«Эксперт РА» понизил кредитный рейтинг НАО «Финансовые Системы» до уровня ruCCC, изменил прогноз на негативный и снял статус «под наблюдением»

Москва, 25 декабря 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» понизило рейтинг кредитоспособности НАО «Финансовые Системы» до уровня ruCCC, изменило прогноз на негативный и сняло статус «под наблюдением». Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBB с развивающимся прогнозом.

Понижение рейтинга обусловлено отменой ранее запланированной конвертации субординированных займов в уставный капитал, что оказало давление на оценку капитальной позиции компании. Дополнительное негативное влияние на уровень рейтинга оказало существенное увеличение объема изъятого имущества на балансе компании ввиду ухудшения платежеспособности лизингополучателей, кроме того, агентство отмечает увеличение объема займов, предоставленных связанным сторонам. Негативный прогноз отражает ухудшение стратегических перспектив компании из-за снижения заинтересованности ключевого акционера в ее развитии и его планов по продаже части бизнеса. Рейтинг обусловлен слабыми рыночными позициями, низкой достаточностью капитала и слабым качеством лизингового портфеля, ограниченной эффективностью деятельности, невысокой позицией по ликвидности, а также консервативной оценкой корпоративного управления. Снятие статуса «под наблюдением» обусловлено завершением процесса анализа влияния наблюдаемых изменений на деятельность компании.

НАО «Финансовые Системы» (далее также компания) была создана в декабре 2019 года, активные продажи пошли со 2пг2020. Компания работает под брендом AzurDrive, специализируется на финансовом лизинге легкового автотранспорта, телекоммуникационного оборудования, а также спецтехники. Более 90% клиентской базы приходится на представителей малого и среднего бизнеса. Компания представлена головным офисом в г. Москве, региональная сеть подразделений отсутствует.

Обоснование рейтинга

Слабые рыночные позиции обусловлены масштабом бизнеса: по итогам 9мес2024 доля компании в объеме нового бизнеса, по оценкам «Эксперт РА», составила менее 0,1%. При этом агентство отмечает снижение объема ЧИЛ на 12% за период с 01.10.2023 по 01.10.2024. Компания продолжает поддерживать приемлемый уровень диверсификации бизнеса по видам имущества: индекс Херфиндаля-Хиршмана по видам имущества составил 33% на 01.10.2024, на крупнейший сегмент – легковые автомобили – приходится порядка 44% портфеля. Вместе с тем, в портфеле с начала 2024 года произошел рост доли майнингового оборудования с 19% до 35%, которое, по мнению агентства, имеет невысокую ликвидность и соответственно несет более высокие риски для компании. Агентство отмечает сохраняющуюся повышенную концентрацию портфеля по поставщикам лизингового имущества (доля топ-5 поставщиков в портфеле составила около 90% на 01.10.2024), что оказывает давление на рейтинг. Агентство отмечает рост с начала 2024 года выданных собственнику компании займов с 6,5% активов до 14% активов в рамках структурирования сделки по продаже части бизнеса, при этом, в структуре пассивов (30%) по-прежнему сохраняется высокая доля субординированных займов, привлеченных от основного собственника.

Низкая достаточность капитала и ограниченная эффективность деятельности. Коэффициент автономии компании находится на низком уровне (порядка 5% на 01.10.2024), при этом в кредитном портфеле у компании имеются субординированные займы от основного собственника, с учетом которых скорректированное значение коэффициента автономии могло бы составить 35%. Однако данные займы, несмотря на ранее озвученные компанией планы, не будут конвертированы в уставный капитал, что привело к снижению оценки капитальной позиции. На фоне ухудшения качества активов с начала 2024 года наблюдается снижение чистых операционных доходов, что привело к ухудшению ROA с 1,6% за 2023 год до 0,6% за период с 01.10.2023 по 01.10.2024. Операционная эффективность по-прежнему находится на низком уровне (CIR = 71% за период 01.10.2023-01.10.2024). Диверсификация кредитных рисков по контрагентам оценивается как адекватная: на 10 крупнейших контрагентов приходится порядка 28% от совокупной величины кредитных рисков на 01.10.2024. Среди позитивных факторов аналитики агентства отмечают отсутствие валютного риска: на 01.10.2024 все активы и пассивы номинированы в рублях.

