«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ППК «Российский экологический оператор» на уровне ruA+

Москва, 29 декабря 2023 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ППК «Российский экологический оператор» на уровне ruA+. Прогноз по рейтингу - стабильный.

Кредитный рейтинг публично-правовой компании по формированию комплексной системы обращения с твердыми коммунальными отходами "Российский экологический оператор" присваивается в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на уровне условного рейтингового класса поддерживающей структуры (далее – ПС), Российской Федерации (далее – государство), уменьшенного на 4 уровня.

В связи с тем, что существенные ключевые инвестиционные и финансовые решения РЭО определяются поддерживающей структурой, а обслуживание долговых обязательств и осуществление операционной деятельности полностью зависит от получения соответствующих субсидий, агентство считает, что определение оценки собственной кредитоспособности компании нецелесообразно, так как не отражает реальный уровень кредитоспособности. Таким образом, при оценке кредитоспособности компании оцениваются только связи её с поддерживающей структурой.

Публично-правовая компания по формированию комплексной системы обращения с твердыми коммунальными отходами «Российский экологический оператор» (далее - ППК РЭО, РЭО) – находящаяся в 100%-ной государственной собственности компания, созданная в 2019 году по Указу Президента №8 от 14.01.2019 в целях формирования комплексной системы обращения с твердыми коммунальными отходами, с отходами, пригодными для дальнейшей утилизации (вторичными ресурсами), обеспечения управления указанной системой, предотвращения вредного воздействия таких отходов на здоровье человека и окружающую среду, вовлечения их в хозяйственный оборот в качестве сырья, материалов и изделий, использования таких отходов для изготовления новой продукции и получения энергии, в целях ресурсосбережения и обеспечения эксплуатации информационных систем в области охраны окружающей среды. Деятельность компании направлена на реализацию мероприятий в рамках национального проекта «Экология», сформированного в рамках исполнения Указа Президента Российской Федерации №204 от 07.05.2018. Ключевыми задачами национального проекта являются обеспечение снижения экологической нагрузки на население за счет сокращения захоронения ТКО, прошедших обработку, а также формирование комплексной системы обращения с ТКО, включая создание условий для утилизации запрещенных к захоронению отходов. В рамках своей деятельности ППК РЭО была разработана и согласована Федеральная государственная информационная система учета твердых коммунальных отходов  (ФГИС УТКО), а также разработана финансовая модель отрасли обращения с ТКО, которая позволит проводить оценку перспективных инвестиционных проектов в сфере обращения с ТКО и выбор оптимальных мер государственной поддержки, а также анализировать экономическую целесообразность затрат в рамках региональных программ по обращению с ТКО. Компанией была проведена инвентаризация технологий, используемых по обращению с ТКО в Российской Федерации, и были разработаны технологические решения для объектов обработки ТКО мощностью от 30 до 400 тыс. т в год.

Оценка внешнего влияния

Кредитный рейтинг ППК РЭО присваивается на уровне условного рейтингового класса ПС, уменьшенного на 4 уровня, по совокупности следующих критериев:

• В оценке возможностей поддержки агентство учитывает, что государство оказывает сильное влияние на компанию, что подтверждается полным стратегическим и операционным контролем, а также высоким объемом получаемых субсидий в структуре финансирования компании. Деятельность компании в значительной степени определяется Государственной программой Российской Федерации "Охрана окружающей среды". Высшим органом управления компании является наблюдательный совет, в который входит пять членов. Наблюдательный совет утверждает ключевые документы, определяющие характер деятельности компании, включая стратегию развития сроком на пять лет и ежегодный бюджет.
• В оценке фактора ограничения поддержки агентство отмечает, что, ограничения могут выражаться в механизмах предоставления поддержки, которые представлены только предоставлением субсидий, которые должны быть предварительно оценены и внесены в бюджет. При создании ППК она не получала вливаний в капитал, а распределяла поступавшие субсидии. На текущий момент, ППК не имела опыта получения экстраординарной поддержки.
• Агентство принимает во внимание полный контроль со стороны государства как ПС и его способность влиять на ключевые решения в компании.
• В рамках оценки системной и социальной значимости агентство учитывает функции ППК как института развития при реализации мероприятий национального проекта, и вовлечение в разработку и развитие законодательных и нормативных актов и сбор информации о ранее слабо контролировавшемся рынке обращения с ТКО. Кроме ведения работ с законодательной базой, просветительских и научных работ, компания уполномочена на софинансирование на льготных условиях новых проектов по созданию объектов обработки, утилизации и захоронения ТКО и экономики замкнутого цикла, как в рамках участия в уставном капитале проектных компаний, так и предоставлении поручительств по долговым обязательствам и непосредственно долговое финансирование проектов через приобретение облигаций или выдачу займов. В рамках постановления Правительства РФ №1727 предоставлялось софинансирование в проекты в 2021-2022 годах, при этом минимальная доходность РЭО по такому софинансированию определена на уровне 1/2 ключевой ставки Банка России. Вместе с тем, для ППК «РЭО» основным механизмом финансирования инвестиционных проектов является предоставление льготных займов по ставке 5.5%-6.5% годовых за счет средств, полученных от размещения облигаций в рамках постановления Правительства РФ №906. К концу 4 кв. 2023 г. компания осуществила 9 эмиссий облигаций на сумму 29.9 млрд руб., которые направила на целевые инвестиции в проекты. Компания является получателем государственной субсидии, которая позволит компании компенсировать расходы на организацию облигационных займов и на выплату купона в размере 90% от ключевой ставки Банка России. Несмотря на то, что большинство рассматриваемых компанией проектов будут реализоваться в условиях государственно-частного партнерства регионального уровня в регионах с невысоким кредитным риском и с гарантированной минимальной доходностью (с компенсацией до необходимой валовой выручки) и заключением прямых соглашений с концедентом, такое структурирование проектов не полной мере снимает все риски, связанные с кредитным риском проектов и полным возвратом всех вложений компании. Субсидии на погашение облигаций и буфер собственного капитала для абсорбции возможных убытков может быть обеспечен за счет заложенного в федеральном бюджете финансирования.
• В оценке поддержки бюджета агентство учитывает ограниченную историю деятельности компании с 2019 года. С точки зрения возможных ограничений поддержки, агентство обращает внимание на непродолжительную историю получения государственных субсидий, а также отсутствия прецедентов какой-либо экстраординарной поддержки. Также агентство учитывает возможный риск пересмотра приоритетов с точки зрения финансирования национальных проектов и, как следствие, риск возможного уменьшения объемов финансирования деятельности ППК РЭО.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.