«Эксперт РА» повысил кредитный рейтинг X5 Retail Group N.V. до уровня ruAАА

Москва, 25 августа 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании X5 Retail Group N.V. до уровня ruAAА, прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruAA+ со стабильным прогнозом.

Повышение рейтинга обусловлено сильными операционными и финансовыми результатами X5 Retail Group N.V. в 2021 году и 1 полугодии 2022 года, несмотря на резкое ухудшение макроэкономического фона в конце февраля 2022 года. Также агентство учитывало существенную устойчивость отрасли продуктового ритейла, что было продемонстрировано и ранее во время пандемии коронавирусной инфекции в 2020 году.

X5 Retail Group N.V. (далее - компания, X5) занимает лидирующие позиции на рынке розничной торговли продовольственными товарами в России. По итогам 2021 года рыночная доля Х5 составила 12,7% (в 2020 году – 12,6%), что выражается в высокой оценке рыночных и конкурентных позиций. В состав компании входит торговые сети: магазины «у дома» «Пятёрочка», супермаркеты «Перекрёсток», «жёсткие» дискаунтеры «Чижик», и гипермаркеты «Карусель». Компания также развивает цифровые бизнесы: онлайн-гипермаркет Vprok.ru, 5Post и «Много Лосося». Рынок продуктового ритейла за 2021 год вырос более чем на 11%, в течение года продолжилась консолидация рынка - было объявлено о нескольких крупных M&A сделках на рынке. Другими тенденциями года стали усиление государственного регулирования цен, активное развитие формата «жёстких» дискаунтеров и онлайн фуд-ритейла, где, в том числе, продолжился активный рост доли маркетплейсов. Агентство умеренно положительно оценивает профиль бизнес-рисков компании, барьеры для входа на рынок для новых крупных игроков оцениваются на среднем уровне.

По состоянию на 31.12.2021 (далее - отчетная дата) сеть Х5 включает в себя 19,1 тыс. магазинов и 47 распределительных центра. Осенью 2020 года были открыты первые магазины в формате «жёсткого» дискаунтера под брендом «Чижик» (ассортимент включает 750-800 товарных позиций, доля СТМ находится на уровне 40%), на конец 2021 года было открыто 72 магазина, за первое полугодие их количество выросло до 153 «Чижиков», к концу года в планах компании дорастить сеть до 500 магазинов. Мультиформатная операционная модель компании позволяет обеспечить предпочтения и потребности различных сегментов покупателей, при этом, ключевым направлением для компании является формат магазинов «у дома», представленный торговой сетью «Пятёрочка». За 2021 год на долю формата пришлось около 81% суммарной выручки X5, а общее количество магазинов под брендом «Пятерочка» на отчетную дату составило 18 тысяч.

Сопоставимые продажи (like-for-like, LFL) выросли за 2020 год на 5,5%, за 2021 год на 5,1%, по итогам 1 полугодия 2022 года +11,7% (на фоне ускорения инфляции). Основным драйвером LFL в 2021 году оставался средний чек, при этом трафик в «Пятёрочке» и «Перекрёстке» восстановился до положительных значений за год, во 2 квартале 2022 года трафик «Перекрёстка» замедлился. Наиболее существенный отток трафика наблюдался у сети гипермаркетов «Карусель», в рамках запущенной осенью 2019 года трансформации сети, на текущий момент сеть сократилась до 26 гипермаркетов (часть магазинов была продана, часть закрыта и часть переоборудована в супермаркеты «Перекресток», за 2021 год сеть сократилась с 56 до 33 магазинов).