Слабое качество лизингового портфеля. Порядка 28% активов на 01.10.2024 формирует ЧИЛ, по которому пророченная задолженность 90+ составляет менее 1%. При этом на балансе компании имеется существенный объем проблемных лизинговых активов: задолженность по расторгнутым договорам по состоянию на 01.10.2024 составляет 33% ЧИЛ, объем изъятых предметов лизинга составляет 53% ЧИЛ, увеличившись за год более, чем в два раза.  Компания планирует передать часть изъятого имущества по отступному одному из банков-кредиторов, однако предполагаемая цена уступки оценивается ниже балансовой стоимости имущества, что приведет к отражению существенного убытка после завершения данной сделки. Диверсификация лизинговых сделок по отраслям оценивается как приемлемая: на ТОП-3 отраслей принадлежности лизингополучателей приходится порядка 60% лизингового портфеля на 01.10.2024 (торговля, транспорт, IT). Для лизингового портфеля характерен высокий уровень страховой защиты: все лизинговое имущество на 01.10.2024 застраховано в страховых компаниях с рейтингами надежности на уровне ruBBB+ и выше по шкале «Эксперт РА». Средний уровень аванса в новом бизнесе за период 01.10.2023 по 01.10.2024 составил около 15%, что не превышает средний уровень авансирования по сопоставимым по масштабу и специализации компаниям. Около 14% представлено займами, выданными акционеру компании, остальная часть активов представлена расчетами с покупателями (3,5% активов), налоговыми активами (9% активов), денежными средствами, размещенными в российских банках, преимущественно с рейтингами на уровне ruA и выше по шкале «Эксперт РА» (1% активов), дебиторской задолженностью (5% активов).

Невысокая ликвидная позиция. Фондирование компании осуществляется за счет банковского кредитования (36% пассивов), субординированных займов от собственника (30%) и облигационных выпусков (10% пассивов). Кредитный портфель компании является диверсифицированным по кредиторам: на 5 крупнейших неаффилированных кредиторов компании на 01.10.2024 приходится 66% пассивов. Соотношение валового долга к капиталу составило 14,2 на 01.10.2024 и оценивается как высокое, что оказывает давление на рейтинговую оценку. Уровень покрытия процентных расходов операционными доходами составил 1,15 за период с 01.10.2023 по 01.10.2024. При этом в течение 2024 года компания допустила техническую просроченную задолженность перед одним из банков срочностью менее 30 дней, что негативно оценивается агентством. На текущий момент компания не располагает значимым объемом невыбранных лимитов по открытым кредитным линиям, что ограничивает возможности для ее дальнейшего развития.

Уровень корпоративного управления оценивается консервативно. Агентство отмечает существенное увеличение доли проблемных активов в течение 2024 года, что оказывает давление на оценку эффективности корпоративного управления и риск-менеджмента. Уровень информационной прозрачности оцениваются как невысокий ввиду отсутствия в открытом доступе информация о ключевых показателях и топ-менеджменте. В 2025 году компания будет стараться удержать объем лизингового бизнеса на текущем уровне, фокусируясь на работе с майнинговым оборудованием и государственными компаниями, при этом новые сделки будут заключаться исключительно по мере погашения текущей задолженности ввиду отсутствия планов по привлечению нового фондирования. Агентство принимает во внимание планы ключевого акционера по продаже части доли в компании, что дополнительно повышает уровень стратегической неопределенности.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности: ruCCC

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен негативный прогноз, что предполагает высокую вероятность снижения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие