«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг Headhunter Group PLC на уровне ruАА и отозвал его

Москва, 20 октября 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании Headhunter Group PLC на уровне ruАА со стабильным прогнозом и отозвало его в связи с окончанием срока договора.

HeadHunter Group PLC (далее – Группа, Headhunter) является крупнейшей онлайн рекрутинговой платформой в России, а также ряде стран СНГ. По количеству уникальных посетителей через настольные и мобильные девайсы HeadHunter занимает второе место в мире среди онлайн-рекрутинговых сайтов.

Бизнес-модель HeadHunter, как и большинства других онлайн рекрутинговых платформ, предполагает монетизацию деятельности за счет взаимодействия с работодателями, в то время как для соискателей сервис остается бесплатным за исключением дополнительных услуг, преимущественно связанных с помощью в создании и продвижении резюме. Группа выделяет для себя четыре основных продукта в рамках оказания услуг работодателям: доступ к базе резюме, размещение вакансий, пакетные предложения, содержащие в себе доступ к базе резюме и определенное количество предоплаченных вакансий, а также прочие сервисы, включающие размещение рекламы вакансий, HR Брэндинг, HR Аналитику, оффлайн HR события и др. Помимо инвестиций в органический рост, Группа проводит активную M&A политику. В 2020 году Группа приобрела 100% компании «Зарплата.ру» – одного из крупнейших сервисов онлайн-рекрутмента в регионах Урала и Сибири со значительной клиентской базой в сегменте малого и среднего бизнеса. В 2021 году был реализован опцион на покупку 40,01% компании Skillaz, что увеличило долю владения Группы до 65,02%. Skillaz – компания в сегменте HR Tech, предоставляющая услуги по автоматизации полного цикла подбора, оценки и тестирования кандидатов для крупных компаний с помощью разработанных алгоритмов. Также в 2021 году Группа приобрела 25% долю владения в сервисе составления рейтингов и отзывов о работодателях Dream Job, в апреле 2022 года увеличила свою долю до 26,66%.  В октябре этого же года HeadHunter в обмен на инвестиции получила 9,91% долю в сервисе бытовых услуг YouDo. В 2022 году Группа приобрела миноритарный пакет (9%) в платформе кадрового документооборота HRLink.

Активная маркетинговая кампания в период становления рынка онлайн-рекрутинга наряду с разработкой мобильного приложения, пользующегося большой популярностью среди соискателей, позволили Группе добиться высокой узнаваемости бренда и существенно нарастить долю рынка. На конец первого полугодия 2022 года база активных резюме, размещенных на платформе HeadHunter, насчитывала 2,96 млн штук, а их общее количество превышало 60 млн штук; количество активных вакансий 900 тыс. штук, а ежемесячный уникальный трафик в течение 2021 года в среднем составлял порядка 28,5 млн посетителей. По всем вышеуказанным операционным показателям HeadHunter исторически опережает ближайших конкурентов более чем в два раза, что свидетельствует о сильных рыночных и конкурентных позициях Группы. Агентство полагает, что HeadHunter и в будущем продолжит удерживать лидирующие позиции, поскольку в условиях консолидации рынка сокращение отрыва требует от других игроков одновременно повышенных маркетинговых бюджетов и расходов на создание уникального ценностного предложения для удержания трафика после первичного посещения. Совокупная величина таких расходов, учитывая размерность компаний, ставит под вопрос прибыльность новых игроков на этом рынке на длительном промежутке времени, в связи с чем и попытки крупнейших зарубежных игроков по выходу на российский рынок не имели большого успеха.

Агентство оценивает риск-профиль сферы онлайн-рекрутмента на невысоком уровне. Сфера онлайн-рекрутмента характеризуется низкими барьерами входа с точки зрения появления новых игроков, поскольку не требует крупных капитальных затрат для запуска сайта как платформы для поиска новых сотрудников. Однако привлечение трафика и создание узнаваемого бренда занимает длительное время и требует постоянных значительных вложений в маркетинг и развитие технической составляющей платформы. Агентство также отмечает, что отрасль весьма чувствительна к внешним шокам. В периоды кризисных явлений в экономике выручка Группы из-за снижения затрат со стороны компаний на поиск и найм персонала находится под давлением. В то же время благодаря сильным рыночным позициям Группа показывает рост выручки из года в год. В ближайшей перспективе благодаря развитию технологичных решений для бизнеса сегмент онлайн-рекрутмента будет занимать все больший объем от всего рынка трудоустройства, постепенно замещая часть процессов по поиску и найму персонала, происходящих внутри компаний. Такая тенденция приведет к росту доли Группы в рекрутинговых бюджетах работодателей, но при этом, по мнению Агентства, усилит ее уязвимость к кризисным явлениям.

Высокая маржинальность бизнеса HeadHunter оказывает положительное влияние на уровень рейтинга. В силу своих лидерских позиций на рынке, а также активной стратегии по развитию, Группа демонстрировала стабильный рост на протяжении исторических периодов. Выручка Группы за период 30.06.2021-30.06.2022 (далее – отчетный период) выросла на 53,1% относительно предшествующих 12 месяцев, что, помимо естественного прироста ввиду включения компаний, приобретенных в ходе сделок M&A в состав Группы и органического прироста платящей клиентской базы, обусловлено также изменением ценообразования. В августе 2020 года произошли изменения в политике ценообразования Группы: если раньше клиенты HeadHunter в рамках подписки получали неограниченный доступ к просмотру резюме соискателей, то теперь в каждый доступ к базе резюме будет входить фиксированное количество просмотров контактов соискателей, а дополнительные просмотры можно будет приобрести поштучно в необходимом количестве за отдельную плату. В августе 2021 года была признана последняя выручка по контрактам, работавших по «старой» схеме, а в течение всего отчетного периода наращивалось количество клиентов, осуществлявших выплаты по «новой» более маржинальной схеме. В 2021 году средняя выручка на ключевого клиента в Москве и Санкт-Петербурге (самых крупных регионах присутствия Группы) увеличилась на 59%, в 1 полугодии 2022 года рост составил 4%. В сегменте клиентов малого и среднего бизнеса в Москве и Санкт-Петербурге в 2021 году наблюдался рост на 45%, а в 1 полугодии 2022 года данный показатель увеличился на 12%. За отчетный период выручка Группы составила 17,6 млрд руб., LTM EBITDA – 9,0 млрд руб., а рентабельность EBITDA за отчетный период – 51%. В прогнозных периодах агентство ожидает рентабельность по EBITDA не ниже 50%, что оказывает положительное влияние на уровень рейтинга.

Долговая нагрузка Группы продолжает находиться на низком уровне. На 30.06.2022 общий долг с учетом обязательств по операционной аренде составлял 7,8 млрд руб. Отношение долга за вычетом ЧОК на 30.06.2022 к LTM EBITDA снизилось с 0,8х до 0,6х. Отношение долга за вычетом ЧОК к FFO за вычетом поддерживающих капитальных затрат на 30.06.2022 составило 0,9x, что при нижнем бенчмарке в 4,3х оценивается агентством положительно. Уровень покрытия показателем EBITDA чистых процентов за анализируемый период также находится на высоком уровне – более 11х.

Деятельность Группы характеризуется высоким уровнем ликвидности. Специфика деятельности Группы не требует значительного объема капитальных затрат и их размер, как правило, меньше амортизационных начислений. Также для Группы свойственны отрицательные изменения в оборотном капитале за счет предоплат и роста контрактной базы. График рефинансированного в августе 2020 года кредита от Банка ВТБ (ПАО) остается комфортным для Группы. Несмотря на ожидаемое погашение облигаций Группы в конце 2023 года, пики погашений не наблюдаются ввиду сильного ожидаемого операционного потока Группы, а также наличия значительных денежных запасов. Рекомендации по дивидендным выплатам находятся в диапазоне от 50% до 100% от скорректированной чистой прибыли. Таким образом, без учета сделок слияний и поглощений, HeadHunter в состоянии за счет собственного операционного денежного потока покрывать полностью все расходы, поддерживая высокие запасы ликвидности. Подверженность Группы валютному риску находится на низком уровне, поскольку большая часть выручки, затраты и долг номинированы в одной валюте.

Агентством также был позитивно оценен блок корпоративных рисков, в силу высокого качества стратегического обеспечения и корпоративного управления. Информации о существенных фактах в деятельности Группы и раскрытие годовых и ежеквартальных отчетов публикуется в открытом доступе.

По данным консолидированной отчетности МСФО выручка Группы за первое полугодие 2022 года составила 8,4 млрд руб., чистая прибыль – 241 млн руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.