В соответствии с обновленной стратегией, в 2021 году было открыто 1,4 тыс. магазинов (с учетом закрытий), торговая площадь за год увеличилась с 7,84 тыс. кв. м. до 8,41 тыс. кв. м. В во втором квартале 2022 года компания консервативно подходила к капитальным расходам, однако во втором полугодии ожидается рост открытий новых магазинов и расходов на реконструкцию действующих, за год ожидается открытие (без учета закрытий) до 1,4 тыс. новых «Пятерочек» и продолжится реконструкция действующих. Компания также расширяет свое присутствие в Сибири, в начале августа 2022 года X5 сообщила о договоренности купить 70% торговых сетей «Красный Яр» и «Слата» в Восточной Сибири, ходатайство о приобретении в ФАС было также подано в середине августа.

Компания продолжила рост в сегменте онлайн-заказов и доставки. По итогам 2021 года доля компании в онлайн фуд-ритейле выросла до 12,9%, несмотря на небольшое снижение рыночной доли по направлению и уступку лидерства в рамках сохранения операционной эффективности, количество заказов в цифровых бизнесах выросло за год с 7,9 млн до 23,9 млн заказов. За 6 месяцев 2022 года рост продолжился. По итогам первого полугодия количество заказов составило 16,2 млн (за аналогичный период в 2021 году 10,8 млн). Компания продолжает расширение географии экспресс-доставки из «Пятёрочки» и «Перекрёстка», количество дарксторов выросло до 45. Также в 2022 году компания начала сотрудничать с агрегаторами доставки Сбермаркет и Delivery Club.

Выручка Х5 по итогам 2021 года выросла на 11,5% год к году (до 2,2 трлн руб.), за первые 6 месяцев года рост составил 18,8% в сравнении с первым полугодием 2021 года (до 1,3 трлн руб.). За 2021 год EBITDA при расчете с учетом стандарта IFRS 16 составила 267,9 млрд руб., что на 9,9% выше результата 2020 года, рентабельность по EBITDA составила 12,1%, по расчетам агентства. Внедрение IFRS 16 значительно увеличивает показатель EBITDA, так как расходы на аренду, ранее признаваемые в отчете о прибылях и убытках, исключаются. За 2021 год рентабельность по EBITDA по прежнему стандарту IAS 17 составила 7,3%, что соответствует ожиданиям агентства. Мы ожидаем незначительной корректировки маржинальности в 2022-2023 гг.  

Компания проводит взвешенную финансовую политику и имеет комфортный уровень долговой нагрузки, что выражается в позитивной оценке уровня долга. По итогам 2021 года, также, как и в 2020 году, отношение общего долга к EBITDA без учета операционной аренды составило 1,8х (чистый долг/ EBITDA - 1,7х), при этом агентство не ожидает коэффициента более 1,5х в среднесрочной перспективе. Отношение чистый долг на 30.06.2022 к LTM EBITDA снизилось до 1,1х. Также позитивно оценивается уровень процентной нагрузки за отчетный период: отношение EBITDA к процентным расходам было выше максимального бенчмарка в 5,6х, и агентство ожидает дальнейшего роста коэффициента в 2022-2023 гг.

Ликвидность также оказывает положительное влияние на рейтинговую оценку. Показатель прогнозной ликвидности был оценен позитивно, компания имеет невысокий уровень краткосрочного долга и существенный объем свободных лимитов по кредитным линиям. Во втором полугодии 2022 года выплаты составят 33,3 млрд руб. (большая часть в 23,3 млрд руб. приходится на облигационные выпуски), за первое полугодие компания сократила уровень долга на 50 млрд руб. до 244 млрд руб., в том числе был снижен объем долга с плавающей ставкой.

Блок корпоративных рисков оценивается агентством положительно в силу высокого качества корпоративного управления, риск-менеджмента и стратегического обеспечения. Публикация информации о существенных фактах в деятельности компании, а также ежеквартальное раскрытие в открытом доступе операционных и финансовых результатов позволяет классифицировать уровень информационной прозрачности Х5 как высокий.

По данным консолидированной отчетности по стандартам МСФО выручка X5 Retail Group N.V.  за 12 месяцев 2021 года составила 2,2 трлн руб., чистая прибыль (по стандартам IFRS 16) – 42,7 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.