил кредитный рейтинг компании ГУП ЖКХ РС(Я) до уровня ruВВВ+ и изменил прогноз на стабильный

Москва, 26 января 2024 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ГУП ЖКХ РС(Я) до уровня ruВВВ+ и изменило прогноз на стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruВВВ с позитивным прогнозом.

Повышение рейтинга обусловлено изменением подхода к оценке, предусмотренного методологией оценки внешнего влияния. Кредитный рейтинг ГУП «Жилищно-коммунальное хозяйство Республики Саха (Якутия)» (далее – ГУП ЖКХ РС(Я), компания) присваивается в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на уровне условного рейтингового класса поддерживающей структуры – Республики Саха (Якутия) (ruАА-), уменьшенному на 4 ступени.

Оценка собственной кредитоспособности обусловлена умеренно сильной оценкой бизнес-рисков, умеренно высоким уровень долговой нагрузки, ограниченной оценкой ликвидности компании, комфортной оценкой рентабельности, а также умеренно высокой оценкой корпоративных рисков.

ГУП ЖКХ РС(Я) – российская компания, которая расположена и функционирует исключительно на территории Республики Саха (Якутия) (далее – регион, Республика, Якутия, РС (Я)). ГУП ЖКХ РС(Я) оказывает населению и организациям коммунальные услуги в сфере теплоснабжения, горячего и холодного водоснабжения, водоотведения, управления многоквартирными домами и обращения с твердыми коммунальными отходами. Доходы компании формируются за счет регулируемых видов деятельности, причем на продажу теплоэнергии приходится около 91% выручки. Компания является критически важной для региона, так как обеспечивает бесперебойное теплоснабжение и предоставляет жилищно-коммунальные услуги на 74% территории Якутии. Предприятие обслуживает 22% населения Республики, которое проживает в отапливаемом жилищном фонде. ГУП «ЖКХ РС (Я)» эксплуатирует 641 теплоснабжающий объект, 34 скважины, 65 водозаборных сооружений, 8 канализационно-очистных станций, 19 водоочистных станций, 12 канализационно-насосных станций.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО ГУП ЖКХ РС(Я).

Оценка внешнего влияния

Кредитный рейтинг ГУП ЖКХ РС(Я) присваивается на уровне условного рейтингового класса поддерживающей структуры – Республики Саха (Якутия) (ruАА-), уменьшенному на 4 ступени, по совокупности следующих критериев:

- в оценке возможности поддержки компании со стороны ПС Агентство принимает во внимание факт регулярного субсидирования тарифной выручки из Бюджета Республики (около 60% совокупной выручки) с целью возмещения недополученных доходов в связи с установлением льготных тарифов на коммунальные услуги для населения, оказываемые, кроме того, и бюджетным учреждениям;

- в части оценки ограничений поддержки агентство отмечает отсутствие каких-либо законодательных ограничений для оказания поддержки юридического, экономического или иного характера, в случае ее необходимости;- высокая степень влияния ПС на компанию обусловлена 100%-ым владением компанией Республикой Саха в лице Министерства Имущественных и земельных отношений Республики Саха (Якутия);

- системная и социальная значимость характеризуется как высокая, что обусловлено вхождением компании в перечень социально-значимых системообразующих предприятий республики. Выручка предприятия составляет 1/3 от выручки всех организаций коммунального комплекса республики Якутия. Около 91% выручки формируется за счет продажи теплоэнергии. ГУП «ЖКХ РС (Я)» обеспечивает теплоснабжением 74% территории Республики Саха (Якутия) в 325 населенных пунктах. Предприятие обслуживает 22% населения республики, которое проживает в отапливаемом жилищном фонде. Компания внесена в реестр субъектов естественных монополий;

- в части оценки поддержки со стороны бюджета учитывается наличие практики субсидирования выручки (компенсация выпадающих доходов) в виде кредитов под 1/4 ставки рефинансирования, осуществление взносов в капитал на возмещение убытков, предоставление гарантий по банковским кредитам, безвозмездная передача имущества.

Обоснование оценки собственной кредитоспособности

Умеренно сильная оценка бизнес-рисков. Компания представляет собой естественную монополию, спрос на услуги которой слабо зависит от изменения ценовой среды в силу их критической значимости для населения. Следовательно, компания обладает высокой устойчивостью к внешним шокам. Кроме того, для отрасли характерен исторически низкий уровень просроченной задолженности и высокие барьеры для входа новых игроков, что оказывает дополнительное положительное влияние на оценку риск-профиля отрасли. Диверсификация бизнеса компании находится на хорошем уровне в виду отсутствия зависимости от одного покупателя и поставщика – на долю крупнейших контрагентов в выручке и себестоимости приходится не более 2% и 30% соответственно. Компания также обладает низкой концентрацией активов – крупнейшей производственной площадкой является Верхоянский филиал ГУП "ЖКХ РС(Я)", на долю которой приходится не более 10% от общего объёма выручки. Однако, для услуг, предоставляемых компанией, характерен низкий процент окупаемости за счёт платежей населения, что делает необходимым регулярное получение государственных субсидий для покрытия полного объёма операционных расходов. Дополнительно, изношенность производственных активов ГУП «ЖКХ РС (Я)» находится на уровне выше среднего. Данные факторы оказывают умеренно сдерживающее влияние на оценку бизнес-рисков компании.

Умеренно высокий уровень долговой нагрузки. Объём привлеченного долгосрочного банковского финансирования по состоянию на LTM 30.06.2023 увеличился на ~5 млрд руб. по сравнению с ранее прогнозируемым объёмом для соответствующего периода. Увеличение долга было частично скомпенсировано, кроме иных факторов, получением государственных субсидий в объёме ~2,3 млрд. руб. в периоде LTM 30.06.2023. В результате фактический показатель EBITDA по состоянию на LTM 30.06.2023 превысил прогнозный объём, а значение коэффициента долговой нагрузки LTM 30.06.2023 Долг/ EBITDA оказалось на отметке 4,8х, оставаясь выше прогнозного значения, равного 4,3х. В виду ожиданий по дополнительному увеличению объёма долга в 2024 г., прогнозируется сохранение долговой нагрузки на высоком уровне (5,7х) в период LTM 30.06.2023. Показатель фактического покрытия процентов EBITDA/%% по состоянию на LTM 30.06.2023 опустился до отметки 2,6х против прогнозного 2,8х, что обусловлено повышением уровня долга и процентных расходов по нему.

Ограниченная оценка ликвидности. Уровень прогнозной ликвидности оценивается умеренно позитивно, что обусловлено ожиданиями продолжения получения компанией государственных субсидий, а также доступностью существенного объёма бюджетных кредитов и банковских линий.  Однако, качественная оценка ликвидности сдержана присутствием пика погашения долга в течение года, следующим за отчётным периодом – несмотря на то, что бюджетные кредиты, подлежащие к возврату в 4 квартале 2023, успешно рефинансированы, все суммы по коммерческим кредитам подлежат уплате в соответствии с графиком погашения. Оценка также ограничена концентрацией источников финансирования на крупнейшем кредиторе – по состоянию на 30.06.2023, на него приходится 53% от общего объёма заёмного финансирования, получаемого компанией. Дополнительную нагрузку на оценку оказывает наличие оферты по облигационному выпуску в августе 2024, которая будет обеспечена, кроме аккумулированной выручки, дополнительными заёмными средствами, доступными к выборке на банковских линиях, а также средствами, полученными от рефинансирования имеющихся кредитов и дополнительными поступлениями бюджетных субсидий на финансовое оздоровление.

Комфортная оценка рентабельности. Компания активно занимается оптимизацией расходов на топливно-энергетические ресурсы с помощью расширения автоматизации производственных процессов и увеличения доли более дешёвого топлива (уголь и газ) для снижения себестоимости, что является поддерживающим фактором комфортной рентабельности. Фактический уровень рентабельности по состоянию на LTM 30.06.2023 составил 18%, опережая прогнозное значение, равное 13% – динамика обусловлена вышеописанным превышением объёма фактического показателя EBITDA на LTM 30.06.2023 по сравнению с прогнозным значением. В виду продолжения компанией практики по оптимизации операционных расходов путём перехода на более дешёвое топливо, ожидается сохранение показателя рентабельности на уровне 14% в последующем периоде.

Умеренно высокая оценка корпоративных рисков. Структура собственности прозрачна – предприятие полностью находится в собственности Республики Саха в лице Министерство имущественных и земельных отношений Республики Саха (Якутия), а также высоким уровнем транспарентности компании – ГУП ЖКХ РС (Я) регулярно публикует финансовую отчётность по стандартам РСБУ и МСФО. Мониторинг финансово-хозяйственной деятельности и контроль над ключевыми решениями и сделками компании осуществляются региональными органами власти, в том числе в лице Министерством финансов РС (Я) и Министерством ЖКХ и энергетики РС(Я), так как ГУП ЖКХ РС (Я) относится к числу социально-значимых системообразующих предприятий Республики. В целях развития компании была разработана «Стратегия развития ГУП ЖКХ РС (Я) на 2020-2025 годы и с целевым видением до 2030 года», на основе которой прогнозируются основные параметры развития.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.

Регуляторное раскрытие