«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг Государственной корпорации «Роскосмос» на уровне ruAAA

Москва, 10 декабря 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ГК «Роскосмос» на уровне ruAAA. Прогноз по рейтингу - стабильный.

Кредитный рейтинг Государственной корпорации по космической деятельности «Роскосмос» присваивается в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на уровне условного рейтингового класса поддерживающей структуры (далее – ПС), Российской Федерации (далее – государство).

Оценка собственной кредитоспособности Государственной корпорации по космической деятельности «Роскосмос» обусловлена низкими бизнес-рисками, умеренно высокой долговой нагрузкой при высоком уровне ликвидности, низким уровнем рентабельности, а также низким уровнем корпоративных рисков при удовлетворительной транспарентности бизнеса.

Государственная корпорация по космической деятельности «Роскосмос» (далее – «ГК Роскосмос», «корпорация») создана и действует на основании Федерального закона №215-ФЗ «О Государственной корпорации по космической деятельности «Роскосмос». В соответствии с законом, корпорация является уполномоченным органом по космической деятельности и осуществляет руководство космической деятельностью в интересах науки, техники и различных отраслей экономики, организует работу по созданию космической техники научного и социально-экономического назначения в рамках Федеральной космической программы России на 2016-2030 гг. и иных федеральных программ. В 2024 году корпорация произвела 16 успешных запусков ракет космического назначения, обеспечивала функционирование российской орбитальной группировки и эксплуатировала ряд объектов наземной космической инфраструктуры, включая два космодрома – Байконур и Восточный. В части пилотируемых полетов основным направлением деятельности корпорации является управление и целевое использование российского сегмента Международной космической станции (МКС), в рамках которых в том числе осуществляет доставку экипажей и запуски грузовых кораблей. В контур управления корпорации входит более 80 организаций, также корпорации переданы полномочия собственника имущества и в отдельных случаях функции учредителя в отношении четырех государственных унитарных предприятий и федеральных государственных учреждений. Списочная численность сотрудников корпорации и её организаций по состоянию на момент подтверждения рейтинга составляет около 165 тыс. человек.

Оценка внешнего влияния

Кредитный рейтинг ГК Роскосмос присваивается на уровне условного рейтингового класса ПС, Российской Федерации, по совокупности следующих критериев:

• В оценке возможностей поддержки агентство учитывает, что государство оказывает сильное влияние на корпорацию, что подтверждается полным стратегическим и операционным контролем, а также высоким объемом получаемых субсидий в структуре финансирования корпорации. Деятельность ГК Роскосмос в значительной степени определяется Государственной программой Российской Федерации «Космическая деятельность России» и входящими в неё подпрограммами и федеральными целевыми программами. Высшим органом управления корпорации является наблюдательный совет, в который входит одиннадцать членов. На основе положений Государственной программы наблюдательный совет утверждает стратегию деятельности корпорации и программу деятельности корпорации, а также утверждает разработанный в соответствии с программой деятельности корпорации финансовый план деятельности корпорации не менее чем на трехлетний период.
• В ограничениях поддержки агентство отмечает, что, в связи с тем, что права и обязанности учредителя осуществляет Правительство Российской Федерации, ограничения юридического, экономического и иного характера для оказания поддержки ГК Роскосмос отсутствуют;
• Агентство принимает во внимание полный контроль со стороны государства как ПС и его способность влиять на ключевые решения в корпорации;
• В рамках оценки системной и социальной значимости агентство учитывает, что ГК Роскосмос выполняет незаменимую роль, консолидируя все ключевые отраслевые активы и компетенции, связанные с космической деятельностью. Также, на деятельность ГК Роскосмос не распространяется закон о банкротстве. Приоритетами деятельности «Роскосмоса» являются обеспечение гарантированного доступа Российской Федерации в космос со своей территории, развитие и использование космической техники, технологий, работ и услуг в интересах социально-экономической сферы Российской Федерации, в целях безопасности государства, а также развитие ракетно-космической отрасли, создание изделий ракетно-космической техники в интересах науки и выполнение международных обязательств. Корпорация обеспечивает выполнение заданий государства в области космической деятельности, преимущественно в сфере осуществления запусков, подготовки средств выведения и космических аппаратов. Организации корпорации являются монополистами на российском рынке и ведущими игроками на международном рынке в сфере производства ракет-носителей, космических аппаратов, специализированной электроники и элементной базы, ракетного двигателестроения, подготовки космонавтов и эксплуатации объектов наземной космической инфраструктуры. Корпорация обеспечивает выполнение Российской Федерацией принятых ею международных обязательств в области космической деятельности, преимущественно в виде обеспечения присутствия на МКС астронавтов НАСА и стран-партнеров по МКС и доставки на орбиту космических аппаратов.
• В оценке поддержки бюджета агентство учитывает историю предоставления поддержки корпорации. В рамках осуществления мероприятий Государственной программы корпорация получает от государства существенный объем финансовой поддержки в виде субсидий, бюджетных инвестиций (в том числе для целей докапитализации дочерних организаций) и реализации госконтрактов. Так же корпорация и её организации имеют историю получения государственных гарантий от Министерства финансов Российской Федерации и ВЭБ.РФ

