«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ПАО «НЛМК» на уровне ruAAA

Москва, 17 ноября 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «НЛМК» на уровне ruAAA. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ПАО «НЛМК» (далее – «НЛМК» или «Группа») является одним из крупнейших металлургических холдингов России и по итогам 2022 года вошла в тридцать крупнейших производителей стали в мире. Продуктовая линейка НЛМК широко диверсифицирована: в неё входят как полуфабрикаты (чугун и стальные полуфабрикаты, слябы и сортовая заготовка), так и различные виды готовой продукции (горяче- и холоднокатаный прокат, прокат с покрытиями, электротехнические стали и др.). Производственные площадки Группы расположены в России, США, Европейском союзе и Индии. В активах Группы находится Стойленский ГОК, который является одним из самых эффективных производителей железорудного сырья в мире и расположен в 250 км от основной производственной площадки в г. Липецк. Стойленский ГОК полностью обеспечивает Группу железорудным сырьем и на 97% обеспечивает железорудными окатышами. Коксующийся уголь НЛМК самостоятельно не добывает, а покупает у российских поставщиков, при этом собственные мощности коксовых печей покрывают 100% потребности в коксе.

Риск-профиль отрасли Группы оценивается агентством на умеренно позитивном уровне. Давление на оценку отрасли оказывает присущая ей цикличность. Барьеры для входа в металлургическую отрасль в связи с её капиталоёмкостью оцениваются как высокие, что оказывает поддержку оценке риск-профиля отрасли.

Рыночные и конкурентные позиции Группы оцениваются на высоком уровне. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью находится на уровне выше среднего согласно бенчмаркам агентства, что положительно влияет на оценку рыночных и конкурентных позиций. НЛМК является крупнейшим производителем стали в России и одним из крупнейших металлургических холдингов в стране, что соответствует максимальной оценке фактора позиций на рынках сбыта. У Группы наблюдается умеренно высокая степень продуктовой диверсификации, максимальную долю в объеме продаж по итогам 9 месяцев 2023 года занимает сляб со значением в 33%, что также оказывает поддержку рейтингу Группы. Наблюдается высокая степень вертикальной интеграции из-за значительной обеспеченности собственным сырьем. Низкозатратная ресурсная база, наличие собственной электрогенерации, современное оборудование и высокая загрузка мощностей позволяют НЛМК по уровню себестоимости находиться в нижней квинтили кривой издержек среди сопоставимых конкурентов.

Фактор концентрации активов был оценен позитивно, учитывая существенные размеры Новолипецкого металлургического комбината и высокий уровень страховой защиты. Продажи НЛМК имеют существенную диверсификацию, нет покупателей с долей более 10% в выручке. Группа имеет диверсифицированную систему поставок, ключевым сырьем, покупаемым у сторонних производителей, является коксующийся уголь, однако его снабжение распределено между несколькими основными российскими поставщиками.

Агентство оценивает ликвидность Группы на высоком уровне: операционный денежный поток на горизонте года от 30.06.2023 (далее – отчетная дата) с учетом остатка денежных средств на отчетную дату полностью покрывает плановые платежи по долгу и капитальным затратам. В 2022 году на фоне геополитической неопределенности НЛМК приняло решение временно отказаться от выплаты дивидендов, что также оказало поддержку ликвидности. Качественная оценка ликвидности Группы является сильной, учитывая комфортный график погашения долгового портфеля и диверсификацию источников фондирования.

Отношение долга ПАО «НЛМК» на отчетную дату к EBITDA за 12 месяцев до отчетной даты (далее – отчетный период) материально не изменилось г/г и находится существенно ниже бенчмарков агентства, а объем ликвидности на счетах Группы полностью покрывает долговые заимствования. Агентство ожидает сохранения соотношения долга к EBITDA на низком уровне (ниже бенчмарков) в среднесрочной перспективе. На отчетную дату покрытие процентных платежей показателем EBITDA находится на уровне выше бенчмарков агентства и продолжает оказывать поддержку рейтингу Группы. Агентство также отмечает, что Группа имеет умеренно низкую подверженность рыночным рискам – имеется определенный дисбаланс выручки и затрат по валютам, однако присутствует естественный хедж и валютный долг полностью покрывается валютными поступлениями.

По расчетам агентства, рентабельность НЛМК по EBITDA за отчетный период продемонстрировала негативную динамику, как и маржинальность отрасли металлургии в целом, на фоне роста издержек и стабилизации цен на продукцию. Тем не менее по бенчмаркам агентства рентабельность Группы оценивается на уровне выше среднего. На горизонте года от отчетной даты агентство ожидает увеличения рентабельности объекта рейтинга выше уровня бенчмарков по мере оптимизации расходов, сокращения цен на товары, входящих в себестоимость, и ослабления рубля.

Блок корпоративных рисков оценен агентством на высоком уровне. В НЛМК действует Совет директоров с независимыми членами, сформирован коллегиальный исполнительный орган. Стратегические планы Группы, продемонстрированные агентству, содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Система управления рисками соответствует профилю рисков, принимаемых на себя Группой, присутствует коллегиальный орган, в функции которого входит управление рисками. Осуществляется страхование недвижимого имущества, гражданской ответственности и прочих видов риска в страховых компаниях с высоким рейтинговым классом.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.