«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ООО «ПРОМОМЕД ДМ» на уровне ruА-

Москва, 15 ноября 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «ПРОМОМЕД ДМ» на уровне ruА-. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ООО «ПРОМОМЕД ДМ» является дочерней компанией АО «ПРОМОМЕД» – материнской структуры для бизнеса Группы «ПРОМОМЕД» (далее – компания, Группа). Группа осуществляет свою деятельность на фармацевтическом рынке РФ по разработке, производству и оптовой продаже фармацевтических продуктов. ООО «ПРОМОМЕД ДМ» является управляющей компанией для структур группы и торговым домом по оптовой продаже произведенной продукции. ООО «ПРОМОМЕД ДМ» входит в периметр консолидации Группы, доля его активов и денежного потока в консолидированной отчетности составляет более 30%, а поручителем по долговым обязательствам ООО «ПРОМОМЕД ДМ» выступает производственная компания группы АО «Биохимик». Учитывая эти факторы, агентство в соответствии с действующей методологией оценки внешнего влияния на кредитный рейтинг, использует для присвоения кредитного рейтинга ООО «ПРОМОМЕД ДМ» консолидированную отчетность Группы «ПРОМОМЕД» по стандартам МСФО.

Агентство оценивает риск-профиль отрасли умеренно позитивно, при этом фармацевтическое производство рассматривается в рамках химической промышленности. Развитие фармацевтической отрасли в РФ относится к приоритетным направлениям технологического суверенитета России и поддерживается через различные преференции в целях развития импортозамещения и локализации производства внутри страны, что особенно актуально в текущей экономической ситуации. В 2022 году (далее – отчетный период) фармацевтический рынок демонстрировал несущественный спад (-6%) в натуральном выражении и прирост (+12%) в стоимостном выражении (без учета вакцин против Covid-19), что было в определенной степени обусловлено ростом индекса цен, в частности, в сегменте не относящемся к жизненно важным лекарственным препаратам (далее – ЖНВЛП).

Выручка Группы в 2022 году уменьшилась на 15% в связи с сокращением спроса на лекарственные препараты (далее – ЛП) против Covid-19, а также в результате реализации программы скидок дистрибьюторам для успешного запуска новых ЛП в целях замещения ковидного направления, в частности, препаратов категории next-in-class и first-in-class в сегментах по борьбе с ВИЧ, базисной онкотерапии, эндокринологии и неврологии. Объемы выпуска новых препаратов будут увеличиваться в ближайшие несколько лет благодаря вводу в эксплуатацию новых производственных цехов в Саранске и укреплению позиций компании в части R&D при сотрудничестве с ведущими образовательными и исследовательскими центрами. Компания осуществляет реализацию более 300 лекарственных препаратов, около 70% которых в 2022 году входило в перечень ЖНВЛП, спрос на которые отличается низкой эластичностью в связи с высокой значимостью для потребителей. Таким образом, устойчивость к внешним шокам, как и ранее, оценивается агентством на уровне выше среднего.

Барьеры для входа в отрасль новых локальных производителей в масштабах российского фармрынка, оцениваются агентством на среднем уровне в случае производства дженериков. Производство оригинальных препаратов и собственных активных фармацевтических субстанций (далее – АФС) требует более высокого уровня вложений и времени, требуемого для разработки и внедрения технологии производства и медицинских исследований, а также регистрации препаратов. Наряду с этим важной является тенденция закрепления за участниками определенных ниш, в частности, в случае их первенства в создании оригинальных формул при производстве отдельных инновационных продуктов, что также влияет на очертания фармрынка.

Рыночные и конкурентные позиции Группы оцениваются агентством на среднем уровне. В рейтинге отечественных производителей лекарственных средств по итогам отчетного периода Группа занимает 14 место с долей рынка 2,3% в стоимостном выражении. Более уверенное положение отмечается в сегменте поставок лекарственных средств лечебно-профилактическим учреждениям (государственный сегмент), где по итогам отчетного периода Группа занимала 12 место с долей 3% в стоимостном выражении, общий объем закупок составил 17,6 млрд руб. Диверсификация выручки компании характеризуется умеренно высоким уровнем распределения по основным направлениям – по итогам отчетного периода наибольшая доля приходилась на противовирусные препараты – 55%, на антибиотики – 12%, а также 33% на такие направления, как эндокринология, неврология, онкология и общая терапия.

По итогам 2023 года ожидается изменение структуры выручки вследствие уменьшения доли противовирусных противоковидных препаратов на фоне ускоренного роста органического портфеля препаратов и запуска новых продуктов в лечении ВИЧ, в онкотерапии и эндокринологии. Компания представлена в коммерческом сегменте, а также в сегменте государственных закупок – 34% и 63% выручки за 2022 год соответственно, оставшаяся часть выручки приходится на экспорт (3%).

Риски концентрации бизнеса Группы проявляются в отношении её бизнес-активов, а именно, активно работает пока только одна производственная площадка в Мордовии (Саранск), сертифицированная по стандартам евразийского GMP и относящаяся к заводу «Биохимик». В то же время фонд основных средств застрахован от всех имущественных рисков, что снижает риски концентрации. В 2022 году на территории завода состоялся запуск таблеточного цеха (1 млрд таблеток в год), в ближайшее время также будет налажено производство лекарств в форме саше. Завод включен в перечень системообразующих предприятий Республики Мордовия, имеет 6 цехов, 23 производственные линии, в их числе открытый в 2023 году цех по производству АФС на 7 производственных линий, из которых 2 будут синтезировать молекулы для изготовления противоопухолевых препаратов. Возможности завода позволяют осуществлять производство широкого спектра АФС путём химического, микробиологического и биотехнологического синтеза. Агентство ожидает снижения уровня рисков концентрации Группы в среднесрочной перспективе по мере реализации её инвестиционной программы, в рамках которой в марте 2023 года был создан еще один R&D центр, который будет заниматься исследованиями, разработками и производством ЛП в ОЭЗ «Технополис Москва» - ООО «Артселленс». На площадке «Печатники» будет работать лаборатория, а на площадке «Алабушево» планируется создание производства оригинальных биопрепаратов.

Диверсификация продаж компании обеспечивается стабильным сотрудничеством с аптечными сетями и ведущими дистрибьюторами российского фармацевтического рынка, наряду с этим поставки осуществляются в различные лечебно-профилактические учреждения, что, в свою очередь, поддерживает высокую степень географического проникновения производимой продукции на территории РФ. По итогам отчетного периода на долю топ-5 партнеров по дистрибуции в структуре выручки компании приходилось 67%, а доля крупнейшего покупателя составила 29%. Группа не испытывает зависимости от трудно заменимых поставщиков, а доля крупнейшего из них не превышает 10% от общей себестоимости.

Положительное влияние на кредитный рейтинг компании оказывает невысокий уровень долговой нагрузки. В составе долговых обязательств компании агентство учитывает кредиты и займы, а также обязательства по аренде. В связи с необходимостью финансирования инвестиционной программы долг Группы за отчетный период увеличился более, чем в 2 раза в абсолютном выражении, и составил 11,5 млрд руб. (на 31.12.2021 – 4,8 млрд руб.), в том числе за счет выпуска облигаций на сумму 2,5 млрд руб. и привлечения займа в размере 2 млрд руб. от ФРП Мордовии. Отношение долга на 31.12.2022 (далее – отчетная дата) к показателю EBITDA, рассчитанному по методике агентства, за отчетный период не превышает 2х.

Свободные денежные потоки компании оцениваются как достаточные для покрытия долга компании. По итогам отчетного периода отношение долга к FFO за вычетом поддерживающих капитальных затрат по расчетам агентства составило 4,4х. Уровень покрытия процентов также оценивается положительно – отношение EBITDA к процентам за отчетный период было более 6х. Потребности в проведении капитальных расходов и R&D затрат, а также обеспечение операционной деятельности Группы по выпуску новых ЛП в текущем году были профинансированы компанией как за счет собственных ресурсов, так и в результате выпуска облигаций в размере 3,5 млрд руб. в рамках новой программы. Агентство ожидает увеличения уровня долговой нагрузки Группы по итогам 2023 года до уровня не более 3х при условии поддержания операционного дохода на уровне не ниже, чем в отчетном периоде.

Прогнозная ликвидность Группы оценивается нейтрально. Остатки денежных средств на счетах и CFO до вычета процентов на отчетную дату по консервативному варианту оценки покрывает расходы по финансовым и инвестиционным направлениям использования на горизонте ближайших двух лет на 62%, при этом поступления от операционной деятельности компаний Группы подвержены влиянию сезонности спроса на ЛП. Качественная оценка ликвидности характеризуется необходимостью рефинансирования имеющихся лимитов Группы в коммерческих банках в ближайшие 12 месяцев и оптимальным графиком погашения. Заемные средства как источник ликвидности Группы диверсифицированы.

Показатели рентабельности Группы, несмотря на их сокращение в отчетном периоде (- 6 п. п.) вследствие падения операционного дохода, оцениваются агентством положительно, так как существенно превышают бенчмарки агентства. В отчетном периоде рентабельность EBITDA составила 44%, по FCF – 15% (в 2021 году – 34%). Более высокие показатели рентабельности 2021 года были обеспечены значительными объемами продаж высоко маржинальных препаратов против Covid-19.

Валютные риски, как и ранее, присущи профилю деятельности Группы и находят свое отражение в имеющихся валютных расходах, которые в отчетном периоде составили не более трети от общего объема себестоимости и касались, в основном, закупок фармсубстанций. При этом управление валютными рисками осуществляется Группой косвенно через проецирование имеющихся колебаний стоимости сырья и материалов в цену лекарственных препаратов, не относящихся к ЖНВЛП, а также через собственные разработки лекарств и фармсубстанций, позволяющие осуществлять весь цикл производства на территории Российской Федерации. Процентный риск Группы оценивается агентством как несущественный ввиду полного покрытия долговых обязательств с плавающей процентной ставкой годовым объемом операционного дохода Группы.

Оценка блока корпоративных рисков оказывает положительное влияние на рейтинг. Система управления рисками компании соответствует профилю её деятельности. Корпоративное управление Группы оценивается агентством на уровне выше среднего, характеризуется наличием Совета директоров, включающего независимых директоров, и частично ограничивается отсутствием коллегиального исполнительного органа. Компания отличается средним уровнем информационной транспарентности – в открытом доступе не публикуется отчетность Группы по стандартам МСФО, а также приемлемым уровнем стратегического обеспечения. Страхование ключевых рисков используется компанией в достаточной степени.

По данным консолидированной отчетности Группы «ПРОМОМЕД» по стандартам МСФО активы на 31.12.2022 составляли 28,5 млрд руб., капитал – 13,1 млрд руб. Выручка по итогам 2022 года составила 13,97 млрд руб., чистая прибыль – 4,2 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.