«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ПАО «ТрансКонтейнер» на уровне ruAA-

Москва, 16 декабря 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «ТрансКонтейнер» на уровне ruAA-. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ПАО «ТрансКонтейнер» - крупнейшая российская интермодальная логистическая компания в сфере железнодорожных контейнерных перевозок, использующая собственные фитинговые платформы и ISO-контейнеры. С конца 2019 года компания входит в Группу компаний «Дело» (далее – группа) и является ее крупнейшим операционным активом. В соответствии с критериями методологии агентство использует для анализа кредитоспособности компании консолидированную отчетность по МСФО ООО «УК «Дело». 

ООО «УК «Дело» - головная компания Группы компаний «Дело», крупного транспортно-логистического холдинга, управляющего морскими терминалами в Азово-Черноморском, Балтийском и Дальневосточном бассейнах, сетью железнодорожных контейнерных терминалов, парком контейнеров и фитинговых платформ. Агентство выделяет по рейтингу умеренный фактор поддержки со стороны акционера на основании оценки условного рейтингового класса акционера, которая соответствует наивысшему уровню кредитоспособности по национальной шкале РФ, а также мнения агентства о стратегической значимости группы для акционера.

Транспортно-логистическое направление группы представлено ПАО «ТрансКонтейнер» и ООО «Рускон», которое занимается контейнерными перевозками, экспедированием и перевозкой негабаритных грузов. Стивидорное направление группы представлено ООО «ДелоПортс» (ruAA-, стаб.). Эта компания владеет контейнерным терминалом «НУТЭП», зерновым терминалом «КСК» и Сервисной Компанией «Дело», оперирующими в порту Новороссийска. В сентябре 2022 года группа закрыла сделку по приобретению 30,75% акций Global Ports (ruAA-, разв.) у APM Terminals (входит в A.P. Moller-Maersk), в результате чего стала владельцем 61,5% акций компании и приобрела контроль над активом. Ранее группа осуществляла совместное владение Global Ports и учитывала его в отчетности МСФО по методу долевого участия. Global Ports - крупнейший в России контейнерный стивидорный холдинг, ключевыми активами которого являются «Восточная стивидорная компания» на территории порта Восточный, «Первый контейнерный терминал» и «Петролеспорт» на территории Большого порта Санкт-Петербург. Для оценки блока финансовых рисков в целях сопоставимости показателей агентство применило допущение о том, что Global Ports консолидировался в отчетность группы в последней доступной финансовой отчетности по МСФО за 2021 год. Агентство ожидает, что в 2023 году доля транспортно-логистического сегмента в EBITDA группы будет составлять около 60%, а стивидорного – около 40%.

Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам транспортно-логистического сегмента группы как умеренно высокую. По мнению агентства, рынок контейнерных перевозок характеризуется меньшей волатильностью объемов, чем прочие сегменты транспортной отрасли. Это обусловлено высоким потенциалом роста контейнеризации грузов в России, которая отстает от показателей развитых стран, а также высокой диверсификацией грузов, которые перевозятся контейнерами.

Устойчивость к внешним шокам стивидорного сегмента группы оценивается на среднем по экономике уровне. В оценке заложены риски колебаний объемов перевалки контейнеров и зерна в целом, а также значительная неопределенность относительно операционных и финансовых показателей активов Global Ports в Санкт-Петербурге в 2023 году.

Барьеры для входа в отрасль группы оцениваются агентством как очень высокие. Повышенные барьеры для входа на рынке контейнерных перевозок объясняются значимостью эффекта масштаба и преимуществами интегрированной бизнес-модели ПАО «ТрансКонтейнер», способной удовлетворить спрос разных категорий клиентов, а также наличием развитой терминальной сети. Барьеры для входа в стивидорной отрасли обусловлены очень высокими требованиями по капитальным затратам для строительства новых портовых мощностей и физическими ограничениями по расширению мощностей действующих игроков.  

Конкурентные позиции группы оцениваются агентством как сильные. ПАО «ТрансКонтейнер» является лидером на российском рынке контейнерных перевозок с долей по доходным перевозкам в 36% по итогам 9 месяцев 2022 года. Контейнерный парк группы характеризуется умеренно низкой степенью износа. Доля крупнейшей категории товаров в структуре контейнерных грузов, химической продукции, не превышает 18%. Стивидорные активы группы также являются лидирующими на российском рынке: по итогам 9 месяцев 2022 года на них приходилось порядка 75% объемов контейнерной перевалки в Азово-Черноморском бассейне, 45% - в Северо-Западном бассейне и 33% в Дальневосточном бассейне. Доля ООО «ДелоПортс» в перевалке зерновых в глубоководных портах Азово-Черноморского бассейна за тот же период составила 34%. Позитивное влияние на оценку оказывает умеренно низкая степень износа инфраструктурных активов, высокий уровень географической диверсификации и продуктовой диверсификация по переваливаемым грузам. Фактор концентрации бизнеса по группе оценивается позитивно: группа характеризуется диверсифицированной клиентской базой, отсутствием зависимости от труднозаменимых поставщиков и высокой диверсификацией по активам.

Фактор долговой нагрузки оказывает умеренно позитивное влияние на уровень рейтинга. На 31.12.2021 (далее – отчетная дата) отношение чистого долга к EBITDA группы (с учетом ретро-консолидации Global Ports) составило 3,2х, покрытие процентных затрат EBITDA – 3.6x. По итогам 2022 года агентство ожидает улучшения отношения чистого долга к EBITDA до 2,8х, благодаря устойчивой динамике EBITDA на всех операционных активах и сокращения объема долгового портфеля, однако покрытие процентных затрат EBITDA снизится до 2,5х по причине повышенных значений ключевой ставки Банка России до июля 2022 года. В 2023 году агентство допускает рост отношения чистого долга к EBITDA группы до 3,4х из-за ожидаемого снижения показателей Global Ports и ограниченных возможностей по наращиванию EBITDA в текущих макроэкономических условиях у других активов. Процентная нагрузка группы при этом может улучшиться до 2,7х на фоне нормализации процентных ставок в экономике. Агентство считает, что группа сможет контролировать рост своей долговой нагрузки при более значительном ухудшении рыночной конъюнктуры посредством гибкого управления своей инвестиционной программой. 

Фактор рентабельности группы оценивается позитивно. EBITDA margin группы с корректировкой выручки ПАО «ТрансКонтейнер» на услуги соисполнителей по итогам 2021 года составляла около 55%. Уровень валютных рисков группы оценивается агентством как умеренный. С переводом тарифов на контейнерном терминале «ДелоПортс» в рубли у группы фактически отсутствует материальная валютная выручка. Долговой портфель группы на отчетную дату на 89% также является рублевым. Незначительный объем валютной задолженности преимущественно представлен выпуском евроооблигаций Global Ports с погашением в 2023 году, который группа планирует рефинансировать в рубли, и долларовые облигации «ДелоПортс», обращающиеся на Московской Бирже, с погашением в 2025 году.  

Прогнозная ликвидность группы оценивается умеренно позитивно: на горизонте года от отчетной даты операционный денежный поток с учетом остатка денежных средств на счетах и невыбранных лимитов полностью покрывают все направления использования ликвидности. Качественная оценка ликвидности высокая: агентство отмечает комфортный график погашения по долгу группы и высокий уровень диверсификации источников финансирования. У группы отсутствует формализованная дивидендная политика, однако агентство ожидает, что решения по объемам выплат акционерам будут приниматься исходя из объективной оценки возможностей группы с учетом уровня ее прогнозируемой долговой нагрузки.      

В блоке корпоративных рисков позитивное влияние на рейтинг оказывает высокий уровень стратегического обеспечения и умеренно высокое качество корпоративного управления. В группе действует долгосрочная стратегия развития, для анализа была предоставлена детализированная долгосрочная финансовая модель. При этом в совете директоров группы отсутствуют независимые члены, в структуре управления отсутствует коллегиальный исполнительный орган. Оценка фактора качества риск-менеджмента сдерживается отсутствием коллегиального органа по управлению рисками на уровне компании и неполным страхованием подвижного состава.  

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.