«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ООО «ИЭК ХОЛДИНГ» на уровне ruА-

Москва, 20 декабря 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «ИЭК ХОЛДИНГ» на уровне ruA-. Прогноз по рейтингу – стабильный.

Компания ООО «ИЭК ХОЛДИНГ» (далее – компания, ИЭК ХОЛДИНГ), работающая под коммерческим обозначением IEK Group, осуществляет производство и поставки электротехнического (под брендом IEK) и светотехнического оборудования (IEK Lighting), продукции для телекоммуникаций (бренд ITK), а также оборудования промышленной автоматизации (ONI). Также портфель брендов компании включает торговые марки LEDEL и FEREKS, осуществляющие производство профессиональных LED-светильников, и MasterSCADA – разработчика программного обеспечения. 

Агентство сдержанно оценивает отраслевые риски ИЭК ХОЛДИНГ, но отмечает высокие конкурентные и рыночные позиции компании. Сегменты рынка электротехнической промышленности, в которых представлена компания, по мнению агентства, характеризуются относительно невысокой капиталоемкостью и, как следствие, достаточно высокой конкуренцией.  Укреплению рыночных позиций компании на рынках сбыта способствовал уход в 2022 году крупных иностранных поставщиков, таких как Siemens и ABB. Номенклатура продукции компании включает около 20,5 тыс. наименований, которая используется во многих отраслях экономики, при этом более 90% всех продаж компании приходится на российский рынок. ИЭК ХОЛДИНГ предлагает широкий ассортимент оборудования для комплексных решений в различных сферах, в том числе, в сфере строительства, ЖКХ, транспорта, инфраструктуры, промышленности, энергетики и телекоммуникаций. Это способствует снижению зависимости сбыта продукции компании от макроэкономической ситуации в отдельных отраслях. Базовый спрос на продукцию компании коррелирует с объемом потребляемой энергии, который находится на стабильном уровне, что позитивно сказывается на оценке риск-профиля отрасли. Тем не менее, по мнению агентства, конечный спрос на продукцию компании во многом зависит от макроэкономической конъюнктуры в стране, вследствие чего агентство сдержанно оценивает подверженность отрасли электротехнической промышленности внешнеэкономическим шокам.

Около 70% продукции компании производится по аутсорсинговой схеме преимущественно в Китае, а 30% продукции составляет собственное производство. Компания обладает пятью производственными площадками, которые располагаются в Тульской области, Казани и Новосибирске. Фактор концентрации активов был оценен позитивно: доля крупнейшей производственной площадки, находящейся в г. Ясногорск Тульской области, в общем объеме производства составляет чуть более 70%, однако уровень высокой концентрации производства на одной производственной площадке нивелируется достаточным уровнем страховой защиты активов. Компания обладает широкой клиентской базой – доля крупнейшего покупателя не превышает 30%. Доля конечного крупнейшего поставщика будет составлять 25%–30% (с учетом консолидации в июле 2022 года аффилированной компании ООО «ЭНЕРДЖИ ЛОДЖИСТИКС», осуществляющей централизованные закупки комплектующих в Китае по комиссионной схеме), что позитивно сказывается на рейтинговой оценке. При этом агентство отмечает, что со второго полугодия 2021 года ИЭК ХОЛДИНГ изменил схему взаимодействия с ООО «ЭНЕРДЖИ ЛОДЖИСТИКС» перейдя на агентскую схему договора, а в 2022 году компания, в качестве превентивных мер для минимизации рисков, связанных с доставкой продукции из Китая, увеличила количество запасов продукции на складах. Однако это не привело к росту удельных логистических затрат компании в 2021-22 гг.   

Выручка ИЭК Холдинга преимущественно рублевая при существенной валютной составляющей в себестоимости за счет закупки значительной (порядка 50%) части комплектующих и товаров в Китае, однако компания имеет возможность транслировать валютный риск на покупателя, что свидетельствует об умеренных валютных рисках. Согласно информации от компании с 2022 года ИЭК Холдинг начал применять инструменты хеджирования для минимизации валютных рисков. По состоянию на декабрь 2022 года около 40% предстоящих валютных платежей в юанях за период с января по март 2023 года захеджированы.

Уровень долговой нагрузки оказывает умеренно позитивное влияние на уровень рейтинговой оценки. За период 30.06.2021 – 30.06.2022 (далее – отчетный период) показатель отношения долга с учетом обязательств по аренде и выданных поручительств (далее – долг) к EBITDA LTM вырос с 1,5х на 30.06.2021 до 2,2х на отчетную дату за счет абсолютного роста долга с 5,2 млрд руб. до 8,8 млрд руб. Рост долга был обусловлен главным образом негативными изменениями  оборотного капитала: приростом запасов и дебиторской задолженности с одновременным уменьшением баланса кредиторской задолженности в течение отчетного периода. Агентство включает в расчет долговой нагрузки выданные поручительства по обязательствам третьих лиц. На отчетную дату в расчет долговой нагрузки компании были включены поручительства в размере 311 млн руб. (406 млн руб. на 30.06.2021), выданные за аффилированную компанию акционеров ООО «ПрофЭСКО», привлекающую контрактное кредитование для исполнения энергосервисных контрактов и не входящую в периметр ИЭК ХОЛДИНГ, при этом на отчетную дату у ИЭК ХОЛДИНГ отсутствовали поручительства, выданные за компанию ООО «ЭНЕРДЖИ ЛОДЖИСТИКС», которые составляли 1.8 млрд руб. на 30.06.2021. Агентство ожидает, что в следующие 12 месяцев от отчетной даты показатель отношения долга к EBITDA LTM не превысит 1,5х вследствие уменьшения абсолютной величины долга и роста EBITDA.

Уровень процентной нагрузки вырос почти в 2 раза, однако оставался выше бенчмарков агентства. За отчетный период отношение EBITDA LTM к годовым процентным платежам снизилось с 18,0х до 9,9х в связи с увеличением долга. Агентство ожидает, что в следующие 12 месяцев от отчетной даты уровень процентной нагрузки останется примерно на том же уровне.

Показатели рентабельности ИЭК ХОЛДИНГ оцениваются агентством позитивно. За отчетный период показатель EBITDA LTM margin несколько снизился до 11,8% с 13,5% годом ранее. Агентство ожидает, что на горизонте следующих 12 месяцев от отчетной даты компания будет наращивать показатель EBITDA главным образом за счет роста своей рыночной доли и вывода продукции в средний и высокий ценовой сегменты, при этом компания сможет сохранить маржинальность по EBITDA на уровне 12% - 13%.

Уровень прогнозной ликвидности компании оценен сдержанно: операционный поток вместе с денежными средствами и невыбранными кредитными линиями достаточен для покрытия процентных расходов, предстоящих погашений долга, капитальных затрат и дивидендов. Агентство также отмечает, что колебания оборотного капитала в силу специфики бизнеса могут значительно влиять на операционные денежные потоки компании и являются трудно прогнозируемыми, что может создать дополнительные риски для ликвидности. Качественная оценка ликвидности оценивается нейтрально. По состоянию на отчетную дату около 90% кредитов и займов компании были краткосрочными, при этом у компании имеется достаточное количество открытых кредитных линий для покрытия краткосрочных долговых обязательств, а также отсутствует зависимость от крупнейших кредиторов.

Агентство умеренно позитивно оценивает блок корпоративных рисков. Компания характеризуется прозрачной структурой акционеров. В ИЭК ХОЛДИНГ действует Совет директоров, при этом с сентября 2022 г. в состав Совета директоров вошел независимый директор, что улучшает оценку качества корпоративного управления. Также компания характеризуется высоким уровнем организации риск-менеджмента. Определенное давление на рейтинговую оценку в части корпоративного управления оказывает наличие выданных компанией поручительств, поручительств, выданных за ИЭК ХОЛДИНГ другими структурами акционеров, а также сделки со связанными сторонами по приобретению активов с образованием отрицательного гудвилла в 2020-2021 гг. Также сдерживающее влияние на рейтинговую оценку оказывает невысокий уровень информационной прозрачности ввиду отсутствия в открытом доступе финансовой информации о компании и операционных результатов ее деятельности.   

По данным МСФО отчетности ООО «ИЭК ХОЛДИНГ» активы компании на 30.06.2022 составили 25,7 млрд. руб., капитал – 12,2 млрд. руб. Выручка за 1-е полугодие 2022 года составила 15,7 млрд руб., чистая прибыль – 1,6 млрд. руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.