«Эксперт РА» присвоил рейтинг компании Научно-производственный холдинг «ВМП» на уровне ruBB+

Москва, 3 сентября 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании Научно-производственный холдинг «ВМП» на уровне ruBB+. Прогноз по рейтингу стабильный.

АО Научно-производственный холдинг «ВМП» (далее – НПХ ВМП или компания) осуществляет производство лакокрасочных материалов, предназначенных для повышения долговечности конструкций и сооружений. Центральный офис компании располагается в г. Екатеринбург. НПХ ВМП обладает рядом дочерних компаний, осуществляющих дополнительные производственные, торговые и сервисные функции, в том числе в других регионах.

Агентство сдержанно оценивает бизнес-профиль компании. Отрасль лакокрасочных материалов характеризуется крайне высокой степенью конкуренции. По данным открытых источников доля крупнейшего игрока на рынке не превышает 10%. Это свидетельствует о невысоких барьерах для входа отрасль, что оказывает давление на рейтинговую оценку. Также в силу масштабов деятельности компании агентство не может высоко оценить рыночные позиции НПХ ВМП. Продукция компании используется во многих отраслях экономики, в том числе, НПХ ВМП концентрирует усилия на реализацию продукции в нефтегазовом секторе, транспорте, промышленном строительстве и энергетике, что свидетельствует об отсутствии зависимости сбыта продукции компании от макроэкономической ситуации в отдельных отраслях. В тоже время спрос на продукцию компании во многом зависит от масштабов реализации инвестиционных проектов крупных заказчиков. В кризисные периоды экономики инвестиционные программы крупнейших заказчиков могут существенно сокращаться. В результате этого агентство сдержанно оценивает подверженность отрасли лакокрасочных материалов к внешним шокам, что оказывает давление на рейтинговую оценку. Компания обладает широкой клиентской базой – доля крупнейшего покупателя по итогам 2020 года составляет около 6%. Также НПХ ВМП характеризуется диверсифицированной структурой поставщиков, доля крупнейшего контрагента в себестоимости составляет порядка 15%.

Компания обладает одной производственной площадкой в городе Арамиль близ Екатеринбурга. Такая концентрация активов несет в себе существенные операционные риски. У дочерних компаний НПХ ВМП существуют производственные площадки в городе Санкт-Петербург, а также в 4 квартале 2021 года планируется запустить производство в Казахстане в городе Нур-Султан. При этом НПХ ВМП не составляет консолидированную отчетность, которая бы позволила учесть деятельность дочерних и иных связанных компаний.

Блок финансовых рисков компании позитивно оценивается агентством. В 2019 году компания запустила новый производственный комплекс, на строительство которого, в том числе, привлекались заемные средства. В результате этого выручка компании по итогам 2020 года увеличилась на 30% по сравнению с 2019 годом. При этом на конец 2020 года задолженность по заемным средствам была практически погашена. Однако, помимо этих заемных средств, у компании имеются долгосрочные обязательства перед собственником, которые агентство трактует, как заемные средств при расчете долговой нагрузки. При этом даже с учетом этих обязательств отношение долга к EBITDA на конец 2020 года составляло менее 1х, что свидетельствует о низкой долговой нагрузке. Вследствие этого компания также характеризуется крайне высокими показателями обслуживания долга, отношение EBITDA к годовым процентным платежам составляет более 10х. В ближайшей перспективе компания планирует выпуск облигационного займа. На даже с учетом нового привлечения заемных средств, по расчетам агентства, отношение долга к EBITDA не превысит 1х на горизонте 2021-2023 гг. Кроме того, по состоянию на конец 2020 года на балансе компании был аккумулирован значительный объем денежных средств, порядка 30% валюты баланса, что в совокупности с отсутствием значительных капитальных затрат после запуска новой производственной площадки и отсутствием краткосрочных долговых обязательств обуславливает высокие показатели прогнозной и качественной ликвидности. Также для компании характерны невысокие валютные риски. По данным компании в структуре выручки и себестоимости менее 1% валютной составляющей. Сдерживающее влияние на оценку блока финансовых рисков оказывают показатели рентабельности. По итогам 2020 года показатель EBITDA margin составил 17%, по итогам 2019 года – 8%, что является невысокими показателями для отрасли химической промышленности в соответствии с методологией агентства.

Сдерживающее влияние на рейтинговую оценка оказывает блок корпоративных рисков. Компания характеризуется прозрачной структурой акционеров. Также в компании действует Совет директоров, что свидетельствует о высоком качестве корпоративного управления. Однако, состав Совета директоров состоит исключительно из менеджмента компании, без привлечения независимых директоров, что сдерживает оценку качества корпоративного управления. Основное давление на рейтинговую оценку в части корпоративного управления оказывает усложненная организационная структура компании в совокупности с отсутствием консолидированной отчётности. НПХ ВМП владеет рядом дочерних компаний, осуществляющих самостоятельную деятельность по инжинирингу, разработке и продаже продукции, в том числе продукции НПХ ВМП. В результате этого, по мнению агентства, финансовые риски НПХ ВМП по самостоятельной отчетности могут отражаться не в полной мере по сравнению с консолидированной отчетностью по МСФО, которую компания не составляет. Также сдерживающее влияние на рейтинговую оценку оказывает невысокий уровень информационной прозрачности: компания публикуют годовую отчетность и аудиторское заключение по РСБУ на государственном информационном ресурсе, на сайте компании отсутствует подобная информация или ссылки на ресурс для публикации такой информации, компания не публикует годовой отчет и операционные результаты своей деятельности.

По данным отчётности АО Научно-производственный холдинг «ВМП» по стандартам РСБУ активы компании на 31.12.2020 составляли 2,2 млрд. руб., капитал – 1,6 млрд руб. Выручка по итогам 2020 года составила 1,97 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.