«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг «АК «АЛРОСА» (ПАО) на уровне ruAAA

Москва, 19 апреля 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АК «АЛРОСА» (ПАО) на уровне ruAAA. Прогноз по рейтингу – стабильный.

АК «АЛРОСА» (ПАО) (далее – Группа, АЛРОСА) – крупнейший в мире производитель алмазов, в каратах на его долю приходится 28% мировой и свыше 90% российской добычи алмазов. АК «АЛРОСА» создана в соответствии с Указом Президента Российской Федерации «Об образовании акционерной компании «Алмазы России — Саха» от 19 февраля 1992 г. № 158С. Наличие контроля со стороны государства над Группой, стратегическое значение для алмазодобывающей отрасли России и Республики Саха (Якутия), а также прецеденты оказания государственной поддержки в прошлом обуславливают применение агентством к уровню кредитного рейтинга Группы умеренного фактора поддержки со стороны государства.  

АЛРОСА ведет добычу на территории Республики Саха (Якутия) и Архангельской области, разрабатывая 12 кимберлитовых трубок и 16 россыпных месторождений. В соответствии с международной классификацией JORC подтвержденные запасы АЛРОСА на 1 июля 2018 г. составляли 628 млн карат, что является достаточным для обеспечения стабильных объемов добычи на протяжении более 15 лет. Лидирующие позиции АЛРОСА на мировом алмазном рынке способствуют высокой оценке ее конкурентных позиций по методологии агентства. Мировая добыча алмазов сосредоточена между тремя производителями, которые в совокупности контролируют около 60% предложения– АЛРОСА, De Beers и Rio Tinto. Высокая концентрация рынка производителей алмазов вкупе с ограниченным объемом мировых запасов обуславливает высокую оценку агентством барьеров для входа на рынок добычи алмазов и позитивно влияет на уровень рейтинга. Исторически добыча АЛРОСА характеризуется наименьшими издержками относительно своих конкурентов, что находит отражение в исторически высокой рентабельности по EBITDA (в пределах 40% - 50%) по сравнению с конкурентами, превышающей средние отраслевые значения в 2 раза.  Агентство отмечает, что АЛРОСА стала единственной компанией среди крупнейших игроков в отрасли, которая сумела продемонстрировать положительную рентабельность по операционной прибыли от продаж в первой половине 2020 г. – наиболее стрессовом периоде для алмазного рынка, на который пришлась практически полная остановка продаж в течение нескольких месяцев вследствие обострения коронавирусной инфекции и снижения потребительской активности. Это позволило оценить фактор устойчивости к внешним шокам на уровне выше среднеотраслевого. Согласно публичному раскрытию Компании до февраля 2022 года, Группа осуществляет реализацию алмазов ювелирного качества (используемых в ювелирных украшениях) и алмазов технического назначения, на алмазы ювелирного качества приходится около 70% объемов в каратах и около 98% выручки. Группа по-прежнему характеризуется высоким уровнем географической диверсификации бизнеса. Наибольшая доля добычи приходится на Нюрбинский ГОК (до 30% от совокупной добычи АЛРОСА за 2022 г.).

Риск профиль отрасли оценивается агентством положительно. Ключевой драйвер алмазного рынка начала 2022 года сохранил свое значение и в текущих рыночных условиях – мировая добыча алмазов с 2022 года составила 120 млн карат (против средних уровней добычи в 2014-2019 гг в 145 млн карат) из-за постепенного истощения действующих месторождений и отсутствия новых крупных проектов. Таким образом до конца 2020-ых годов возможности наращивать производство в глобальной отрасли ограничены. Эти факторы, наряду с восстановлением спроса и ростом рынка потребления ювелирных украшений в Ю.В.Азии (Китай) и Индии, способствуют формированию благоприятной долгосрочной конъюнктуры на рынке.  

Отраслевая практика показывает, что в периоды макроэкономической нестабильности крупнейшие добывающие компании способны сглаживать риск падения маржи через политику «приоритет цены над объемом» посредством предоставления гибких условий своим клиентам и наращивания собственных запасов до момента стабилизации спроса на рынке. Эта стратегия продемонстрировала эффективность в 2020 г., когда вследствие пандемии был сформирован высокий отложенный спрос, в то время как по мере восстановления потребительской активности участники рынка сумели реализовать накопленные запасы по высоким ценам. В свою очередь это позволило компаниям отчитаться о высоких финансовых результатах - в 2020 и 2021 гг. у Группы показатель свободного денежного потока составил 79 млрд руб. и 106 млрд руб. соответственно. Агентство ожидает приверженности отраслевых игроков стратегии сохранения приоритета цен над объемами в будущем в случае реализации негативных макроэкономических сценариев.

Факторы долговой нагрузки Группы  благодаря текущей финансовой политике и последовательной стратегии по ее реализации оцениваются как консервативные – уровень долга в терминах чистый долг к EBITDA, EBITDA к процентным расходам находился в пределах бенчмарков агентства для позитивной оценки (ниже 1.5х и выше 5.6х соответственно). На этом фоне, а также принимая во внимание комфортный график погашения долга, агентство высоко оценивает показатели ликвидности Группы по методологии. Устойчивая бизнес-модель позволяет компании обеспечивать существенный запас прочности по показателям блока финансовых рисков, что создаёт предпосылки для сохранения факторов на максимальном уровне в перспективе 12 месяцев от отчётной даты. Фактор подверженности валютным рискам оценивается умеренно позитивно.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.