«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг АО «ИнВест-Полис» на уровне ruA+

Москва, 15 ноября 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности холдинговой компании АО «ИнВест-Полис» на уровне ruА+. Прогноз по рейтингу стабильный.

АО «ИнВест-Полис» (далее – Холдинг, «ИнВест-Полис») является холдинговой компанией, специализирующейся на капиталовложениях в ценные бумаги в интересах основного акционера – СПАО «Ингосстрах» (ruAAА, стабильный). Деятельность Холдинга и её дочерних лиц консолидируется в МСФО отчетность СПАО «Ингосстрах». Основные стратегические и инвестиционные решения Холдинга принимаются по согласованию с материнской компанией. В соответствии с методологией оценки внешнего влияния кредитный рейтинг АО «ИнВест-Полис» присваивается на уровне рейтинга поддерживающей структуры СПАО «Ингосстрах» (ruAAА), уменьшенному на 4 ступени, по совокупности следующих критериев:

• в оценке возможностей поддержки агентство принимает во внимание высокий рейтинг поддерживающей структуры на уровне ruAAA со стабильным прогнозом. Также учитывается, что у Холдинга отсутствуют внешние долговые обязательства и отсутствует необходимость в получении новой ликвидности от поддерживающей структуры для поддержания своей деятельности, собственная ликвидность оценивается на высоком уровне;
• в части оценки ограничений поддержки агентство учитывает, что поддерживающая структура является страховой компанией, ведущей свою деятельность на основании лицензий, выданных Банком России, и обязана соблюдать установленные нормативы и ограничения. В частности, докапитализация дочерней структуры или предоставление заимствований со стороны страховой компании может привести к некоторому снижению нормативов достаточности капитала, что является сдерживающим фактором в возможностях оказания финансовой поддержки при необходимости;
• поддерживающая структура напрямую владеет долей, близкой к 100% в капитале АО «ИнВест-Полис». Стратегическое и операционное управление Холдингом происходит с участием представителей материнской компании, члены совета директоров Холдинга являются представителями СПАО «Ингосстрах». Абсолютное большинство членов советов директоров в дочерних компаниях Холдинга – это представители Холдинга и СПАО «Ингосстрах»;
• в рамках оценки стратегии и репутации отмечается, что развитие ряда ключевых дочерних компаний Холдинга включено в стратегию развития СПАО «Ингосстрах», в частности, в вопросах развития международного бизнеса, предоставления услуг ОМС, медицинских услуг, что даёт определенный синергетический эффект. Взаимные поручительства внутри группы практически отсутствуют, большая часть финансирования дочерних структур представляет собой не внешнее финансирование, а перераспределение ликвидности на уровне «ИнВест-Полис», получаемой от одних вложений и направляемой на поддержку других вложений или покупку новых. Холдинг не имеет выданных и полученных поручительств;
• в оценке безусловности поддержки агентство отмечает отсутствие необходимости в поддержке Холдинга со стороны поддерживающей структуры в виде дополнительных средств. Пассивы Холдинга сформированы за счет капитала и полученного займа от СПАО «Ингосстрах», который Агентство классифицирует в качестве квазикапитала. Условия по обслуживанию привлеченных средств являются комфортными – займы носят среднесрочный характер и исторически пролонгируются, условия по выплате процентов также носят комфортный характер.

В рамках оценки собственной кредитоспособности агентство отмечает высокий уровень собственной ликвидности Холдинга, который вырос до более 1 млрд руб. к 30.06.2023 благодаря существенным денежным поступлениям от объектов инвестирования. В условиях отсутствия внешних долговых обязательств и выданных поручительств по обязательствам третьих лиц у Холдинга отмечается высокий уровень покрытия краткосрочных обязательств краткосрочными активами (коэффициент текущей ликвидности) и всех обязательств всеми скорректированными по методологии агентства активами; обязательства перед третьими лицами составляли менее 1% валюты баланса на 30.06.2023 и ранее. Прогнозный уровень поступлений, в основном в виде дивидендов от дочерних компаний, покрывает необходимый объём инвестиций со стороны Холдинга. В прошлых периодах также объём входящих потоков перекрывал необходимые затраты. Рентабельность Холдинга оценивается на умеренно негативном уровне: рентабельность активов и капитала по скорректированной чистой прибыли за 30.06.2022-30.06.2023 (далее – отчётный период) составила -0.9% и -1.4% соответственно. В рамках качественной оценки ликвидности агентство отмечает комфортный график погашения и обслуживания долговых обязательств, консервативную политику размещения денежных средств в надёжных кредитных институтах и возможности по привлечению ликвидности в случае необходимости у материнской компании или её дочерних компаний.

Качество активов Холдинга в целом было оценено на невысоком уровне. Около 27% портфеля активов Холдинга сформировано вложениями в уставные капиталы страховых компаний, осуществляющих свою деятельность на территории Российской Федерации и странах СНГ. Крупнейшими вложениями на территории России являются доли в уставных капиталах ООО "СК "Ингосстрах-Жизнь" (ruAAA, стабильный), ООО "СК "Ингосстрах-М". Компании, функционирующие на территории стран СНГ, представлены САО "Инго-Узбекистан", ЗСАО "Ингосстрах" (Минск), ЗСАО "Ингосстрах" (Бишкек), СЗАО "Инго Армения". Компания в Армении занимает лидирующие позиции на рынке присутствия. В Белоруссии и Узбекистане компании несколько меньше по сравнению с конкурентами на рынке, но входят в число ведущих частных компаний. Кредитные риски активов холдинга в СНГ оказывают давление на оценку качества активов АО «ИнВест-Полис».

Также значительный объём вложений Холдинга сформирован инвестициями в доли ООО «Клиника Будь Здоров», выданными ему займами для развития, накопленными процентами по этим займам. Компания развивается, в сентябре 2022 года была открыта четвертая клиника в Москве, что способствовало увеличению выручки и поступлению денежных потоков в счёт оплаты вложенных инвестиций. В целом агентство невысоко оценивает кредитное качество данного вложения в связи со значительным уровнем общей долговой нагрузки и процентной нагрузки. Поддерживает кредитоспособность компании финансирование ее деятельности через заемные средства от собственника. Аудитор в своем заключении обращает внимание на отрицательные чистые активы компании за последние годы. Холдинг продолжает рассматривать возможность капитализировать выданные займы и накопленные проценты в капитал ООО «Клиника Будь Здоров».

Также крупнейшим активом Холдинга на отчетную дату является дебиторская задолженность АО «ЦНИИС», из которой 73% задолженности зарезервированы. Актив представляет собой начисленные проценты по кредитам и прочую задолженность. Сами кредиты были приобретены в 2016 году у АО Ингосстрах Банк (ранее АО «Банк «Союз») по договорам цессии права требования долга к АО «ЦНИИС». В 2020 году против АО «ЦНИИС» возбуждено дело о банкротстве. В рамках дела о банкротстве в счёт погашения дебиторской задолженности Холдингом уже получены залоговые объекты недвижимости (12 зданий). Полученная по рыночной цене залоговая недвижимость и прочие поступления практически покрыли сумму покупки этого долга у Банка без учета начисленных процентов и прочей задолженности. АО «ЦНИИС» продолжает находиться в стадии банкротства. Ожидаются дополнительные поступления активов на незарезервированную часть дебиторской задолженности. За отчётный период Холдинг реализовал АО «ЧСК», выручив около половины от суммы, оставшаяся часть планируется к погашению в 2023-2024 гг.  Также несколько ниже 10% от валюты баланса Холдинга составляет дебиторская задолженность иной компании, качество и вероятность возврата которой агентство не может высоко оценить.

Диверсификация активов Холдинга оценена на умеренном уровне. Агентство выделяет 4 отрасли присутствия, в которые инвестировано большинство средств Холдинга, при этом основные денежные потоки «ИнВест-Полиса» обеспечиваются от компаний из трёх отраслей. На долю крупнейшего актива пришлось порядка 22% активов Холдинга на 30.06.2023. Доля крупнейшего актива в структуре формирования дивидендных и процентных потоков за отчётный период составил около 75% против 53% за аналогичный период прошлого года.

В блоке бизнес-рисков рейтинговую оценку сдерживает низкий уровень информационной прозрачности. Холдинг не раскрывает финансовые или операционные результаты, данные по объектам вложений в публичном доступе также ограничены. На уровень корпоративного управления положительное влияние оказывает наличие совета директоров на уровне Холдинга.

По данным отчётности по РСБУ на 30.06.2023 размер активов АО «ИнВест-Полис» составил 13.3 млрд руб., размер капитала – 8.0 млрд руб. 

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.