«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг АО «АРКТИКГАЗ» на уровне ruAAA

Москва, 9 декабря 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «АРКТИКГАЗ» на уровне ruAAА. Прогноз по рейтингу – стабильный.

Кредитный рейтинг АО «АРКТИКГАЗ» присваивается в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на уровне, соответствующему рейтингам поддерживающих структур (акционеров).

Оценка собственной кредитоспособности АО «АРКТИКГАЗ» обусловлена умеренно высокой оценкой риск-профиля отрасли, умеренно сильными рыночными и конкурентными позициями, низкими показателями долговой нагрузки, высокой рентабельностью, умеренно высокой оценкой ликвидности, а также умеренно низкой оценкой блока корпоративных рисков.

АО «АРКТИКГАЗ» (далее – «Компания») является совместным предприятием ПАО «НОВАТЭК» (ruAAA, стаб.) и ПАО «Газпром нефть» (ruAAA, стаб.) и специализируется на геологическом изучении недр и добыче углеводородного сырья в Ямало-Ненецком автономном округе. Компания владеет лицензиями и ведет добычу газа и жидких углеводородов на Самбургском, Уренгойском, Восточно-Уренгойском и Северо-Есетинском месторождениях Самбургского лицензионного участка и на Яро-Яхинском месторождении.

Анализ проводился по отчетности Компании по стандартам РСБУ.

Оценка внешнего влияния

Кредитный рейтинг Компании присваивается на уровне рейтинга поддерживающих структур (акционеров, далее – «ПС») по совокупности следующих критериев:

– В оценке возможностей поддержки агентство учитывает сильную операционную и технологическую связь Компании с бизнесом акционеров, выражающуюся в том, что продукция Компании полностью реализуется через акционеров, а также направляется на переработку по принадлежащей им сети конденсатопроводов. Кроме того, ПС обладает большой гибкостью в обеспечении Компании финансовыми ресурсами в случае необходимости как в текущей операционной деятельности, так и в развитии. Примером такой поддержки является предоставление в 2022 году ПАО «НОВАТЭК» крупного субординированного кредита Компании, позволившего рефинансировать половину её долга;

– Ограничения юридического, экономического и иного характера для оказания поддержки объекту рейтинга со стороны ПС отсутствуют;

– Компания контролируется ПС, акционеры участвуют в управлении Компанией посредством паритетного представительства в совете директоров и в утверждении ключевых параметров бюджета и инвестиционной программы;

– Компания является одним из крупнейших добывающих активов ПС и существенно влияет на финансовый результат ПС;

–  Долговые обязательства не обеспечены гарантиями со стороны ПС, однако в этом нет необходимости ввиду низкой долговой нагрузки Компании.

Обоснование оценки собственной кредитоспособности

Умеренно высокая оценка риск-профиля отрасли. Агентство полагает, что ценовой риск реализации природного газа в России минимальный, так как цены находятся в зависимости от регулируемых государством тарифов, которые ежегодно индексируются. Определенная подверженность Компании рыночному риску обусловлена высокой долей продажи жидких углеводородов (далее – «ЖУВ») в выручке, поскольку их цена привязана к более волатильным рыночным ценам на нефть. Доля от реализации ЖУВ в выручке за последние 12 месяцев до 30.06.2024 (далее – «отчетный период») составила 73%, что в совокупности со стабильными ценами на газ обусловило нейтральную оценку фактора устойчивости отрасли к внешним шокам. Барьеры для входа в отрасль оцениваются агентством как умеренно высокие из-за высокой капиталоёмкости бизнеса и необходимости получения лицензий на добычу.

Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции. Объем среднесуточной добычи газа и жидких углеводородов в 2023 году составил 0,75 млн б.н.э, что по бенчмаркам агентства оценивается на высоком уровне. Компания обладает умеренно высоким уровнем доказанных запасов, которые способны обеспечить добычу на текущих уровнях как минимум ближайшие 17 лет. Компания реализует всю свою продукцию акционерам, что минимизирует риски сбыта. В то же время, сдерживающее влияние на уровень рейтинговой оценки оказывает повышенная концентрация активов: на Уренгойское месторождение приходится около 75% от всего добываемого сырья, при этом агентство принимает во внимание страхование риска остановки производства в страховой компании с рейтингом выше ruBBB.

Низкие показатели долговой нагрузки. По расчетам агентства отношение скорректированного долга на 30.06.2024 к LTM EBITDA составило 0,4x (0,9х на 30.06.2023). Добывающие активы Компании находятся в «зрелой» стадии разработки и не требуют существенного роста капитальных затрат для продолжения добычи. Стратегия Компании ориентирована прежде всего на поддержание добычи на стабильном уровне, а не на её рост за счёт приобретения лицензий на новые участки и разработки новых месторождений, в связи с чем агентство не ожидает существенного роста показателей долговой нагрузки в среднесрочной перспективе.

Высокая рентабельность. Показатель EBITDA margin за рассматриваемый период превышает бенчмарки агентства для максимальной позитивной оценки (25%) и оказывает положительное влияние на рейтинговую оценку.

Умеренно высокая оценка ликвидности. По расчетам агентства на горизонте 12 месяцев операционный денежный поток Компании и остаток денежных средств будут покрывать ее капитальные затраты и расходы по обслуживанию долга. Вместе с тем, сдерживающим фактором оценки качественной ликвидности является отсутствие дивидендной политики.

Умеренно низкая оценка блока корпоративных рисков. У Компании прозрачная структура собственности, есть совет директоров, что положительно влияет на уровень рейтинга. В то же время, отсутствие независимых членов совета директоров, коллегиального исполнительного органа и формализованной стратегии развития являются сдерживающими факторами. Компания не публикует свою отчетность в открытом доступе и не составляет МСФО отчетность, что также ограничивает оценку.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие