«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ПАО «Корпорация ВСМПО-АВИСМА» на уровне ruАА

Москва, 14 сентября 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Корпорация ВСМПО-АВИСМА» на уровне ruАА. Прогноз по рейтингу - стабильный.

Группа компаний ПАО «Корпорация ВСМПО-АВИСМА» (далее – Группа) – крупнейший в мире производитель титана, имеющий полный технологический цикл от переработки сырья до выпуска готовых изделий с высокой степенью механической обработки.

Устойчивость к внешним шокам отрасли Группы оказывает умеренно сдерживающее влияние на рейтинг, ввиду сильной зависимости продаж титана от спроса в авиакосмической отрасли. Доля авиакосмической отрасли в выручке Группы в 2020 году составляла около 74%, в 2021 году она сократилась за счет наращивания поставок на индустриальном рынке, в том числе для мировой медицинской отрасли. В условиях распространения коронавирусной инфекции и ограничения авиасообщения мировой пассажирооборот в 2020 году значительно снизился, что привело к сокращению спроса на новые самолёты и пересмотру ключевыми авиапроизводителями планов по выпуску. В результате выручка Группы сократилась в 2020 году на 23% (г/г) и EBITDA - на 20% (г/г). По итогам 2021 года финансовые показатели существенно не изменились.

Высокая цикличность объемов заказов со стороны авиакосмической отрасли частично сглаживается наличием долгосрочных контрактов со стороны мейджоров мирового авиастроения. Группа не наблюдала материального снижения объемов заказов со стороны международных компаний после начала специальной военной операции и не была включена в санкционные списки. При этом агентство принимает во внимание потенциальные риски снижения спроса со стороны этой категории клиентов в долгосрочной перспективе, а также потенциальные риски, связанные с осуществлением платежей и хранением финансовых активов в международных банках. Около 39% выручки Группы в 2021 году приходилось на внутренний рынок, характеризующийся большей стабильностью. Барьеры для входа в отрасль Группы оцениваются как очень высокие в силу значительного объема необходимых инвестиций, технологий и наличия требований по сертификации продукции.

Основные производственные мощности Группы располагаются в г. Верхняя Салда (Свердловская область) и г. Березники (Пермский край), где сосредоточен практически полный цикл производства от сырья до выпуска конечной продукции. Группа имеет собственную сбытовую и дистрибьюторскую сеть в США, Европе и Азии. Номенклатура продукции включает в себя широкий ассортимент от полуфабрикатов до штамповок с высокой степенью механической обработки. Учитывая масштабы деятельности Группы, продуктовую диверсификацию и преобладание в структуре выпуска продукции с высокой добавленной стоимостью за счет интегрированной бизнес-модели, конкурентные позиции Группы оцениваются как сильные. При этом концентрация выручки преимущественно на производственном комплексе в г. Верхняя Салда, оказывает сдерживающее влияние на рейтинговый балл, но частично нивелируется наличием страховой защиты. Группа характеризуется диверсифицированным портфелем клиентов и отсутствием зависимости от труднозаменимых поставщиков.

Бизнес-модель Группы не предполагает добычу собственного ильменитового концентрата, первичного сырья для производства титановой губки, полуфабриката для производства готовой продукции. Агентство не отражает это в оценке в качестве риска, принимая во внимание низкую эластичность рентабельности группы по цене концентрата, наличие диверсифицированного пула поставщиков и политику по поддержанию запаса сырья на складе.  

Группа исторически характеризуется низким уровнем долговой нагрузки. На 31.12.2021 (далее – отчетная дата) отношение скорректированного чистого долга к EBITDA составило 0,7х (1,3х годом ранее и 0,8х на 30.06.2021 LTM). При расчете чистого долга агентство вычитало из общего долга денежные средства без ограничений на использование, а также скорректированную стоимость инвестиций в золото. Агентство по-прежнему не ожидает, что значение указанного коэффициента превысит 1,5х в ближайшие годы. Показатели Группы будут поддерживаться восстановлением спроса на авиаперевозки, ростом выпуска самолетов, и ограниченными возможностями мировых мейджоров авиакосмической отрасли по закупке титановой продукции у альтернативных поставщиков. Низкий уровень долговой нагрузки обусловливает позитивные оценки фактора процентной нагрузки. Покрытие процентных платежей показателем EBITDA за 2021 год составило более 14х. Долговые обязательства Группы в иностранной валюте полностью обеспечены валютной экспортной выручкой, доля которой превышает 50%, валютные риски оцениваются как умеренно низкие.    

Агентство позитивно отмечает высокие показатели рентабельности Группы, которые поддерживаются в том числе программой оптимизации операционных издержек и технологических улучшений. Рентабельность Группы по EBITDA за 2021 год составила 39%, агентство ожидает сохранения высоких показателей в будущем.     

Прогнозная ликвидность Группы на горизонте года от отчетной даты оценивается как сильная. Прогнозный операционный денежный поток с учетом остатка денежных средств полностью покрывает все направления использования ликвидности, включая обслуживание долга, капитальные затраты и дивиденды. В соответствии с внутренней политикой по управлению ликвидностью Группа поддерживает остаток денежных средств на счетах без ограничений в использовании в объеме не менее 200 млн долл. Кроме того, на отчетную дату у Группы имелись невыбранные лимиты по кредитным линиям в объеме 926 млн долл. и ликвидные инвестиции в золото в объеме 504 млн долл., что в совокупности многократно превышает годовой объем EBITDA. Агентство не исключает, что часть денежных средств в ближайшие годы может быть использована в рамках M&A активности. Качественные характеристики ликвидности Группы также оцениваются агентством позитивно: отсутствуют пики погашения по долговому портфелю, структура портфеля по кредиторам диверсифицированная.       

В блоке корпоративных факторов агентство позитивно отмечает высокое качество стратегического обеспечения и риск-менеджмента. Оценка качества корпоративного управления поддерживается наличием независимых членов в составе совета директоров.  

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.