Обоснование оценки собственной кредитоспособности

Низкие бизнес-риски. В оценке бизнес-профиля отрасли агентство отмечает высокие барьеры для входа на рынок ввиду высокой капиталоемкости производства, а также системной и государственной значимости деятельности корпорации. Ввиду высокой доли экспортной выручки, деятельность компании подвержена макроэкономическим и геополитическим шокам, что оказывает давление на оценку бизнес-профиля.

На оценку рыночных и конкурентных позиций ГК Роскосмос оказывает влияние монопольный характер деятельности корпорации, а также высокий уровень контрактной базы ввиду того, что портфель заказов преимущественно состоит из государственных заказов и имеет особую социальную значимость для государства.

Агентство высоко оценивает концентрацию бизнеса. Активы корпорации территориально диверсифицированы.

Умеренно высокий уровень долговой нагрузки. Операционная и стратегическая деятельность ГК Роскосмос финансируется за счет целевых бюджетных ассигнований и субсидий, при этом, финансирование государственных контрактов осуществляется с частичным авансированием, что позволяет корпорации существенно не наращивать внешний долг. По состоянию на 31.12.2023 (далее – «отчетная дата») долговая нагрузка по показателю Чистый долг (скорректированный на сумму денежных средств, ограниченных в использовании)/EBITDA оценивалась как низкая. В связи с высокой потребностью в дополнительном финансировании на исполнение контрактов и инвестиционные нужды, ГК Роскосмос планирует привлечение внешнего финансирования, вследствие чего уровень долговой нагрузки может значительно увеличиться в краткосрочной перспективе.

Высокий уровень ликвидности. Прогнозная ликвидность ГК Роскосмос находится на высоком уровне, что, в первую очередь, обусловлено поддержанием значительного объема денежных средств на отдельных банковских счетах . При расчете прогнозной ликвидности агентство учитывало факт субсидирования инвестиционной программы корпорации со стороны государства. В рамках анализа качественной оценки ликвидности поддержку рейтингу оказывают низкие риски рефинансирования и отсутствие пиковых погашений обязательств.  

Низкий уровень рентабельности. ГК Роскосмос реализует большое количество масштабных проектов, включая проекты государственного назначения. Несмотря на сложную геополитическую ситуацию, корпорация наращивает выручку за счет реализации государственных контрактов, а также иных инвестиционных проектов. Тем не менее, показатели рентабельности ГК Роскосмос по EBITDA ограничиваются высокими производственными расходами, связанными с высокой капиталоемкостью деятельности, а также высокими расходами на оплату труда сотрудников. По прогнозам корпорации, растущая инфляционная составляющая в себестоимости, а также индексация оплаты труда по итогам 2024-2025 будут влиять на рентабельность по EBITDA, чье значение будет находиться вблизи бенчмарков агентства для минимальной оценки.

Высокий уровень корпоративного управления. В рамках оценки корпоративных рисков агентство отмечает высокую эффективность деятельности наблюдательного совета, операционного управления. При этом, агентство отмечает отсутствие независимых директоров в составе Наблюдательного совета. Качество риск-менеджмента также позитивно оценивается агентством. При оценке транспарентности бизнеса агентство учитывало специфику деятельности корпорации, ввиду чего большой объем информации не раскрывается в открытых источниках для неограниченного круга лиц.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие