«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг ООО «Воксис» на уровне ruBBB+ с развивающимся прогнозом

Москва, 12 августа 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «Воксис» на уровне ruBBB+, прогноз по рейтингу - развивающийся.

Кредитный рейтинг ООО «Воксис» присвоен в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на основе консолидированной отчетности по МСФО МКАО «Воксис» (далее – Группа), в которую входит объект рейтинга.

Рейтинг кредитоспособности обусловлен сдержанной оценкой риск-профиля отрасли, умеренно сильными рыночными и конкурентными позициями, комфортной долговой нагрузкой, умеренно высокой рентабельностью, средней оценкой ликвидности и консервативной оценкой блока корпоративных рисков. Развивающийся прогноз по рейтингу обусловлен наличием неопределенности в части будущей структуры Группы по направлениям деятельности, что может оказать влияние на оценку блока бизнес-рисков и финансового профиля.

ООО «Воксис» является 100% дочерней компанией МКАО «Воксис» и представляет бренд VOXYS, специализирующийся на предоставлении услуг аутсорсинговых центров коммуникаций в сфере оказания справочного обслуживания, технической поддержки, рекламы и телемаркетинга. Группа также активно развивает IT-направление для предоставления роботизированных сервисов на базе ООО «Воксис Лаб», в 2024 году запущен бизнес по сбору просроченной задолженности под ООО ПКО «Воксис». Группа планирует рост доли коллекторского направления в совокупной EBITDA до 38% по итогам 2025 года, однако агентство на текущий момент не учитывает данный сегмент при оценке ввиду нулевого вклада в EBITDA в 2023 году, отрицательного – по ожиданиям на 2024 год. Группа также планирует развитие краудлендингового сегмента и цифровой платформы на основе искусственного интеллекта. В периметр консолидации Группы входят компании, не являющиеся дочерними для ООО «Воксис» и осуществляющие деятельность в сегменте аутсорсинговых контакт-центров.

Оценка внешнего влияния

Кредитный рейтинг ООО «Воксис» присвоен на основе консолидированной отчетности по МСФО МКАО «Воксис» по совокупности следующих критериев:

• ООО «Воксис» является 100% дочерней компанией МКАО «Воксис» и входит в периметр консолидации Группы;
• Денежный поток от рейтингуемого лица в консолидированной отчетности Группы за последний завершившийся год составляет более 30%.
• Доля активов ООО «Воксис» и его дочерних обществ в консолидированной отчетности Группы составляет более 30%;

Обоснование рейтинга

Сдержанная оценка риск-профиля отрасли обусловлена средней оценкой устойчивости отрасли к внешним шокам и относительно низкими материальными барьерами для входа новых игроков. По независимым оценкам, по итогам 2023 года (далее – отчетный период) общий объем рынка аутсорсинговых контакт-центров, на котором оперирует Группа, в России не превышает 30 млрд руб. Объем рынка контакт-центров, оперирующих внутри контура компаний, оценивается на сопоставимом уровне. Отрасль подвержена влиянию спадов в экономике, так как клиентский сервис и маркетинг не входят в перечень обязательных расходов. Объем данных расходов компаниями-заказчиками может быть значительно сокращен в периоды неопределенности, о чем свидетельствует просадка рынка в 2022 году (-5%). По итогам 2021-2023 гг. общая динамика роста около нулевая. Для отрасли характерна миграция между аутсорсингом и инхаус-процессами. При этом Группа работает в том числе с крупными заказчиками и реализует сложные проекты, где переключение между контакт-центрами затруднено.  Также в отрасли наблюдается тенденция на снижение доли голосовых каналов связи и вероятное изменении структуры спроса на услуги, предоставляемые аутсорсинговыми контакт-центрами, в пользу текстовых каналов и роботизированных систем. По итогам 2023 года доля неголосового трафика VOXYS в общем объеме составила 27% (23,5% годом ранее). Одним из ключевых ограничений отрасли выступает острый недостаток кадров, сдерживающий рост как рынка в целом, так и Группы в частности, и высокая ротация линейных операторов. При этом отток персонала VOXYS оценивается на уровне ниже рынка. Группа изменила подход к каналам работы для сотрудников, сократив собственные неэффективные площадки колл-центров, и начала развитие дистанционного формата работы, партнерских центров и привлечение индивидуальных предпринимателей в рамках франшизы. Операторы привлекаются Группой под конкретные проекты, что позволяет контролировать расходы на персонал. Рынок контакт-центров является фрагментированным ввиду низких материальных барьеров для входа. В то же время около 50% всего рынка приходится на топ-5 компаний, обладающих долгосрочным портфелем клиентов, технологическими возможностями и компетенциями, которые позволяют обслуживать объемные и сложные проекты крупных клиентов. При этом потенциальная дальнейшая консолидация отрасли в результате M&A сделок может привести к изменению структуры рынка.

Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции. Группа является лидером рынка аутсорсинговых контакт-центров в России по выручке (около 19%) и количеству операторов. Предоставляемые Группой услуги характеризуются средней степенью диверсификации: около 65% по итогам отчетного периода приходится на услуги по оказанию справочного обслуживания, 32% - рекламные услуги и телемаркетинг. VOXYS обслуживает долгосрочные проекты, требующие инсталляционного периода и подбора персонала, обладающего необходимой заказчикам квалификацией, в среднем, договоры с заказчиками заключаются на трёхлетний период. С крупнейшими заказчиками Группа работает уже более 10 лет. При этом отрасль характеризуется высокой степенью конкуренции за заказчиков и операторов между ключевыми игроками, что оказывает сдерживающее влияние на оценку фактора конкурентоспособности. Риски концентрации бизнеса отсутствуют. Доля крупнейшего заказчика в совокупной выручке за отчетный период составила 15%. Проекты диверсифицированы по отраслям. Труднозаменимые поставщики и подрядчики отсутствуют. В портфеле Группы 14 собственных площадок в разных городах России, на которые совокупно приходится 55% всех операторов, удаленный формат работы – 18,5%, около 17% - партнерские колл-центры, 10% - мини-офисы по франшизе. В Группе сформирована стратегия непрерывности деятельности, осуществляется дублирование и резервирование данных на постоянной основе, инфраструктура размещена на собственных мощностях и в дата-центре с сертификацией TIER3 (подтверждённый уровень надежности и доступности), каналы связи от операционных локаций имеют резервирование.

Комфортная долговая нагрузка. Отношение чистого долга на 31.12.2023 (далее – отчетная дата) к EBITDA за отчетный период составило 1,6х (2,2х годом ранее). Более высокая долговая нагрузка в 2022 году обусловлена негативной динамикой в отрасли при активных инвестициях в инфраструктуру. По итогам 2024 года агентство ожидает рост долговой нагрузки до уровня 1,9х на фоне увеличения инвестиционных затрат на развитие направления коллекторской деятельности (покупка портфелей у МФО). Стратегия развития контакт-центров ориентирована на наращивание предоставляемых услуг действующим клиентам и расширение портфеля заказчиков на базе имеющейся технологической платформы, что позволит Группе не привлекать новые заемные средства для финансирования роста основного сегмента – аутсорсинговых контакт-центров. На балансе Группы имеется задолженность по займу перед иностранным кредитором, обслуживание и погашение которой в силу внешних обстоятельств ограничено. Покрытие EBITDA процентных платежей по итогам отчетного периода снизилось до 4,6х с 5,0х годом ранее при сопоставимом размере кредитного портфеля на фоне высокой ключевой ставки ЦБ РФ. В прогнозном периоде агентство ожидает рост процентного покрытия за счет позитивной динамики EBITDA. Группа не подвержена валютным рискам, так как доходы и расходы, номинированные в иностранной валюте, не превышают 1%.

Средняя оценка ликвидности. По расчетам агентства на горизонте 12 месяцев от отчетной даты прогнозный операционный денежный поток Группы и остаток денежных средств на отчетную дату будут покрывать расходы на обслуживание долга, поддерживающие капитальные затраты и дивидендные выплаты. Финансирование направления коллекторской деятельности планируется осуществлять за счет привлечения нового долга. Доступные к выборке лимиты по кредитным линиям сопоставимы с размером краткосрочных обязательств. При качественной оценке ликвидности агентство отмечает наличие неопределенности в части размеров будущих дивидендных выплат. Агентство отмечает случаи выдачи займов собственникам и ассоциированным компаниям, не входящим в периметр консолидации по МСФО, для финансирования перспективных проектов. Доступные к выборке кредитные линии предоставлены единственным банком-кредитором, однако агентство оценивает риски концентрации как несущественные ввиду комфортной долговой нагрузки. Риски рефинансирования отсутствуют, ввиду наличия невыбранных кредитных линий, пики погашений на горизонте года от отчетной даты отсутствуют.

Умеренно высокая рентабельность. По расчетам агентства показатель EBITDA margin в отчетном периоде составил 18% (15% годом ранее). В результате сокращения расходов за счет закрытия неэффективных площадок, ценовой индексации и наращивания портфеля заказчиков ожидается рост рентабельности до 20% по итогам 2024 года.

Консервативная оценка блока корпоративных рисков обусловлена отсутствием прозрачной и понятной структуры Группы – наличием за периметром консолидации по МСФО связанных компаний, разрабатывающих важное ПО в рамках стратегии развития, а также отсутствием юридической связи с частью компаний, входящих в сегмент аутсорсингового контакт-центра, консолидация которых в периметр осуществляется на основании наличия контроля. Группа раскрывает отчетность и учредительную документацию на своем сайте, промежуточная консолидированная отчетность по МСФО не составляется. Оценка степени транспарентности ограничивается наличием транзакций со связанными компаниями и собственниками Группы. Внутри Группы ожидаются изменения в юридической структуре в целях повышения прозрачности операционных сегментов, планируется  существенный рост доли коллекторского бизнеса в будущей EBITDA, также Группа планирует консолидацию связанных компаний. На уровне материнской компании в будущем не ожидаются внешние финансовые вложения. Качество управления оценивается умеренно позитивно. На уровне как периметра контакт-центров, так и материнской компании действует совет директоров, состоящий из 3 членов, независимые директора по мнению агентства отсутствуют. Созданы профильные комитеты при совете директоров. После реорганизации структуры Группы планируется введение коллегиального исполнительного органа. Структура управления рисками оценивается на высоком уровне. Утверждены регламенты и положения, регулирующие риск-менеджмент. Группа уделяет внимание защите персональных данных заказчиков и их клиентов, ежегодно проводит аудит информационной безопасности, а также моделирование внешних и внутренних угроз.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен развивающийся прогноз, что предполагает высокую вероятность изменения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие