«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг Globaltrans Investment Plc на уровне ruАAA

Москва, 9 декабря 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании Globaltrans Investment Plc на уровне ruAАА, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности Globaltrans Investment Plc обусловлен умеренно-сильной оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, рыночными и конкурентными позициями, высокими показателями рентабельности, низкой долговой нагрузкой, сильной ликвидностью и высоким качеством корпоративного управления.

Globaltrans Investment Plc (далее – Globaltrans, компания, группа) – головная компания группы Globaltrans, являющаяся одной из ведущих групп, работающих на рынке грузовых железнодорожных перевозок на территории РФ и стран СНГ. По состоянию на 30.06.2024 парк подвижного состава компании (с учетом арендованного парка) включал около 64,5 тыс. единиц техники.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО Globaltrans Investment Plc.

Обоснование рейтинга

Умеренно сильная оценка риск-профиля отрасли. Сильные финансовые результаты в условиях внешних шоков свидетельствуют о высокой устойчивости компании к кризисным явлениям.  Globaltrans обладает значительным объемом сервисных контрактов, что позволяет сглаживать рыночные колебания ставок оперирования. Барьеры для входа в отрасль также оцениваются как повышенные по причине высоких требуемых капитальных затрат для входа новых игроков.

Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции. Globaltrans остается одним из лидеров на рынке частных грузовых железнодорожных перевозок в РФ. По числу парка в собственности компания входит в ТОП-4 игроков по РФ, по грузообороту в ТОП-6 по итогам 1 полугодия 2024 года. При этом компания сохраняет уверенное присутствие в приоритетных промышленных сегментах. Клиентская база компании достаточно диверсифицирована и характеризуется как стабильная и долгосрочная.

Значительный опыт диспетчеризации большого парка позволяет компании более гибко управлять логистикой полувагонов, организуя более сложные кольцевые маршруты, что положительно отражается на операционных характеристиках компании – коэффициент порожнего пробега полувагонов, рассчитанный как отношение порожнего к груженому пробегу, составил 32% за 1 полугодие 2024, что по-прежнему является одним из самых низких показателей в секторе. Агентство отмечает дополнительное конкурентное преимущество Globaltrans в наличии собственного парка магистральных локомотивов (65 единиц), обслуживающих перевозки наливных грузов и позволяющих компании улучшать оборачиваемость парка. Агентство оценивает износ фонда основных средств как умеренный – на 30.06.2024 (далее – отчетная дата) средний возраст собственного парка составил 15,7 лет.

Низкая долговая нагрузка. В период с 30.06.2023-30.06.2024 (далее – отчетный период) выручка Globaltrans увеличилась до 108 млрд руб. (98 млрд руб. годом ранее), а показатель EBITDA LTM вырос до 55 млрд руб. (48 млрд руб. годом ранее). Компания поддерживает размер долга на низком уровне, что оценивается агентством позитивно. На отчетную дату отношение скорректированного на денежные средства долга к EBITDA LTM по расчетам агентства оставался отрицательным, при этом процентная нагрузка в терминах отношения EBITDA к процентам к уплате за отчетный период улучшилась до 28х (с 20x за аналогичный период прошлого года), главным образом, из-за роста EBITDA. Агентство ожидает, что на горизонте следующих 2 лет от отчетной даты показатель долговой нагрузки останется на уровне ниже 1х, а процентной нагрузки улучшится далее вследствие дальнейшего сохранения EBITDA и сокращения долга.

Высокий уровень ликвидности. Операционный поток вместе с денежными средствами и невыбранными кредитными линиями достаточен для покрытия процентных расходов, предстоящих погашений и капитальных затрат. Компания отменила дивидендную политику и не ожидает выплаты дивидендов в среднесрочной перспективе. Для группы также характерна высокая качественная оценка ликвидности ввиду отсутствия зависимости от крупнейших кредиторов, широких возможностей рефинансирования долга, а также консервативной политики размещения свободных денежных средств. Агентство отмечает низкие валютные риски компании, поскольку у компании отсутствует валютный долг на отчетную дату, а также весь бизнес и выручка формируются в РФ. Агентство положительно отмечает, что долговой портфель Globaltrans включает в себя заимствования с фиксированной процентной ставкой, поэтому на компанию не повлияла волатильность процентных ставок вследствие роста ключевой ставки ЦБ РФ.

Высокие показатели рентабельности. За отчетный период показатель EBITDA LTM margin сохранился на высоком уровне 60% (в расчетах рентабельности выручка корректируется на величину груженого инфраструктурного железнодорожного тарифа РЖД, оплачиваемого клиентами через компанию, и услуги соисполнителей, перевыставляемых конечным клиентам). При этом бизнес-модель Globaltrans предусматривает управление доходностью компании за счет оптимизации величины порожнего пробега с учетом действующих ставок на оперирование подвижным составом. Агентство ожидает, что на горизонте следующих 2 лет от отчетной даты в среднем показатель EBITDA LTM margin будет составлять более 50% в среднем.

Высокий уровень корпоративного управления. В группе действует Совет Директоров, при котором работают четыре профильных комитета. Агентство отмечает, что в Совете Директоров присутствуют независимые директора, что обеспечивает эффективность работы. Система риск-менеджмента оценивается позитивно. Стратегическое планирование и информационная прозрачность оцениваются агентством на высоком уровне.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие