«Эксперт РА» подтвердил рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ГУП ЖКХ РС(Я) на уровне ruВВВ и изменил прогноз на позитивный

Москва, 30 января 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ГУП ЖКХ РС(Я) на уровне ruВВВ. Прогноз по рейтингу – позитивный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBBB со стабильным прогнозом.

ГУП «Жилищно-коммунальное хозяйство Республики Саха (Якутия)» (далее – компания, ГУП ЖКХ РС(Я)) – российская компания, которая расположена и функционирует исключительно на территории Республики Саха (Якутия) (далее – регион, Республика, Якутия, РС (Я)). ГУП ЖКХ РС(Я) оказывает населению и организациям коммунальные услуги в сфере теплоснабжения, горячего и холодного водоснабжения, водоотведения, управления многоквартирными домами и обращения с твердыми коммунальными отходами. Доходы компании формируются за счет регулируемых видов деятельности, причем на продажу теплоэнергии приходится 91% выручки. Компания является критически важной для региона, так как обеспечивает бесперебойное теплоснабжение и предоставляет жилищно-коммунальные услуги на 74% территории Якутии. Предприятие обслуживает 22% населения Республики, которое проживает в отапливаемом жилищном фонде.

Установление позитивного прогноза обусловлено ожидаемым ростом EBITDA компании в 2023 году за счет индексации тарифов в июле и декабре 2022. Позитивная динамика по показателю EBITDA приведет к снижению долговой и процентной нагрузки, на которую также позитивно влияет субсидирование процентных ставок. Агентство также ожидает получение компанией отсроченных субсидий на компенсацию межтарифной разницы за 2022 год и дальнейшее возмещение субсидий, которые поддерживают ликвидность компании.

Собственником компании выступает Правительство Республики Саха (Якутия) (далее – Правительство РС (Я)) в лице Министерства имущественных и земельных отношений РС (Я), что продолжает оказывать поддержку рейтингу. Бюджет Республики субсидирует тарифную выручку компании (около 55% совокупной выручки за 2020-2022 гг.) с целью возмещения недополученных доходов в связи с установлением льготных тарифов на коммунальные услуги для населения, оказываемые, кроме того, и бюджетным учреждениям. Также производится предоставление государственных гарантий по банковским кредитам в целях приобретения топливно-энергетических ресурсов (ТЭР) для обеспечения текущей деятельности компании и бюджетных кредитов, рассматриваемых агентством в качестве квазикапитала ввиду пониженных процентных ставок и возможности их пролонгации.

Блок бизнес-рисков оказывает поддержку итоговому рейтингу. Сфера обеспечения населения отоплением является системно-значимой и высоко субсидируемой правительством, особенно в регионе деятельности ГУП «ЖКХ РС (Я)» – по причине климатических и территориальных особенностей, Правительство РС (Я) вводит понижающие льготные тарифы для всех категорий населения, и установленные тарифы не позволяют покрывать часть операционных расходов предприятия за счет доходов, получаемых от населения и юридических лиц: по итогам первого полугодия 2022 года тарифная выручка составила около 5 млрд руб. при операционных расходах на уровне 12.4 млрд руб. Около 68% выручки на 30.06.2022 LTM приходится на платежи от населения, 20% – учреждения местного бюджета. Большая часть платежей населения (около 90%) формируется за счет субсидирования из государственного бюджета, поэтому незначительное ухудшение платежной дисциплины населения не оказывает критического влияния на финансовый результат компании. Бюджетные учреждения местного уровня получают денежные средства на оплату услуг ЖКХ также из бюджета Республики, который в свою очередь получает существенный объем дотаций из федерального бюджета именно из-за высокого географического коэффициента. Данный факт оказывает положительное влияние на итоговую оценку. Риски концентрации бизнеса агентство оценивает как несущественные.  Компания располагает большим количеством филиалов (на 30.06.2022 - 30), рассредоточенными по всей территории Республики Саха (Якутия), за отчетный период доля выручки по крупнейшему Верхоянскому филиалу составила около 10%. Зависимость от труднозаменимых поставщиков отсутствует.

По расчетам агентства на основании данных консолидированной отчетности по МСФО, показатель LTM EBITDA на 30.06.2022 (далее – отчетная дата) составил 2.6 млрд руб. (-5% от уровня прошлого года). Кредитный портфель компании на отчетную дату остался без изменений по сравнению с 30.06.2021. Однако за счет изменения структуры долга и роста бюджетного долга в кредитном портфеле, отношение долга на отчетную дату к LTM EBITDA на 30.06.2022  (с корректировкой на квазикапитал – краткосрочную часть бюджетных кредитов) снизился до 5.0х при 5.4х на 30.06.2021), что по-прежнему превышает максимальные бенчмарки агентства и оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга. Покрытие EBITDA процентных платежей за отчетный период находилось на уровне 2.0х (за аналогичный период прошлого года – 2.1х). Агентство ожидает улучшение финансовых показателей компании в 2023г в связи с утвержденным ростом тарифов на ЖКХ, долговая и процентная нагрузка несколько снизятся. На горизонте года от отчетной даты на фоне роста выручки, и, по мнению агентства, сопоставимой динамики топливных расходов, агентство ожидает долговую нагрузку на уровне около 4.3х и улучшение процентного покрытия до примерно 2.8х.

Уровень прогнозной ликвидности оценивается умеренно-позитивно с учетом ожидаемых к получению субсидий, доступности бюджетных кредитов и банковских линий в совокупности с ожидаемым ростом операционных доходов. Однако по расчетам агентства, на горизонте года от отчетной даты операционный денежный поток компании с учетом остатка денежных средств и согласованных к получению субсидий не покрывают в полном объеме расходы на обслуживание и погашение долга, а также капитальные затраты, при этом компания имеет доступ к дополнительному финансированию. При этом в случае реализации сценария дефицитного исполнения бюджета Республики и наращивания задолженности по перечислению субсидии, ГУП «ЖКХ РС (Я)» имеет возможность сокращать объемы капитальных затрат на реализацию инвестиционной программы без существенного негативного влияния на надежность функционирования технологических процессов, что оказывает поддержку прогнозной ликвидности. Агентством отмечается умеренная диверсификация источников фондирования: по состоянию на 01.01.2023 на крупнейшего кредитора приходится 44% кредитного портфеля, а бюджетные кредиты в структуре долга занимают 33%. Негативное влияние на оценку качественной ликвидности оказывает доля краткосрочного долга, которая составляет около половины кредитного портфеля на горизонте года от отчетной даты, а также оферта по облигационному выпуску в августе 2023 года, прохождение которой будет обеспечено средствами от рефинансирования кредитов и субсидий на финансовое оздоровление, а также доступными к выборке банковскими линиями.

Агентство умеренно позитивно оценивает рентабельность деятельности ГУП «ЖКХ РС (Я)». Уровень EBITDA margin за отчетный период по расчетам агентства составил 11% (за аналогичный период прошлого года - 12%). Компания ведет активную работу по оптимизации расходов на топливно-энергетические ресурсы за счет автоматизации производственных процессов и перехода на более дешевые виды топлива таких как уголь и газ, что вдобавок к росту тарифов по ЖКХ может оказать поддержку рентабельности по EBITDA в 2023 году.

Блок корпоративных рисков компании продолжает оказывать поддержку рейтингу. Агентство умеренно позитивно оценивает степень транспарентности компании, а также отмечает прозрачную структуру собственности. По состоянию на 30.06.2022 компанией были застрахованы основные средства деревянного фонда, находящиеся в зоне существенных рисков возгорания, и объекты, находящиеся в зоне потенциального подтопления и весеннего паводка. Мониторинг финансово-хозяйственной деятельности и контроль над ключевыми решениями и сделками компании осуществляются региональными органами власти, в том числе в лице Министерством финансов РС (Я) и Министерством ЖКХ и энергетики РС(Я), так как ГУП «ЖКХ РС (Я)» относится к числу социально-значимых системообразующих предприятий Республики. Планы развития компании формализуются в нормативно-правовых актах РС (Я), также в целях определения программы развития компании разработана и утверждена приказом Министерства ЖКХ и энергетики РС (Я) «Стратегия развития ГУП «ЖКХ РС (Я)» на 2020-2025 годы и с целевым видением до 2030 года».

По данным консолидированной отчетности МСФО, выручка компании по итогам 6 месяцев 2022 года составила 12.2 млрд руб., чистая прибыль – 372 млн руб., активы на 30.06.2022 составили 39.6 млрд руб., собственный капитал – 12.3 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.